业界预计融资融券年化利率达8%

券商自营业务结构将面临调整，将战略减少固定收益类投资

杨 冬

本报讯 随着融资融券推出的时间窗口临近，券商一边加快推进各项配套工作，一边重新规划自营业务的策略。

证券时报记者昨日获悉，目前业界普遍预期融资融券的年化利率将达8%，在这种高利率的预期下，券商的自营业务结构将面临调整，某些低收益资产如债券等固定收益类的资产规模可能将被战略性减持。

自营结构面临调整

由于融资融券业务今年内推出的预期明确，一些券商的自营业务部门在做2010年度工作计划时都为融资融券业务留下了余地。

上海某券商相关人士透露，“与往年不同的是，今年自营部门报上来的利润目标区间的弹性要大很多，对于资产的配置比例也没有规定那么严格。”

这与业界对融资融券的高收益率预期有关。据悉，目前业界对于融资融券将收取8%的年利率已达成共识。深圳某中型券商一位人士指出，“这一利率水平虽然较银行的贷款利率高了不少，但出于风险补偿或对价的考虑，8%并不算高。”

在利益的驱动下，券商未来自营业务结构调整的可能性大增。据了解，券商的自营类资产主要可分为固定收益类资产和股票投资类资产。“固定收益类资产年收益率最高做到4%至5%已经相当出色了，自营股票投资做好的话一年收益能达10%以上，但风险比较大、收益也是不确定的，而融资融券8%的年化利率则达到了风险收益平衡的最佳水平，如果你是领导，你会更偏向哪项业务？”前述深圳某中型券商人士说。

答案显然不言而喻。有业内人士指出，如果融资融券最终确定的利率很高，那么对券商自营资金的挤占则是肯定的，固定收益类的自营资产将首先被大幅减持。

自营资产会计划分腾挪

根据证监会1月22日发布的《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》，用于融券业务的自有证券必须是金融资产科目内“可供出售金融资产”项目下的标的证券。

基于交易类金融资产可以直接贡献净利润的考虑，以往券商往往将大部分股票类自营资产划归交易类金融资产，这导致了券商可供出售类金融资产的不足，亦即可供融出的证券不足。根据东方证券的统计，截至2009年中期，2008年10月参加融资融券全网测试的11家券商可供出售类金融资产共计417亿元。

业内人士指出，可供出售类金融资产中有一半以上是债券，剔除这一部分，该类资产中的股票规模是很小的，难以满足未来的融券业务需求。随着融资融券业务的发展，券商将更倾向于将股票类资产划归可供出售类。

不过，也有市场人士质疑，融券卖空将对券商对应的自营股票形成打压，因此融券的规模不会太大。

对此，前述深圳某中型券商人士指出，可供出售类资产是以初始投资成本入账，该类股票资产的价格波动不计入利润，因此，融券业务对券商业绩并没有负面影响。

此外，值得一提的是，随着更多的金融资产划分为可供出售类，自营资产对券商业绩的直接贡献或将减少。业内人士称，交易类金融资产规模的下降或增长缓慢，直接影响了可计入利润的投资收益总额。

部门利益平衡术

记者获悉，各家券商正在纷纷筹建衍生产品部或融资融券部，专司负责融资融券业务。由于券商的自有证券大部分来源于自营资产，因此，在利益分配和风险分担方面，自营部门和融资融券部将不可避免产生利益纠纷。

深圳某券商自营业务负责人指出，由于融资融券部和自营部分属两个部门，各自考核目标不一样，一致行动有时就会成为一句空话。

据介绍，部门间这种潜在的纠纷主要存在于融券业务，如客户融券卖出某股票，但开户券商恰好没有该券种，融资融券部于是要求自营部买入该股票用于融券，但由于融券卖出的股票价格风险较大，自营部门出于风险的考量拒绝买入，此时矛盾就有可能产生。

“目前没有哪家券商能有效解决如何对冲持仓风险的问题，只能依靠金融工程，先算账，如果划算再买入；其次，应该建立部门间的协调机制，对于某种特殊情况，应该允许一方免责。”上述深圳券商自营业务负责人表示。

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