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光大证券净利润同比翻番券商股有望迎来业绩行情

2010年01月08日 03:43金融投资报【大中小】【打印】共有评论0条

本报记者陈美

1月7日，光大证券(601788)发布首份券商业绩快报。业绩快报显示，2009年光大证券实现营业收入55.97亿，比去年同期的36.91亿上涨了51.64%。全年实现利润总额39.18亿，是去年年底利润总额的一倍多，归属于上市公司股东的净利润为28.62亿，同比增长109.34%。

申银万国分析师孙健认为，2009年券商股(不含辽宁成大、吉林敖东、及其它参股品种)整体表现平淡，远远逊色于2007年。这种现象主要来源于市场对于券商股的担心：对ROE能否提升的担忧(暴利业务丧失、佣金率下调)、对市场风格能否成功切换到大市值品种上的担心、以及对公司个体事件的担心。目前，光大证券的首份业绩快报有望提振市场信心，因为光大证券的ROE达到4.86%的增长，而伴随着年报披露的渐进，券商股有望迎来业绩行情。

券商全年业绩增长

西南证券券商分析师王大力在接受记者采访时认为，光大证券业绩靓丽只是券商2009年全年业绩预期良好的一个开头。“从我们统计的数据分析，2009年两市股票日均成交额近2200亿元，创出了A股市场的历史新高，即使考虑到佣金率下降的因素，券商去年收获的佣金也高达1200多亿元，再加上龙头券商的IPO业务以及自营业务，因此保守估算，2009年重点券商的业绩能够同比增长50%以上。”

据沪深交易所统计数据显示，2009年沪深两市股票、基金、权证分别成交53.26万亿元、10339亿元、5.35万亿元，股票交易额同比增长近100%。2009年两市股票日均成交额突破2000亿元，达到2182.78亿元，股票基金权证日均交易额则达到2410.19亿元，创出A股市场自诞生以来的最高日均成交纪录。考虑到去年价格战导致的佣金率下滑因素，如果按照股票交易收取1.1%佣金、基金和权证交易分别收取0.1%、0.04%佣金计算，2009年券商经纪业务佣金将高达1235亿元，比2008年增长了50%！

另一方面，去年的新股发行重启和创业板推出也为券商投行业务贡献了大笔承销费。截至2009年12月底，沪深两市股票融资额高达5056亿元，比2008年的融资额高出一倍左右，其中IPO融资2022亿元，再融资3034亿元。

对此，平安证券预计，今年IPO项目主要集中在城商行IPO、大型券商IPO、红筹回归、国际版、上市银行再融资等方面。因此2010年市场股票融资额将达到4400亿元，月均融资额367亿元。

而广发证券在研究报告中认为，经纪业务依旧是决定券商业绩的最关键业务，看好2010年流通市值的大幅扩充以及换手率状况。对佣金率保持中性预期：新设营业网点资格扩大以及“一参一控”时间底线前的股权转让，将使局部地区和部分券商费率下降不可避免，但整体水平出现大幅下滑的可能性不大。

此外，创新业务是券商股的催化剂。融资融券业务若在2010年推出，受净资本规模限制，全行业将较难受益于业务带来的稳定收益，但对个股的贡献较为明显。看好融资融券对股价的催化作用以及对其估值水平带来的提升。

利好预期提振券商估值水平

“自2009年11月份后市场对券商股的看法逐渐趋于乐观，尤其是当前券商板块在业绩预期良好和融资融券、股指期货等投资主题的共振下，面临较好投资机会。”孙健认为，一是，乐观的投资者正在将估值基础切换到2010年盈利预测上，2009年四季度以来市场成交额大幅回暖，判断2010年一季度日均成交额为2811亿元，这样券商板块业绩同环比都将有大幅提升，券商的估值并不贵。二是，股指期货、融资融券等催化剂逐渐明朗，不仅提升业绩预期，而且大大提升估值水平。从大方向上看，证券行业加强监管、放松管制的趋势将大大提升行业的成长空间和估值上限。

申银万国认为，现阶段大中小型券商及参股券商品种都有较为明确的主题：(1)大市值券商中尚有部分公司需要消化资产整合和高估值的压力，但较高的每股冗余资本含量以及市场风格转化的可能会令市场充分想象其在创新业务方面的弹性。大市值券商股本身作为融资融券和股指期货套利标的可能性使得其对机构投资者的战略价值不断提升；(2)2010年关注中的中小券商应符合几个特征：市场份额外延扩张空间、业务体制变革带来内生增长可能、经纪业务弹性大、自营四季度加仓的公司。长期而言，中小券商的超额收益将主要来源于并购和特色盈利模式的构建；(3)参股券商建议投资者在继续关注券商IPO、借壳主题的同时，深度挖掘大股东资产注入和一参一控受益概念等相关机会。

国海证券分析师张韬表示，从2009年券商业绩对交易额敏感性分析可以看出，中小券商业绩预期对交易量水平具有更高的弹性。其中，以宏源证券(000562)和东北证券2009年业绩对日均股票交易额变化最为敏感，若全年日均股票交易额上升至2000亿元，两家公司每股收益分别为0.58元与1.21元，分别同比增长97%与76%。

从PE水平看，中信证券(600030)、海通证券(600837)同样处于行业的低端，但从PB水平来看，国金证券远高于同业，投资空间相对较小，按照上述筛选标准，我们认为东北证券(000686)更具投资优势。

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