浙大网新:激励计划预示业务结构转变,未来增长可期
事件:
公司12月23日发布限制性股票激励计划(草案)。公司拟向公司董事,子公司高管等113人授予不超过3000万股限制性股票,占公司股本总额3.7%,授予价格为每股3.87元。授予股票计划共分为3期解锁,解锁日期分别是授予日起12个月,24个月和36个月,解锁额度分别为30%,30%和40%
解锁条件:
以2010年为基准年,授予日所在T年,及以后T+1和T+2年净利润增长率不低于20%,40%和60%;毛利率不低于12%,14%和16%。
点评:
激励计划覆盖较广,可有效调动管理团队和核心员工积极性。公司实际控制人为浙江大学,公司董事及高管并不持股,且97%以上的营业收入来自于下属子公司。激励计划覆盖公司113位包括董事长在内的董事,管理人员,子公司高管及核心骨干人员。这将有效的调动公司、下属子公司及高管和核心员工的积极性,增强公司的凝聚力。
解锁条件预示公司业务结构重大转变,未来增长可期。公司2009年营收规模为48.5亿,但毛利率仅为10.4%。解锁条件中对毛利率的要求预示公司将大力加强高毛利的外包,智慧城市等业务占比,降低低毛利的网络设备销售占比。这意味着公司业务结构将发生重大转变。假设10-13年公司营收规模为52亿不变,费用率同09年持平,按激励计划毛利率为11%、12%、14%和16%,则公司EBITDA复合增长率将在100%以上。
维持“推荐”评级。公司业务结构将发生重大转变,业绩2011年起体现出较高增长水平。暂时维持公司2010-2012年的盈利预测,EPS分别为0.09元,0.17元和0.27元。对应PE分别为85,46和26倍。鉴于公司的业绩具有较高成长性,且剔除所持众和机电股份公司市值仅为40亿左右,与公司营收规模及行业地位不符,因此维持对公司“推荐”评级。(国联证券)
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