广联达:领军建筑行业信息化,项目管理软件步入高速增长期
公司股权较为分散,定向增资建立良好激励。公司股权结构较为分散,实际控制人仅持有公司19.9%的股份。公司在2008年一季度进行定向增资,引入了104名核心业务骨干作为公司股东,这一激励措施能有效增强企业凝聚力和公司核心人员的稳定性,为公司长远发展打下良好基础。
建筑行业信息化基础薄弱,仍有加大提升空间。目前,我国建筑行业信息化已取得了一定的成果,但整体仍处于较低水平。随着建筑业信息化的深入,我国建筑业行业应用软件的技术水平将进一步提高,逐步从单纯的工具软件向综合业务管理系统、行业信息服务、整体解决方案和电子商务等方面发展,这为建筑行业信息化的发展提供了广阔的市场空间。
公司竞争优势明显。公司目前拥有33万直接使用的客户,工程造价软件市场占有率超过50%居行业首位。我们认为公司主要的竞争力在于技术研发实力强、行业经验丰富以及客户粘性较强,而公司的竞争优势在中长期内仍将得以保持。
公司财务指标表现良好。从历史财务指标分析,公司具有较强的盈利能力和较好的增长前景,偿债能力指标和资产管理能力指标比较健康。
盈利预测与投资建议。根据分产品的营业收入预测,我们预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.93元、1.53元和2.14元。根据海通DCF模型测算,得到公司的内在合理价值为66.04元。综合绝对估值和相对估值结果,我们认为公司的合理股价区间在68.85-76.50元之间,对应于2011年45-50倍市盈率,距目前市场价格约有14%的上涨空间,给予“增持”的投资评级。
主要不确定因素。(1)主营业务依赖建筑信息化市场的风险;(2)竞争态势加剧的风险;(3)工程项目管理软件的推广进度有可能低于预期。(海通证券)
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