金岩石：通胀无牛市说法不准确资产泡沫源头就是货币

2010年02月02日 21:23凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

国金证券首席经济学家金岩石

国金证券首席经济学家金岩石(来源：凤凰网财经)

凤凰网财经讯 2010年2月2日，中国经济展望高峰论坛在北京大学博雅国际会议中心举办，国金证券首席经济学家金岩石在接受凤凰网财经专访时表示，通胀无牛市这个说法，没有任何统计数据的支持，资产泡沫源头就是货币。以下是凤凰网专访金岩石文字实录：

凤凰网财经：这一阵调整很厉害，你觉得这是什么状况，大伙都有点蒙。

金岩石：我觉得没有太多，完全在10%以内，在10%的范围以内，我觉得这种调整，一个是在预料之中，10%的范围之内的在预料之中。另外调整的原因，大家也很清楚，就是最近这一段，央行的政策动作过于频繁，过于频繁也不是没有道理，是因为开年伊始，信贷的投放很明显有失控的迹象，所以我觉得央行是在吸取去年的教训，提前来开始降温。

凤凰网财经：很多观点认为现在已经进入一种中期的调整？

金岩石：我觉得这是大家看市场过多了，我觉得不存在中期调整。就是一个在原来的预期基础上产生一种失望，因为大家都希望在股指期货、融资融券的消息驱动下，能够有一个新年行情，这个新年行情由于政策的过度干预而消失了，造成了一种心理落差，所以很多人现在调整很厉害，是因为你的预期过高。

凤凰网财经：你觉得现在是调整区间，还是震荡的区间？

金岩石：我觉得在一次起跳失败以后，必然要经过一次盘整，盘整的空间就是在2700到3000之间，寻找向上突破的机会。上行突破主要看两个因素，第一个因素，就是一季报，也就是年报和一级报，年报确定性是会非常亮丽。但是一季报，也就是三四月份，一季报是否能够证实年报的亮丽业绩可持续，当这两个报告出来之后，市场上从基本面的担忧应该就消失了。那么第二个因素就是政策的干预力度和频率，如果我们看到政策的干预频率有所放缓，市场的情绪面就会逐渐恢复，所以今年创新不可能改变趋势，能够改变趋势的，就是基本面和政策面，基本面已经确定性的向好，政策面的不确定性，就变成了市场最大的担忧，所以我们对宏观经济预测了一个前高后稳，对政策干预预测了一个前紧后松。

凤凰网财经：现在外围市场也有一些不确定的因素，包括美联储加息这种预期，也是造成近期美元持续走高，国内资源类的股票大幅度的调整，这种情况下，2010年美元还会走出牛市，还只是小小的反弹？

金岩石：我觉得2010年全球股市都是政策市，也就是不管是欧美还是新兴市场，都离不开政策的频繁干预。但是欧美股市的政策主基调是选择时机退出，而中国不会退出。但是有可能受退出政策的影响，所以今年的决策者，要保持高度的冷静，我们不是欧美的模式，中国既然启动了4万亿的政策，事实上这是一个两年的投资周期，我们不可能改变投资驱动经济增长模式的内在规律，也就是说，中国不存在所谓的政策退出的问题。

凤凰网财经：但是中国应该也存在这种政策的调整？

金岩石：调整随时都在发生，中国政府闲不住的手是全世界波动频率、干预频率最高的，这并不是新鲜事，也就是说，我们的投资人事实上早就适应了这样一种频繁的干预。但是我担心的是被欧美退出忽悠了，导致了我们政策的方向发生变化，在政策的方向没有发展变化的条件下，政策的调整，政策的不确定性，都是可以容忍的。

凤凰网财经：你觉得中国什么样的政策是退出呢？加息这种可以作为退出的征兆或者动作吗？

金岩石：我们如果看退出，实际上我们要看是三个指标，第一，最重要的，就是货币供应量的增长，也就是M2，广义货币供应量的增长，现在我们已经看到广义货币供应量的增长，从12月份的29点多下调到27点多，所以已经会回调的迹象，但是这个回调是由于前期过度宽松，实际上适度宽松的货币政策，货币供应量指标应该在25%左右，我们要看到回调到25%左右能否止住。第二个因素我们看信贷投放去年9万7千亿，今年刘明康主席非常明确的讲是7万5千亿，给大家一个错觉今年比去年少了，其实不是，因为去年在12月份核定的贷款当中还有1.6万亿在银行，也就是说没有放出来。所以如果2010年有7.5万亿加上12月份1.6万亿，就是9万1千亿，2009年9万7千亿减去6万亿，那就是8万1千亿，所以实际上今年的信贷比去年更加宽松。第三个因素，才是你刚才提到的加息，加息它的引力冲击远远高于实际效果，因为中国你要能借到钱，通常大家是不谈利率的，中国的利率对于贷款的需求，事实上并不构成约束力，在欧美它的确构成，但是在中国，它不构成，所以我说央行的政策，实际上是一个游戏，它主要起的作用，是调节着市场的心理，而不是真正在调节货币的流量。

凤凰网财经：心理可能就是大家的通胀预期？

金岩石：也就是当你开始动利率的时候，人们开始产生两个联想，第一政策要变调了，这时候大家担心，第二是大家预期通货膨胀会加速。这两个预期会对市场投向一个政策基调发生变化的阴影，因为在中国存在一个政策风水学，政策如风，货币如水，风动水动，水涨船高，所以政策的风向标，决定着货币的流动性，而货币的流动性，决定着市场的起起落落、潮涨潮跌。

凤凰网财经：关于通胀还有一个争论，有人说通胀无牛市，有人说温和的通胀可能会造成牛市，你怎么看这个问题？

金岩石：通胀无牛市这个说法，没有任何统计数据的支持，如果我们把恶性通胀界定为通胀的概念，那么恶性通胀，导致政策收紧，所以还是政策收紧影响市场。而不是通胀本身，如果说没有政策作为中介，仅仅谈通胀，如果我们把通胀按照货币供应量这个标准来看，通胀就是牛市，通胀等于牛市，因为货币流出，货币就是牛市，因为资产泡沫源头就是货币，货币流入量增大，我们说的就是流动性泛滥，流动性泛滥，必然导致资产价格上涨，如果资格价格没涨，就导致一般商品价格的上涨，在两害相全取其轻之中，所谓管理通货膨胀预期，就会让超额货币流向投资品市场，所以当超额货币作为通货膨胀的源头，主要流向投资品市场的时候，我们甚至可以说通胀等于牛市。