1929年股市大崩盘对我们的启示

2008年09月23日 12:12证券日报【大中小】【打印】共有评论0条

《1929年股市大崩盘》对投资人是本相当重要的书。该书虽没有对股市崩盘提出简易的解答，但也没有过于戏剧化的描述。虽然文体不够活泼，但内容严谨又有条不紊，提醒我们就算股市完蛋了，也不是世界末日。对于对未来充满期待的我们来说，本书的实用价值颇高，它帮助投资人走过股市最惨淡的阶段，继续生存下来。

接下来的几页要阐述从南海泡沫时间以来，当代最大的投机性暴涨和暴跌的循环，记住大崩盘期间多发生的事是有好处的，因为大崩盘的发生既非政府法规下的产物，也不是企业创办人、股票经纪人、顾客、市场操作者、银行机构和基金经理人为避免重蹈覆辙所做的道德改善论调，真正的好处是，让我们以过去的事件为鉴了解幻想如何取代真实，人们又如何的伤心绝望。

——引自《1929年股市大崩盘》

原作第9页(Penguin，1992)

市面上有关华尔街股市大崩盘的著作很多，不过鲜少出自像高伯瑞这种大师级之笔。高伯瑞是哈佛大学名誉经济学教授。

《1929年股市大崩盘》是在1950年写成，叙述了美国20年代股市泡沫的故事。此书确实让投资人清楚的了解整个事件的发展经过。

1929年股市大崩盘具有相当的传奇性，有魄力的投资人可能会认为，自己并没有收到暴力愚弄，在股价过度飙涨时，他们早已完全退出市场。但高伯瑞指出，就连那些受到上涨规模惊吓的少数人，在预测时仍会出错。

崩盘前的1928年，媒体预测出错

举例来说，普尔出版社(Poor’s)出版的《商业投资周刊》，在1928年秋天就曾提及股票大骗局，而《商业金融时报》则一改往日作风，开始大幅报道坏消息。《纽约时报》也刊登股价已涨得太高，股市必会崩盘的报道，并多次宣布股市其实已经崩盘。美国股市分别在1928年6月、12月及1929年2月休市过几次。但不幸的是，对股市走势存疑的投资人，仍无法从中嗅出任何蛛丝马迹，因为股价仍持续走高。

1929年夏天之前，有关股市的新闻已经开始主导主流文化，就连埋首在普鲁斯特小说和精神分析的知识分子，也随之起舞。高伯瑞在书中描述当时人们试图要操纵股价的事迹，有些人成功、有些人失败，高伯瑞并没有把这些蒙骗的诡计看成是导致股市崩盘的主要原因。

在股市上涨的荣景中，投资大众不但不把内线交易视为违反规定的行为，反倒希望自己也能如法炮制。1929年，投资人整天都将股票经纪人的办公室挤得满满的，大家宁可留在屋里注意股价的变动，也不用去上班。

同年9月初，股市开始下挫。当时人家并不特别担心。技术分析师包伯森预测在9月5日时：“……工厂会关闭……大家都会失业、经济加速恶性循环，结果将导致严重的经济大萧条。”此言一出，旋即遭到股票经纪人和媒体的同声谴责。

崩盘迹象不明显

高伯瑞在书中继续指出，大众所意识到的大崩盘是1929年，美国的经济已经开始选入困境，工业生产、货物运输和房舍建筑的效益均逐渐下降之际。不过就高伯瑞自己的观点来看，这种萧条的情况并不算太严重，若在股市崩盘前说经济会有所好转，这倒是合理的假定。他指出，股市崩盘时，大家都未预测到经济大萧条即将来临。

高伯瑞在书中也对其他有关股市崩盘的解释，做了一番审视。1929年9月20日，大家发现英国企业家哈崔原来就是一流的大骗子，他伪造股票、发行未经授权的股票。有些人认为这项丑闻危机了投资大众对纽约股市的信心，同时也是股票大崩盘的导火线。另一解释则是，公用实业麻州分部，在10月初驳回波士顿。艾迪生公司股票分割的申请，并对外宣称股价已飙得太高，引发投资大众的恐慌。

高伯瑞认为这种种迹象和时间都未能充分解释股市大崩盘的起因。他认为股市大崩盘如何开始并不重要，因为“任何事情都有可能让投资荣景破灭，这正是投资荣景的本质”。

尽管股市“回档”，但在9月和10月间，并未出现任何崩盘的明显迹象。在9月间，经纪人融资给顾客的金额暴增了6.7亿美元，创下单月增加金额的新高。隐遁的金融专家克鲁杰，接受《周六晚报》访谈，令投资大众相当振奋，但后来大家才知道原来这一切都是大骗局。同年10月15日，费雪教授发表著名演说，指出“股市已上涨到相当平稳的状态，我预期股市在几个月内，还会创下新高、成交量会比现在更好。”

尽管如此，几天以后股市又传出另一项坏消息。像《纽约时报》这类对股市现状持悲观看法的媒体，不断小心地提醒投资大众股市即将崩盘。高伯瑞指出，同年10月21日，星期一股市交易量略微超过600万美元，是历年来美国股市单日成交量的第三大。连续几天的庞大成交量后，股市行情板无法显示即时的价位，在中午时仅能报出1个小时前的股价，到当天收盘时前，差异已拉大到仅能报出1小时40分钟前的股价。在股价大涨的多头市场，这种时间差异倒还不打紧，但在股价开始下跌时可就不一样了。这种无法显示即时行情的缺失，不但让投资人更为紧张，也促使投资人加速抛售股票。