券商：多家公司受益农药产业政策(荐10股)(2)

2010年09月21日 10:31中国证券网综合【大中小】【打印】共有评论0条

化工行业：海外尿素继续上涨钾肥市场价格上调

投资要点

本周涨幅较大的产品：甲乙酮，11.1%；液氯(长三角)，10.0%；Henry Hub天然气，8.4%；BDO(长三角)，6.8%；尿素(美国海湾)，5.6%。

本周跌幅较大的产品：WTI原油，-3.7%；丁苯橡胶(1502，长三角)，-2.7%；苯酚(长三角)，-2.3%；丁基橡胶(1751，长三角)，-1.8%；醋酸(长三角)，-0.9%。

海外尿素继续上涨，国内市场维持高位。在北美农产品价格走高拉动下，本周海外尿素价格继续上涨。尤日内(FOB)价格上涨9.4%至320美元/吨，美国海湾(FOB)价格上涨5.6至320美元/吨。受此影响，本周国内尿素价格维持高位，市场主流报价在1750元/吨左右。我们预计在海外价格上涨，国内停车限产等因素作用下，尿素价格仍有上涨动力。

磷肥货源紧张。近期海外磷肥价格再度上涨，本周美国海湾二铵(FOB)价格上涨3%至515美元/吨。受国际市场价高影响，部分国内企业开始积极准备四季度出口订单，加之于上周启动的国内冬季收储，磷肥市场再次出现货源紧张局面，企业开工率维持在90%以上，目前64%二铵主流出厂价格在2900元/吨。

钾肥市场价格上调。国内钾肥厂商年内订单基本排满，由于国产钾运输不畅，边贸和港口钾肥缺货，贸易商库存不多，市场整体货源紧张。虽然本周成交有限，但看涨预期带动60%盐湖氯化钾市场价格由上周的2460-2500元/吨涨至2500-2600元/吨。国际市场各大生产商开始为2011年新的谈判布局，相继宣布上调第四季度价格。国内港口边贸钾肥报价相应出现上涨，60%俄红钾港口价2550-2650元/吨，白钾2700-2750元/吨。

甲乙酮价格继续上涨。近期由于欧美地区部分甲乙酮装置退役，日本主要厂商8月底进入检修期，同时国内企业由于节能限产、原料紧张等原因开工率下降，甲乙酮市场供应紧张，而下游胶黏剂行业9月份开始进入旺季，市场供不应求使得甲乙酮价格从8月初的9300元/吨一路上涨至15000元/吨。

氨纶企业达成提价意向。由于前期江浙地区限电使得氨纶库存较低，而下游纺织行业逐渐进入需求旺季，氨纶行业协会与多家生产企业协调，达成意向于9月20日对各自20D、30D、40D及以上规格氨纶售价统一上调3000元/吨，调整后30D最低售价65000元/吨，40D最低售价54000元/吨；且约定10月1日对各自20D、30D、40D售价再次跟进2000元/吨。与之相伴，本周氨纶40D价格上涨2%至52000元/吨。

短期投资视点：我们继续看好国际国内需求向好的农化行业，近期重点关注公司仍然以农化为主，同时关注景气逐步回暖的聚氨酯、氨纶行业，以及精细化工领域的战略性发展机会。相应公司包括兴发集团(磷化工)、盐湖钾肥(钾肥)、扬农化工、华邦制药、联化科技、诺普信(农药)、巨化股份(氟化工)、云天化(氮肥)、湖北宜化(氮肥、磷肥)、华鲁恒升(氮肥)、烟台万华(MDI)、烟台氨纶(氨纶)、浙江龙盛(染料)、回天胶业(工程胶粘剂)等。

扬农化工(600486):卫生菊酯市场尚未恢复草甘膦拖累盈利

投资要点:

上半年公司完成营业收入9.88亿元,同降15.36%,净利润1.13亿元,同降5.78%。全面摊薄EPS0.64元,每股经营现金流0.95元。不分配不转增。

行业低迷、收入下降:今年以来的极端恶劣天气使虫害发生量减轻、造成农作物减产、农药用量减少、价格低迷,是影响众多农药公司业绩下降的重要因素。虽然公司加大了对新药的推介但收入依然下滑,杀虫剂收入6.25亿元、同降12.32%,其中卫生用药销售3.14亿元、同降27.85%,农用菊酯情况尚好、销售2.93亿元、同增9.77%。而草甘膦收入3.35亿元、同降12.96%。

毛利率基本稳定:上半年公司毛利率略提0.8个百分点为20.11%,源自营业成本同降13.09%幅度略超收入降幅。其中卫生菊酯和农用菊酯的毛利率分别为29.09%、23.04%,同增5.82个百分点和4.75个百分点,主要源自新药投入后产品结构的优化。但草甘膦因产能过剩严重出口受阻价格极度低迷,毛利率减少7.16个百分点至 10.57%。

期间费用增加:公司的期间费用率持续提高。今年上半年期间费用率6.39%同比略增0.96个百分点,其中销售费用、管理费用分别增加16%和7%,借款额下降利息支出减少使财务费用率0.3%同比减少0.4个百分点。营业利润由此同降20%。

政府补助增利:扬州化工园区对企业技术升级和科技研发计划的专项资金补助2165万元计入营业外收入,最终使净利润下降幅度缩小。

三季度农药需求可能会因为雨后高温影响而相对增加,但随着年底临近,且草甘膦自7月15日开始取消出口退税,下半年整体业绩超过上半年的可能性不大,但因为去年下半年基数较低同比增长还可预期。今年农药延续了第三年的小年低迷,乐观估计明年行业状况会好转、农药需求和价格将会有所提高。公司作为行业内的技术优势龙头企业,依然值得关注。预计 10年、11年EPS0.97元、1.21元,动态PE23x、19x。谨慎增持。(国泰君安任静)