2010年07月01日 13:34凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

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短期悲观预期有望逐步缓解 (市场层面)

中长期—大牛市有待转型初步见效

通过研究大国资本市场与经济转型的关系，可以得到三个结论：一、大牛市通常在新的增长点已经形成的大趋势过程中才能产生；二、在经济转型1-3年，股票市场通常是震荡市，其支撑来源于大类资产的估值比较，其上限源于业绩增长的非持续性；三、GDP下行并非一定导致股指走低，受新产业成长影响较大。

回归A股来看，我们认为在中国经济转型的过程中，条块化管理加“政治锦标赛”的模式将是制度的有力保障，经济转型的成功值得期待，这将支撑A股市场长期向上的走势。估值角度看，当前主要传统板块股价已经反映所蕴含的悲观信息，当前金融和能源板块的估值分别只有11.4倍和13.4倍，无论是历史比较或是全球比较来看，都非常有吸引力。

短期—悲观预期有望逐步缓解，下半年上证指数将重回3000

就短期市场而言，市场未来博弈的焦点在三、四季度经济数据的变化，其中三季度应该能看到量价下跌中商品房投资变化对经济的影响结果，而四季度主要是出口增速的问题。

短期市场判断很大程度上依赖于预期的时间博弈。我们认为未来经济预期将沿着“保障房落实——通胀预期下行——海外避险情绪缓解”路线回暖，市场也会回归正常。

对未来市场具体发展的方向，我们目前大致判断：

当前至7月上旬，在国内“压”的政策、通胀上行态势和海外风险存在的情况下，市场仍有压力，运行区间在2500到2800点。但基于目前上证指数2500点的行情走势已经反映了对房产调控和通胀预期的担忧，欧洲债务危机影响也有所缓和，此时市场将会以震荡反弹形势筑下业绩底、估值底和政策底，这一阶段的投资逻辑将围绕“估值修复”展开。

7月中旬至8月，此时将是前期政策调控的效果显现期，中性预期下应该出现房地产量价下跌、通胀平稳、投资有所回落、消费基本稳定、海外经济在债务危机缓解后出现稳步复苏等迹象，此时投资者对经济二次探底的担忧将有所缓和，市场出现震荡向上，上证指数目标3000附近。

9月以后，随着主要大盘完成估值修复，焦点将再次转移到经济面上，其中主要的风险点有两个：一在业绩预期变化中，成长股的业绩能否兑现，若低于预期，9月份开始中小盘股解禁将对高估值的冲击，二是四季度出口增速预期变化。

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