天威保变：拥有全产业链的新能源龙头

2009年11月14日 03:34第一财经日报【大中小】【打印】共有评论0条

张志斌

作为市场公认的龙头，国内唯一拥有全产业链的新能源公司天威保变(600550.SH)在新能源领域的市场地位一如贵州茅台(600519.SH)在酿酒业内的地位。

从10月28日公司公布的三季报来看，公司前三季度的毛利率20.79%，中报为23.63%。分季度看，一季度、二季度和三季度的单季毛利率分别为24.59%、22.88%和14.8%。毛利率下降较为明显。安信证券行业分析师黄守宏表示，公司毛利率大幅度下降的原因预计是由于风电二期和薄膜电池投产，折旧加上生产初期成本高，变压器业务的毛利率由于铜价上调也可能略有下降所致。

与此同时，公司业绩此前几年赖以高速增长的投资收益也在延续下降的趋势。三季度公司实现投资收益3857万元，同比下降77.85%，环比下降44.6%，这主要是由于多晶硅和电池组件价格下降，来自新光硅业和天威英利的投资收益减少。

尽管如此，仍然有很多行业分析师看好天威保变的前景。湘财证券就认为，公司新能源业务密集投产，蓄势待发。尽管由于行业目前处于底部，新光硅业和天威英利的投资收益对今年EPS增厚效果远低于2008年；但近期公司两个3000吨的多晶硅项目相继投料试生产，薄膜、风电、叶片公司运营也都步入正轨，开始获取订单。预计2010～2011年很可能会出现超预期的表现。

目前，在公司风电业务方面，天威风电上半年已经实现收入1亿元，目前整机一期、二期厂房全部建成并投入使用，具备了年产500台、1.5MW风电整机的生产能力。到9月末，已完成了100台整机的生产装配。保定天威风电叶片有限公司已完成部分生产厂房的建设，生产经营顺利，预计2009年可生产1.5兆瓦风电叶片150片，其他主体建筑预计可于年底完工。

光伏业务方面，天威薄膜第一条46.5MW非晶硅薄膜生产线调试顺利，产量逐渐得到了提升。截至9月底，共计产出合格的单结非晶硅薄膜太阳能电池组件1.3MW，年内计划生产8MW。此前公司与泰国绿色能源公司签订独家合作协议，约定2009年采购5MW电池，预计明年开始产能将被充分利用。

同时天威四川硅业有限责任公司、乐山乐电天威硅业科技有限责任公司两个年产3000吨多晶硅项目已分别于8月23日和9月23日实现投料试产，试生产出第一炉合格的多晶硅。东北证券行业分析师姚罡预计，在多晶硅新政以及四川原则上不再新批多晶硅项目的背景下，下游需求的回暖和多晶硅产能利用率的提升均会对公司多晶硅项目的盈利产生积极影响。

此外，湘财证券认为，公司控股股东天威集团致力于新能源产业，天威新能源公司已在成都形成完整的光伏产业链布局，并达成收购美国Hoku的协议；集团在保定的天威风电产业园也正在形成完整的风电产业链。

目前，28位行业分析师对天威保变2009～2011年EPS的预测均值分别为0.75元、1.09元和1.44元，大部分均给予了推荐或增持的评级。

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