研报：信息技术股投资机会凸现(荐股)(5)

2010年09月13日 13:40中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

国金证券：信息安全板块凸现光明前景(荐股)

事件

事件：8 月20 日，全球最大芯片制造商英特尔宣布将按照每股48 美元价格收购计算机安全软件制造商McAfee 公司，此交易总价约为76.8 亿美元。交易还需等待McAfee 股东批准，并经相关监管机构审查。

收购是英特尔解决产品信息安全的战略行动，产品软化之举：近年来，不论是IBM、惠普还是戴尔等硬件厂商纷纷加大对信息安全的投入，英特尔也正在走这样一条道路，表面上看起来这次只是收购了一家杀毒软件的生产厂商，但通过对英特尔最近几年在云计算、物联网以及移动互联网上的频频动作，英特尔此次收购活动是公司战略发展过程中的必然。在完成McAfee 的收购后，英特尔可能将McAfee 安全程序植入到芯片中，并为客户提供一体化安全解决方案，消除”互联计算”带来的安全担忧。

远超过以往的溢价率凸显行业领先者对信息安全的尤为重视：在过去5 年网络安全业务领域一共达成171 笔金额超过亿元的收购交易，平均溢价率为22.3%，而英特尔收购McAfee 溢价率高达60%，英特尔对McAfee 的高收购经过了一场报价之争，很有可能与Oracle 和IBM 之类的公司发生了激烈的收购争夺战。

收购加速行业发展，并印证未来信息安全行业发展趋势：此次收购符合我们当初对信息安全行业集成式安全产品将快速发展、物理设备与IT 安全将逐渐集成的趋势判断。短期看，收购使信息安全市场的巨大空间再次引起高度关注，企业之间竞争更加激烈，加速行业发展，另一方面英特尔收购后的业务整合阶段也为其他信息安全企业抢占市场提供机会。长期看，此次收购更加明确了未来信息安全产业的发展道路，即随着在信息安全产业链中的触角不断延伸，强势安全厂商欲做产业链主导、引导行业发展的思路逐步清晰，随着并购与合作的进行，市场资源更多地向实力厂商集中，产业链日趋缩短，市场将更多的体现出寡头垄断的趋势。安全技术趋向底层化，未来的安全技术将嵌入到像微软、IBM、思科这样大型IT 公司架设的IT 基础架构中，完全独立的安全厂商将面临非常大的挑战。

对国内信息安全市场的启示：整个国内信息安全市场仍然处于发展初期，整个信息安全的市场占IT 总投入远低于发达国家，未来随着云计算、物联网等技术的蓬勃兴趣，未来在信息安全上的投入将不断加大，同时随着启明星辰、卫士通、榕基软件的上市，未来行业集中度将进一步加大，在产品化、服务化的理念下，国内信息安全格局将面临较大的变化，我们长期看行信息安全行业发展。

投资建议

我们维持行业“增持”评级，信息安全板块相关上市公司：启明星辰、卫士通、榕基软件。(国金证券研究所)

华泰联合：计算机板块最新投资组合

2010 年上半年，我国软件产业实现收入7231 亿元，同比增长29%。软件出口增长平稳，1—7 月完成138.6亿元，同比增长26.2%，出现了抬头趋势。外包服务出口则波动较大。我们预计软件行业下半年增速将继续回落，全年的增速将稳定在30%左右。

2010 上半年计算机应用行业的实现收入为303 亿元，同比增长18.8%，高于去年1.6%的增速水平。净利润增长-4.69%达22.5 亿元,低高于去年22.4%的水平。我们进一步对行业净利润的进一步分析表明，净利润增速的下滑主要与当期费用的增加和投资收益的减少有关。

上半年收入增速较高与去年同期较低的基数有关，09 上半年是软件类公司最困难的时期，收入增长仅为1.63%，今年逐步恢复正常。09 下半年基数较高，我们预计10H2 行业收入增速将出现稳步下降，全年增速稳定在15%--18%之间。

行业公司分化严重，主要体现在大、小公司业绩增长的差异上。我们按照市值规模将样本企业分为大中小三类，数据显示上半年大公司组收入增长24.37%，净利润减少3.18%，与小市值组收入、利润分别增长32.42%、31.16%的相差甚远。但随着大市值公司收入确认旺季的到来，上半年严重的业绩分化在下半年或将有所改善。

目前整个计算机板块的2010 年市盈率为43.1 倍，2011 年为33 倍。从静态市盈率看，计算机板块的09 年静态市盈率已经较沪深300 溢价241%，为历史最高水平。考虑到下半年是计算机行业的传统旺季，并且估值中枢向2011 年迁移，我们仍然维持行业“增持”的评级，但提请投资者注意估值过高的风险。

投资组合为：天源迪科、卓翼科技、南天信息、石基信息。(华泰联合证券研究所)