2009年基金努力赶趟却气喘吁吁(4)

在2008年，市场和宏观经济双双“暴跌”，预见宏观经济坏掉的基金公司大幅减仓，业绩损失较轻，反之则严重亏损。因此，基金最近两年把宏观经济分析方法论奉为投资的上上策，基金加仓的主要动力来源是宏观经济企稳明确。

不过，当指数从1600点上涨至2400点，市场已预先反应时，宏观经济却大大滞后。在这个阶段中，流动性行情完全左右A股，特别是去年四季度宏观经济数据难看，一季度上市公司业绩预期又不佳。在“自上而下”的宏观投资方法论指导下，就不难理解基金年初为何迟迟不大规模加仓了。直到今年3月前后，房地产和汽车等行业才见底回升，宏观调控手段愈发明朗，宏观经济数据转好滞后，基金公司才果断大幅加仓。

趋势投资掣肘基金决策

趋势投资盛行，业绩相对排名体制也是限制基金果断做多的一个重要因素。一直以来，无论是上轮牛市，还是熊市大亏损之年，基金倡导的价值投资渐行渐远，面对A股暴涨暴跌的恒定风格，趋势投资成了基金业内通用的投资策略。

与此同时，在基金业绩考核上，多数公司以一年基金单位净值增长率排名为主，趋势投资策略更让相对排名法则演绎到极致，跟随趋势加仓或减仓，不落后，跑赢同行，这些已成为基金保护自己的生存术。

对于趋势投资，一位基金经理演绎这种投资方法认为，价值投资不是机械投资，应该是“坚持价值投资上的趋势投资理念”才能适应当前国内资本市场。正如巴菲特所言，股票价格长期来看是称重机，但短期是投票机，A股市场受市场情绪与博弈影响，估值水平一般会过度反应，因此要敬畏市场，做好板块轮动与热点把握。

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