如何解读上调准备金率：通胀是投资者的大敌

是雪上加霜还是靴子落地？风会向哪个方向吹？如何解读上周末央行上调存款准备金率，对于评估眼下股市的走势非常关键。

在当下沪指2870点的点位上，股市处于一个可上可下的关键时期。从技术上看，中短期内股指往上走20%左右或者往下走20%左右，都是很正常的走势。然而，这样的波动对不少投资者的收益高低却关系重大。

显然，“雪上加霜”是投资者不愿意接受与面对的。毕竟“黑4月”留下的创伤还没有愈合，人们很难忍受再迎接一个“黑5月”。更多的人宁愿相信这是“靴子落地”，因为此次上调存款准备金率应该意味着投资者最担心的加息在短期内就不会推出来了。此前，股指期货做空也好，房地产调控打压也好，这些毕竟不会影响股市的根本走向，狂风总会过去，如果没有加息的暴雨来打击，股市终会“利空出尽”，迎来反弹。

然而，“靴子落地”的想法须建立在没有通胀的前提之上。一般而言，如果没有恶性通胀预期，央行愿意倾力保经济增长，因而在上调存款准备金率与加息之间，更愿意选择上调存款准备金率；在防范热钱涌入与纠正负实际利率之间，宁愿首选防范热钱涌入。

但反过来说，如果通胀存在，那么上调存款准备金率就最多只能算是央行扔下的一只“袜子”，而真正的靴子——加息——仍悬在空中。俗话说，通胀是投资者的大敌，通胀虽然在初期会因货币供应增加而刺激生产和消费、促使股价上涨，但其代价必然是后来长期的对资产价格膨胀与通胀预期的“管理”。如果加息被通胀“将”了出来，利率进入上扬周期，那么生产和消费自然下行，货币供应自然下行，股市就难免下行。

究竟有没有通胀呢？从目前公开的CPI数据看，还没有超过3%的警界线，似乎不必杞人忧天。但是，在公众眼里，一边是物价上涨，一边是银行利率低位徘徊，不少人相信储蓄利率实际上已是负数。至于对于未来预期的判断，不妨看看股神巴菲特近日是如何用“严重通胀”而不是“通胀”一词告诫公司4万名股东的：“出现严重通胀的概率已经上升，不单单是美国，全世界都是如此。”金融危机爆发之后，各国央行为提振经济注入了数万亿美元资金，利率被削减至历史新低，刺激计划退出政策可能比当初实施刺激计划更加困难。巴菲特的话再明确不过了：全球通胀不仅无法避免，而且是严重通胀，并将长期存在。

在全球化的今天，中国要独善其身、逃脱通胀魔咒的可能性有多大呢？笔者宁愿相信，加息压力是长期存在的。央行现在之所以按兵不动，也许是因为投鼠忌器，也许是在伺机而动。而此次上调存款准备金率，绝不能成为排除央行加息的理由。相反，它可能实际上意味着“风向在变”——它标志着我国货币政策的重心，正在由保经济增长转向防投资过热。

总之，如果通胀存在并将恶化，加息就不可避免。加息可以被暂时推迟，但不可以被无限期推迟；可以暂时被别的手段代替，但不可能最终被人为取消。丢掉幻想，该来的总会来。

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