楼继伟：中投重点投资大宗商品 并用房地产对冲通胀(2)

中投公司是2007年9月份成立，成立之后根据自身特点，制订了以金融产品组合投资为主、少量进行直接投资的投资策略，这种投资策略主要基于以下考虑：中投公司境外投资资金约为1100亿美元，规模较大，国外市场金融产品市场规模大、流动性强，通过金融产品投资资金配置效率最高，有人说我们应该大幅度的做直接投资，我们今年做了一些，宣布的时间比较集中，其实都是半年左右，1100亿如果都这么做，没有办法做，没有效率，主要是通过金融产品投资的资金配置我们的资金。在机会来临时可以迅速配置，一旦形势变化，也可以及时的做出再平衡，长期投资如果都是做直接投资项目上我们没办法调整，可以及时做再平衡，或者通过投资叠加进行对冲。第二个原因，进行金融产品组合投资，我们经验不足，我们可以把资金委托给良好投资业绩的管理人，做直接投资我们委托不了任何人，只有自己做。当然了，随着我们经验的增加，我们会逐渐的增加我们自营的比重。第三个原因，开展金融组合产品投资，投资于多个国家、行业和企业，有效的分散风险，当然中投借助良好的中国概念，有机会也有资金优势开展直接投资，取得超过市场平均收益水平的超额回报，我们正在做。当然，我们进行直接投资，主要是财务投资，争取获得更高的汇报，不会干预目标公司正常的经营管理，主要是保证我们投资的安全。

中投公司成立不久就遇上了百年一遇的全球金融危机，给我们海外投资业务带来了严重的挑战。在去年年中，我们及时对投资策略进行了调整，主动放慢了投资的节奏，采取了现金为主的策略，投资组合去年是浮亏2.1%，包括汇金公司在内的总的资本回报率达到了6.8%，有关情况已经在年报中对外披露。危机之后，资产价格泡沫的破裂，股票和大宗商品价格出现理性回归，具有了长期投资的价值，特别是今年二季度以来，金融市场逐步趋稳，实体经济下滑的速度放缓，市场信心开始回升，趋稳指的是下行风险继续存在，但是下行风险相比于上行的收益来说要小多了，为了把握有利的投资时机，我们通过分散投资时点和资产类型控制整体风险基础之上加快了投资进度和力度，其中也包括在公开市场产品的投资，这是主要的股份，另外在矿业、能源、房地产等行业的直接投资也做了一些，目前看，回报还可以，但是谁知道年底的情况，在这个过程中我们密切观察市场出现，出现不利情况时我们会做出积极调整。外界看到我们大量做的矿产、能源、房地产等行业的直接投资，以为中投配置策略有什么重大的调整，实际没有多大调整，但是没有看到的是通过公开市场做的，主要交给外部管理人做的部分更大，因为不必要披露。大宗商品是中投公司投资的重点，重要原因是中国经济发展较快，中国经济的增长与大宗商品价格具有较高的相关性，我们公司不允许投资于人民币结汇区，但是我们要分享中国经济增长的成果，大宗商品和中国经济增长相关性比较大。所以，在大宗商品上我们应该有一定比例的投资。另外，危机之前大宗商品价格处于高位，是最为明显的泡沫资产，不具有长期投资的价值，现在随着资产价值的破裂，很多企业具有了长期投资的价值，恰恰2006年、2007年这类企业过渡扩张，2008年的危机给他们造成很大困难，使得我们有了机会。因此，我们加大了大宗商品方面的投资力度，能源、矿产，当然房地产我们也做，我们同时把房地产作为通胀对冲的产品来看待。现在看，我们看到了中长期通货膨胀预期以及主要货币价值恐怕要跌，要跌到一个新的平衡点，投资大宗商品可以起到对冲作用，投资于房地产，也有这样的做，我们也正在投资于基础设施。外面对我们的疑问很多，什么国家战略，战略就是长期的风险调整后的回报，就是赚钱，现在是机会，我不在乎拉回多少吨石油来，我在乎股票是不是值钱了。

回顾过去的两年，中投公司走过了一条不平坦的道路，目前公司境外的金融产品累计投放资金差不多一半。目前看，回报还不错，不敢说年底就好，我们正在做再平衡的准备工作，争取回报好一点，为公司未来可持续发展打下坚实基础，中投公司将铭记肩负的职责，在风险可承受范围内努力抓住有利的投资机会，尽最大努力为国家、为人民创造财富。

谢谢大家！

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