蹊跷亏损寻因 揭开黯淡季报背后的秘密(3)

2011年05月08日 10:22
来源：每日经济新闻

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桂林旅游(000978，收盘价11.97元)资源整合后首季亏损反增

3月31日，桂林旅游发布了一份靓丽的2010年年报：全年实现净利润7044万元，同比增长105%。一个月以后，公司一季报却让投资者大跌眼镜：今年前3个月亏损1651万元，折合每股收益-0.046元。

事实上，由于季节性因素，桂林旅游每年一季度都处于小幅亏损状态。2008年~2010年，每个年度的基本每股收益分别为-0.044元、-0.012元、-0.021元。但相比之下，属今年一季度亏损最多，甚至高于去年广西遭遇大旱时的水平。

值得一提的是，2010年，桂林旅游大手笔推动资源整合，开启了由粗放的“资源占领”向精细化的“资源整合”的战略转型，不但收购了漓江大瀑布饭店，还推出了升级换代产品“新画中游”，因此受到市场人士的广泛关注。众多券商纷纷发表研究报告，对公司寄予厚望。

不过，桂林旅游资源整合并未达到预期效果，其收购的漓江大瀑布饭店更是成为今年一季度公司经营不善的原因之一：根据4月14日的业绩预告，一季度漓江大瀑布饭店亏损约669万元，而去年同期亏损仅为342万元。此外，企业员工工资及“五险一金”增加导致人工成本增加、燃料价格上升导致变动成本增加也是公司亏损的重要原因。

桂林旅游首季业绩不佳令券商们非常失望。光大证券在一季报点评中将桂林旅游的评级下调为“中性”：完成重组超过半年后，公司不仅延续了近3年首季亏损的局面，并且首季亏损规模还呈扩大趋势。2011年一季度，国内游客流和收入同比增速分别达到15.2%和23.3%，并且今年桂林地区气候也显著好于干旱等异常气候频繁的2010年同期，如此喜人的形势下，公司一季度收入仅微增1.7%，低于预期。建议投资者可以观望，等待业绩拐点的出现。

浦东建设(600284，收盘价16.88元)年报大增 一季报惊曝亏损

一季报可以是股价的催化剂，也可以是“地雷”。若是不小心被炸，那么，受伤的无疑是股民的钱包和心。

浦东建设的投资者就不小心踩上了一季报“地雷”。4月23日，公司发布2010年年报显示，去年公司实现净利润2.28亿元，同比大增43.21%。但仅仅6天后，公司一季报却惊曝亏损：前3个月，浦东建设实现营业收入1.29亿元，同比下滑23%，归属于母公司股东净利润-2288万元，折合每股亏损0.07元。而去年一季度，浦东建设还处于微利状态。

不过，与桂林旅游不同的是，同样是一季度突然亏损，券商分析师却并未改变对浦东建设的看好。中信证券在对公司进行一季报点评时，用了这样一个标题：《会计处理带来的误解》。

中信证券详细阐述道，浦东建设一季度出现亏损主要受到会计处理方法影响，而非经营出现问题：“由北通道项目带来的大额利息费用化处理为按月结算 (每季度确认约7000万元)，而相应的投资收益却将集中于6月确认(预计一次计入约6亿元)，导致一季度业绩为负，造成较多市场误解。我们认为，公司一季报主要财务指标均正常，全年业绩预期不变。”

中信证券同时指出，浦东建设在手订单已能保持其2011年施工主业利润稳定增长。“公司2010年中标BT项目共计13.9亿元，今年以来，已中标施工项目共计103亿元，在手订单将使得今年施工收入较有保证 (公司计划2011年实现收入不少于13.5亿元)。公司2010年施工业务受到世博会停工影响，收入同比下降49%，我们预计，公司今年施工收入将恢复到正常水平，预计全年施工利润将贡献每股收益约0.20元。”