杨光：房地产是中国经济最大挑战
只要经济还在往前走，很多问题就被“掩盖”了，直到有一天破灭。从某种程度上说，房地产是中国经济潜在的最大挑战
□ 本刊记者 王端 | 文
“做投资一定要是个乐观的人。”富兰克林邓普顿中国董事长兼全球投资执行副总裁杨光如是说。
今年47岁的杨光，毕业于中国科技大学，早年曾是美国哈佛医学院的博士后，后转入哈佛商学院进修，并于1995年进入投资行业。2000年，杨光开始管理邓普顿全球机会信托基金，并获得每个季度均“超出预期”的成绩。在2009年彭博公布的全球股票基金排名中，这只基金位列十强，而杨光亦是惟一跻身十强的华人基金经理。
在过去十多年的投资生涯中，杨光一直偏重配置中国资产。管理的基金持有中国股票资产的比重，最高峰时达到11%-12%，目前亦保持在7%-8%左右的水平。
《新世纪》：你一直信奉价值投资，能否概括一下你对此的理解。
杨光：价值投资的原则很简单。首先，买的东西要有价值，买完了要睡得着觉。尽管你知道它会波动，但是中长期一定会回到它的真正价值。这通过分析年报就能有“八九不离十”的判断。
其次，需要做一些基础性研究，来证实你的看法。如果这家公司是做消费品的，要去看他的店，到底有没有人去买；如果要做得更细，可以去数仓库进出车的数量。这些事很容易做到。
第三，要有中长线持有的耐心，我投股票一般至少要准备五年的时间。
《新世纪》：概括而言，你的基本的投资哲学是什么？
杨光：第一，一定要做一个乐观的人。最好的投资机会往往出现在市场最黑暗的时候。所以做投资的人最基础的一点，就是要觉得未来是光明的，这样他才会在最困难的时候去投。
第二，做投资要承担很多压力，需要非常独立。你会经常发现你是很孤独的人，因为市场上都在讲别的，这时候你就要承受住自我怀疑。
第三，不要迷失在复杂的模型和数据里。不管作了多少量化分析，最后要把它提炼出来，落在最简单的问题上，举简单的几条理由：投还是不投。
《新世纪》：你如何看待中央最近出台的调控政策？这是否意味着紧缩周期的开始？
杨光：流动性很快要收缩，因为通胀压力已经出现了，而且会很大。现在来看，尤其是房地产，流动性过大以后，给下游的资产泡沫推动很大。如果不很快控制住的话，有可能导致下一轮更大的金融危机。
《新世纪》：对于中国出现资产泡沫的看法，你怎么评价？
杨光：房地产是我一直担忧的问题，尤其是中国一些主要的省市，如海南及一线城市，已经出现了资产泡沫。
银行大量贷款给地方政府，如果调控力度大了，坏账就会很大。所以最后可能的结果还是通过通胀来解决这些坏账。中国过去其实也一直是这样，有通胀，坏账就能消化掉。老百姓也明白这个道理，所以有现金就赶快买房子，这样就形成了一个怪圈。
《新世纪》：中央目前通过增加供给等方式，抑制房地产过快增长，你觉得会见效吗？
杨光：这是件很麻烦的事。一方面要靠政府来调控房地产，但另一方面，政府尤其是地方政府又依靠房地产作为财政收入的重要来源。
在这样一种僵持的情况下，有可能让房地产(价格)继续升，只不过速度放慢。直到有一天，市场根本接受不了，就是最后的破灭。
观察过去五年至十年的博弈过程，可以看到，房价稍微一跌，地方政府就出来救市，最后房价还是往上走。只要经济还在往前走，很多问题就被“掩盖”了，直到有一天破灭。所以从某种程度上说，房地产是中国经济潜在的最大挑战。
《新世纪》：从长期投资角度，你更看好中资的哪些行业？
杨光：越来越多的中国企业、行业在全球竞争的能力变强。在这种情况下，如果能挖掘出类似于松下、三星这样的潜力公司，是很有价值的。
从行业来看，我们一直看好基础设施、能源和消费品行业。此外“中国制造”概念还会有很多年的发展。中国基础科学研究上升很快，具有一定科技含量的公司也相应地增加了投资潜力。
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