2011年02月10日 06:17
来源：凤凰网财经

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广联达：收购梦龙软件,加速项目管理软件发展

1.事件

广联达(002410)于12月10日发布公告,拟使用超募资金收购北京梦龙软件有限公司100%股权,收购价格为9434万元。

2.我们的分析与判断

交易的主要内容

梦龙软件业务涉及建设工程信息化领域的企业、政府、行政事业单位和学校等,提供以项目管理为核心的信息化产品、解决方案和服务,是国内最早开展项目管理软件业务的企业之一。其主要产品线包括：梦龙T平台、梦龙Linkworks协同工作软件、梦龙Linkproject企业级项目管理平台;以及网络计划产品、即时通信产品、网络招标管理系统等。

梦龙软件的特殊价值在于,积累了一批分布在各个行业、以大型企业为主体的客户群体,已经拥有特级资质施工企业客户20余家,一级资质企业客户100余家,其客户包括了中国铁路工程总公司、中国一汽集团、中国石油、中国石化、中国交通建设股份有限公司、中国有色金属建设股份有限公司等国内最有实力的企业用户,产品应用于铁道部所有高铁项目(40条)、三峡工程、中国核工业集团巴基斯坦C2核电等重大项目。

梦龙软件2010年1-11月的销售收入为1966万元,净利润161万元,11月30日的账面价值为969万元;2009年销售收入1933万元,净利润142万元。收购的价值评估采用了市场法中的参考企业比较法进行价值评估,估值结果为9434万元,作为这次交易的价格。

转让方鞠成立(原持有99.5%股权)承诺,在收到第一期转让款(4787万元)后90日内将减去750万元保证金及应纳个人所得税后的剩余款全部用于从二级市场购买广联达公司的股票,且该部分股票在2013年5月24日以前不得转让。这是一种创新方式,有助于双方共同发展。从进程上看,这次交易尚须经广联达股东大会批准。

并购目的和主要影响

交易价格相对梦龙的账面价值或者盈利均有相当高的溢价,广联达之所以愿意付出较高的价格,主要是出于战略考虑。(1)梦龙的平台产品与核心技术,将大幅度提升广联达公司管理类业务的产品开发能力和方案集成能力。(2)梦龙软件成熟的集成应用方案,将加速公司形成主攻大中型施工企业的整体解决方案。(3)梦龙软件拥有一批高质量客户。(4)梦龙的成熟产品可以在广联达的广泛销售渠道上快速产生回报。

我们认为梦龙的核心价值在于：(1)广联达开发的是自下而上的项目软件技术,梦龙长期投入于基于项目的企业级管理软件,对于广联达的原有产品是很好的延伸和互补。(2)梦龙软件拥有非同寻常的优质客户,对于意图称霸建筑业项目管理软件市场的广联达具有重要意义。另外收购在费用上不会给广联达带来负担,梦龙软件人员约100人,相比于广联达原有的1600余人,增加并不多,况且通过广联达的渠道可使梦龙的产品获得快速销售增长。

3.投资建议

算量软件的推广应用、计价软件的更新升级、计价软件定额的更新,这些是公司近期高速增长的基础;从现在开始的未来几年里公司将会在项目管理软件市场上连续取得迅猛发展。

预计公司2010年营业收入为4.69亿,净利润增长57%达到1.65亿元,实现全摊薄每股收益0.91元。2010-2012年EPS分别是0.91元、1.46元、1.95元,对应的PE分别是69、43、32倍。

公司有可靠和持续的高成长,维持投资评级：推荐。(银河证券)