人民币升值背景幻变(2)

2010年03月23日 08:27财经国家周刊【大中小】【打印】共有评论0条

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反对声音

由于中国外汇管理体制中结汇制度的存在，所有贸易的盈余都必须到指定的银行兑换成人民币，继而成为银行的高能货币。如果央行不进行任何公开市场操作，单单外汇占款一项就足以带来庞大的货币供应。

“举个简单的例子，假设有一家出口公司赚了1亿美元。去银行结汇，换成了6.82亿人民币。接着把这6.82亿元人民币存到了某银行的账户上。对于银行来说，相当于资产扩大了1亿美元，负债增加了6.82亿元。如果央行不通过发行央票或提高存款准备金率回收流动性的话，就相当于增加了6.82亿元高能货币。”国信证券经济研究所宏观分析师周炳林对《财经国家周刊》记者分析说。

“即使央行通过公开市场操作将其全部回收，能够截断的也仅仅是一个货币乘数。这6.82亿元货币增量还是实实在在地产生了。”周炳林说。

根据经济学经典理论“蒙代尔不可能三角”，固定的汇率制度、资本的自由流动和独立的货币政策永远无法同时实现。有专家认为，随着资本流动管制的放宽，以及贸易顺差的扩大，现行的汇率制度已经成为独立货币政策的阻力。因此，坚持独立的货币政策，则似乎暗示了人民币升值的必然性。

但也有人认为，即使人民币升值，以上困难依然不能解决。

广东金融学院副院长陆磊3月8日对记者强调，虽然眼下人民币存在显而易见的升值压力，但这仅是短期现象。他预计，这一状况只会持续半年，半年后人民币可能还有贬值压力，“理由是从去年的后半段到今年，中国的贸易顺差一直在收窄；美国的贸易逆差也在缩小。”

汇丰银行首席经济学家史蒂芬•金对《财经国家周刊》表示：“一些西方经济学家将中国出现经常项目顺差的根本原因简单地认定为汇率被低估，但其实更为合理的解释应该有两个，其一是中国家庭预防性储蓄处于较高水平，其二是中国缺少完善的消费信贷市场。如果能通过释放国内储蓄来达到释放需求的目的，是通向贸易平衡的另一答案。”

“人民币现在升值就是自废武功。”在华尔街浸淫多年、目前在国有大型投资机构从业的一位资深人士反对现在升值。他认为，目前的问题是信贷增长过快，利率压得过低，而不是人民币汇率的问题。

在他看来，由于目前劳动力成本优势已经不明显，技术和品牌相比发达国家更是还有很大劣势。如没有币值方面的优势，中国的国际竞争力将大大受损，而升值后的人民币则很有可能成为下一个“广场协议”后的日元。

变化的形势

然而，也有人从中国目前所处的国际环境以及人民币升值后对中国宏观经济的好处方面出发，认为人民币应该适度升值。

“高失业率 + 中期选举 = 贸易保护主义，这个公式还将继续得到验证。”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明认为，“除发达国家之外，新兴市场国家也会此起彼伏地采取种种贸易保护主义措施，对于中国这样继续奉行出口导向增长战略的国家而言，2010年将是外贸行业格外艰难的一年。”

对此，刘利刚做过一个研究：“如果美国将中国定义为‘货币操纵国’，那么美国商务部就有权对中国的所有商品征收惩罚性关税。如果美国对华的出口征收10%-20%的关税，将会比人民币升值5%-10%对出口造成的伤害更大。”

中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌对《财经国家周刊》表示，人民币升值可以淘汰一些低附加值的劳动密集型企业，并迫使出口企业产业升级，即使这个过程对企业来说是痛苦的，但是对外贸出口行业总体而言是好的。

对于人民币升值是否会导致类似“广场协议”的后果，莫尼塔投资经济学家王涵则认为完全可以避免，他认为这基于中国的两个优势：一是中国已经开始向全球输出总需求。在全球增长不振的条件下，中国可能会成为未来5年内总需求的主要输出国。得益于此，中国经济的影响力将增强；二是汇率压力的来源国美国需要继续依靠中国资金解决其中期赤字问题。基于此，中国可以主动地选择合适的汇率调整时机和方式。