2009年基金努力赶趟却气喘吁吁(3)

然而，成也萧何败萧何，受益于金融地产的鹏华动力在下半年吃了大亏。8月市场快速猛跌超过20%，金融、地产、煤炭和有色等强周期性行业领跌，没有减仓的鹏华动力净值在8月和9月蒸发超过20%。四季度，林宇坤依旧坚决看好金融、地产并继续增持。不料，地产在四季度萎靡震荡不前，导致鹏华动力净值排名到目前依旧没有收复失地。

反思2009年基金三大短板

回想2009年基金的后知后觉，三大因素已成制约基金成为牛市行情发动者的阻力。一是熊市思维短时间得不到转换；二是“自上而下”的宏观投资方法论制约基金太关注宏观，而不关注价值；三是趋势投资盛行，业绩相对排名体制限制基金果断做多。

熊市思维作祟

2008年一年大熊市，全球金融危机不断深化，金融市场风声鹤唳，股灾不再是一个国家的特例，只是A股从6000点跌至1600多点太过惨烈而已。在2008年市场信心几乎被摧残殆尽之际，A股终于在政策刺激下见底回升。

也许是2007年泡沫吹得太大，基金在2008年遭遇信任危机，当时国人对基金“黄金十年”论调抨击了整整一年，基金自身也在2008年形成一个最大记忆，即“熊市持久战”。当时，发达国家股市的惨痛教训成了反面教材，比如上世纪30年代美国股灾和90年代的日本股灾，这两次股灾过后长期的经济萧条都被拿来说事。

细数多只基金的投资路径，去年四季度和今年一季度，熊市思维始终挥之不去，仓位上都逼近底线，行业配置上多有防御投资，包括医药、消费和商业等。

宏观分析方法困扰

此外，2008年仓位控制成为各家基金公司整体业绩排名胜出的不二法门，“自上而下”的宏观经济分析思维形成了宏观压倒一切的投资方法论，这种在2008年确立的新投资方法被惯性思维确立之后，却在今年宏观经济和市场大转向时成了基金不做多的另一大制约因素。

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