士兰微：LED盈利大增,集成电路亦有贡献
受益行业景气度提升,产能利用率增加,中期营收和净利润大增。公司10年中期实现营收7亿,同比增98.45%;实现归属于母公司股东的净利润1.19亿,同比增602.48%。利润增幅远超营收主要由于芯片、器件、LED出货量增加,产能利用率增加,导致毛利率增加所致。10年中期综合毛利率35%,同比增12个百分点。从最近4个季度看,LED毛利率持续上升,2010年二季度达50%,集成电路毛利率二季度也有上升,达32.40%,器件毛利率则有所下降。
集成电路、器件和LED三大主业同时增长,LED增速更快,占比提高至26.55%。集成电路营收同比增74.12%,器件增85.34%,LED增191.94%,LED受益行业景气,增速为集成电路及器件的2倍还多。LED占主营的比重也由去年同期18.08%大幅提高至26.55%。实际上,2010年二季度LED营收占比已达28.76%,超过器件成为第二大收入来源。
三项费用控制良好。销售费用、管理费用绝对额有所增长,财务费用则有下降,但三项费用率均有下降,销售费用率同比由3.17%下降至2.59%,管理费用率由18.47%下降至11.91%,财务费用率由6.60%下降至2.53%,显示费用控制良好,为利润大增打下基础。
集成电路芯片产量三季度有望进一步上升。6月份公司集成电路月产接近10.5万片,达到历史最高记录。随着产销规模扩大,单位成本降低,集成电路毛利率将继续提升。此外,士兰集成近期从日本引进的一条六寸线,预计三季度起产出,届时集成电路产量有望进一步提升。
LED供不应求,下半年产能继续稳中有升。公司LED芯片产能已达5.5亿颗/月,公司现有6台MOCVD在产,下半年预计将有2台新增设备可以开始生产,产能还将提升。公司新订的MOCVD设备大部分预计要到明年一季度前才能到达。另外,孙公司杭州美卡乐计划将小功率LED芯片的封装产能扩充到90KK/月。
投资评级。鉴于集成电路行业的景气和LED行业的超预期发展,我们看好公司中短期的盈利增长。预计2010年-2011年公司的eps分别为0.64元,0.93元,给予2010年30-35倍PE,目标价格19.20-22.4元,增持评级。(东海证券)
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