2010年07月01日 13:34凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

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行业选择：城市化中传统产业的投资机遇

中国经济转型的产业路径：传统产业与新兴产业共舞

从中长期的视角去看，我们并不认为新兴产业能在短期内成长为经济的主要支撑力量，传统产业在经济转型中的主导力量不可动摇。这种主导力量来自于两个方面：一方面是传统产业在“农民工市民化“、工业和城市现代化过程中面临自身转型的压力；另一方面主导产业的变迁将会辐射带动一部分新兴产业的崛起，从而完成产业的兴衰与转化。

从中国经济转型的内在要求看，我们认为未来A股市场盈利下降的冲击主要来自于成熟产业公司的盈利能力下滑，而多数的稳定产业公司在相当长时期内依然能维持较为明确的盈利增长。因此，在中国经济转型的过程中，我们认为不仅需要长期看好新兴行业的持续投资机会，也同样需要关注来自传统行业的阶段性投资机会，因为在整个A股市场盈利能力的平稳转型过程中，部分传统行业也同样可以通过自身的改造来实现成长，而且会在相当时期内充当市场盈利的中流砥柱。

传统行业的新诠释

因此我们考察的视角将以传统产业为主线，这里的传统产业包含了周期产业、金融产业和消费产业三大类别，而把那些受政策强力支撑，与新兴技术、新兴需求和技术关联度较高，增长速度较快的行业都归为新兴产业。

周期产业：中期看需求并不悲观，通过测算保障房建设的带动效应，预计对经济的前向和后向带动效应总和为4400亿，如考虑产业链差别后相差为1100亿，仅为GDP的0.32%。那些具备要素结构升级(关注技术敏感性行业)、竞争结构升级(盈利增长的同时企业竞争结构保持较优)以及制度红利带来盈利模式变革(行业标准、盈利模式、市场化改革等转变)的行业在转型期仍具备投资价值。

金融产业：我们看好其在经济转型中作为投资和消费的核心保障地位，其中银行的信贷和收入结构将会与转型路径相匹配，而保险则将加速释放其消费属性。为推动转型成功，政府也会在政策引导上有利于转型的方向，从而缓解对金融板块的短期政策担忧。

消费产业：农民工市民化和消费需求递升是看好当前消费的主要理由，国外发展经验表明，人均GDP达到3000-10000美元之间是改善型消费增长快于基本消费和发展消费的时期。我国目前恩格尔系数已处较低水平，食物和服装的支出比例明显高于其他国家，当前消费需求更多关注于在当前吃穿住行基础上的“更舒适、更便捷、更健康”的改善。

新兴产业：从国外从主导产业和新兴产业的兴衰更替来看，新兴产业往往是上一轮主导产业形成的辐射产业，也即应当从产业升级的延续性中寻找新兴产业。从兼具成长性和安全性的角度看，我们更看好依附于传统产业面临转型压力下的新兴产业类型，它们能够在估值和业绩的追逐中胜出。

估值与业绩：从绝对估值、相对估值以及偏离历史均值的程度看，目前估值优势仍偏向于传统产业，具有估值吸引力的行业包括金融、房地产、煤炭、机械、家电、建筑建材等；而从盈利预测调整看，航空、化肥、铁路、机械等板块的盈利预测开始企稳上调，金融、地产、煤炭等板块则相对保持平稳。

综合对转型期间各类产业变迁规律及前景展望和短期估值与业绩分析，我们推荐保险、股份制银行、房地产、工程机械、家电、农业、以通信和传媒为主的“宽频时代”主题、节能环保主题和高端装备制造主题。

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