2010年01月11日 11:23凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

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报告标题：融资融券与股指期货获批点评：新业务突破券商发展瓶颈

报告来源：刘俊/长江证券

报告类型：行业研究/深度报告

行 业：投资银行业与经纪业

报告日期：2010-01-11

【内容摘要】

新业务提高券商权益乘数，融资融券利息收入将成为第三大收入源

融资融券和股指期货业务均属于资本消耗型业务，前者直接为客户提供融资服务，后者在各套利和对冲产品的设计中，也需要充足的资本金，因此这将有效利用证券公司的闲置资金，提高权益乘数和盈利能力，进而大幅度提升证券公司的长期投资价值。我们预计在融资融券业务的发展成熟阶段，相关利息收入占营业收入的比重将达到15%至22%，成为多数券商的第三大收入来源。

股指期货业务是期货业的转折点，也将革新券商自营业务模式

股指期货业务的推出将改变期货公司的业务和竞争格局，使券商系期货公司迅速成长。更重要的，股指期货业务不仅是对券商的IB业务有较大的贡献，更深远的意义体现为市场交易制度的持续创新基础和券商自营模式的革新。

交易制度的创新突破资本市场与证券业的发展瓶颈

新业务的推出，使A股市场迎来了久违的交易制度的创新，也将彻底改变证券公司过度依赖通道业务的弊端，与新业务相配套的，证券公司将获得信用创造、自主产品创新的功能，不仅能通过客户风险管理而盈利，也能设计、发售或操作各类股指期货相关的衍生品，降低系统性风险，甚至通过风险经营而获利。

金融权重股短期内因“抢筹”而将上涨

市场换手率与券商股超越大盘幅度的指标已经出现背离，券商股有望再度迎来超越大盘的上涨阶段。此外，股指期货正式推出前，我们预计部分权重较大的银行、保险和证券股将产生一波“抢筹”行情。

资金充沛且对新业务弹性大的券商有望获得更好的表现

在证券公司以净资本为基础的监管体系中，资金充沛的券商不仅能较快获得新业务资格，更有望产生较大的收益。但我们认为在业务发展初期，证券公司投入新业务的有效资金有限，新业务对光大证券、海通证券、中信证券和国元证券的业绩提升幅度较明显，建议重点关注；券商影子股中，建议重点关注广发证券和国海证券的相关股票。

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