流动性收紧趋势显现融资融券题材或会短炒

2010年01月10日 11:04证券市场红周刊【大中小】【打印】共有评论0条

《红周刊》特约和讯信息首席分析师文国庆

与年前多数投资者看好元旦后行情相反，新年的第一个交易周股市出现了明显的下跌。尽管周五尾盘市场有所上扬并以红盘报收，但全周依然下跌了81个点。这个下跌幅度尽管不算太大，但考虑到本周全球市场一片飘红，这种跌幅还是比较醒目的。

央行收紧货币的速度骤然加快

对市场下跌的解释多种多样，但最重要的应是新年第一周央行收紧货币的速度骤然加快。

投资者为什么年前对市场乐观？就是因为今年一季度有1.8万亿央行票据到期会释放出天量货币，从而使人们在臆想中觉得这一季度货币环境超级宽松。然而，释放货币只是问题的一个方面，央行同时也会采取大量发行新票据进行对冲。这一点投资者也不是没有想到，超出预期的是,央行净回笼数量的急剧扩大。真正造成货币供应量的，是回笼货币减去释放货币后的净回笼，2009年12月以来央行公开市场操作的情况如图所示。

从附图中可以看出，从12月以后，央行开始持续的货币净回笼，但在前4周都是试探性的小幅收紧，每周净回笼货币不过100亿~200亿水平。可是，本周的净回笼数量迅速增加，达到了1370亿元，相当于12月每周回笼货币数量的12倍。突然加剧的货币紧缩，打乱了投资者的操作节奏，使得A股市场出现了逆全球市场而大幅下跌。

流动性收紧趋势显现融资融券题材或会短炒

尽管今年一季度有1.8万亿的货币投放，但是如果央行以本周这种态势操作，整个的货币环境依然是迅速收紧的。因此，A股市场本周的下跌是对以往乐观预期的合理校正，与股指期货是否开通，关系不大。市场的另一种观点是，本周央票利率一年来首次提升，是马上要加息的信号，对此我不大赞同。从周小川近来的谈话分析，央行认为数量化紧缩比加息有更加明显的调控效果，由此可认为，央行紧缩货币的次序依次是：加快发行央票，提高准备金率，最后才是加息。人民币升值压力本来就够大的，在美联储没有加息之前，央行如果主动加息纯粹是作茧自缚，没事找事。

从央行加快货币紧缩步伐来看，去年12月的CPI增幅可能超出预期了，从食品涨价的情况中也可以得出同样的判断。央行在本周收紧货币，应该不是偶然现象，而是一系列紧缩行为的开始。尽管央行一直在强调“实行适度宽松的货币政策”，但这个“适度”与去年有截然不同的解释。去年的适度宽松=极度宽松，今年的适度宽松=适度从紧，不了解这一点，就多少有点书生气。基于职责，央行想紧缩货币已非一日，只是需要一个契机，而今年的CPI回升就是最好的时点。

2008年我们遭遇了季度紧缩的货币环境，2009年我们享受了极度宽松的货币环境，这两年的股市正是“冰火两重天”。2010年呢，介于两者之间，之所以说它是紧缩的，主要是因为流通市值的增速远远快于货币的增速。

融资融券题材可能会短炒

周末盘后，证监会发言人表示，国务院同意开展融资融券试点和推出股指期货，我想这也是周五尾盘市场回升的动力所在。客观地预期，融资融券是可以马上推出的，而股指期货可能要推到5月份以后。

融资融券对于证券市场的作用基本上多空均等，但对于可作为融券标的物的大盘指标股，是一种结构性利好，对于上证指数的作用是正面，对于中证流通指数偏于负面。从短期看，这个消息能够使市场止跌回升，但从中期看，依然无法抗拒货币紧缩带来的负面影响。从管理层推出的时机选择来看，也有对冲货币政策的意思。

对于融资融券，短期看好像是利多A股市场，其实这是一把双刃剑，要看怎么使。考虑到很多大非股票不愿减持但又不愿放弃盈利机会，国资委将来可能成为最大的融出机构，这使得政府调控股市又增加了一个有力工具。从这个意义上说，融券机制会减少市场的波动幅度。

在整个融资融券业务中，真正受益的是券商股，尤其是位列前三名的大券商，估计这一波题材会炒作1~2周。

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国务院同意开设融资融券试点