价值分析：深发展下嫁平安谁亏谁赚

2010年03月02日 16:34凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

——深发展价值分析

今日大盘全天宽幅震荡，震得我们有点吐得感觉；但是和平安绯闻闹得沸沸扬扬的深发展却表现强劲，虽然最终高开低走，但是相对于整个市场来说：其表现已经极为强势了。

深发展和中国平安，一个说要娶，一个又辟谣说不嫁！这绯闻的背后，到底隐藏着何种玄机呢？恒基投资分析师李洋来详细分析一下：

3.1号，深发展[23.39 4.19%](000001)临时停牌，起因于市场传闻深发展“被退市”。晚间中国平安[46.70 0.00%](601318)发布澄清公告，表示中国平安及其控股子公司目前并没有任何针对深发展的私有化退市计划，有关报道并不正确。对是否已获国务院批准，中国平安新闻发言人盛瑞生未予评论，他只称平安收购深发展进展顺利。“平深恋”自09年6月便一直得到金融业内各人士关注，09年12月25日平安突然宣布推迟入股深发展相关协议的最后终止日期，将股权收购的最后终止日由原先的2009年12月31日变更为2010年4月30日。知情人士认为，此事将很快有结果，且深发展第一大股东新桥投资选择换股方案的可能性很大。

深发展今日复牌后强势上扬，最高达6.5%，两强的联姻有望打造中国资产过万亿的上市公司。根据双方签署的《股份购买协议》，新桥投资有权按照协议约定“二选一”，即让中国平安全部以现金114.5亿元支付，合每股股价22元；或采用换股方式，即中国平安向新桥投资定向增发2.99亿股H股，占中国平安总股份约4.1%。中国平安在不迟于2010年12月31日前收购新桥投资所持有的深发展所有股份。业内人士认为，新桥选择增发H股换股这种方案的可能性较大。因为按3月1日中国平安港股收盘价60.85港币/股测算，2.99亿股平安H股的价值约为160亿人民币，较114亿的现金收购方案溢价40%。

“平深恋”高潮迭起，最终用什么样的方式完成强强联合等待市场的验证，这一联合的背后谁会是最大的赢家呢？

第一：新桥投资。2004年10月9日，新桥投资对外宣布以12.15亿元收购深发展17.89%的国有股，每股的收购价为3.55元，比深发展当时的每股净资产2.18元溢价60%，收购完成后，新桥成为深发展事实上的第一大股东和控股股东。恒基资讯分析师李洋认为：5年内，深发展进行了非常成功的改革及管理提升，银行总资产5年之间增长了1.6倍至人民币5200亿元，不良贷款率仅为0.61%，拨备覆盖率130%。继韩一银行的投资安例成功之后，深发展再次凸显了国际一流金融企业家的管理水平，名利双收。

第二：中国平安。平安集团董事长马明哲直言，平安的战略是要成为国际领先的综合金融集团，“我们希望用五年左右的时间，在继续保持保险业务快速发展的同时，加快非保险业务的发展，使得保险业务和非保险业务的利润贡献各在50%左右。然后再用五年左右的时间，实现保险、银行、资产管理三大业务支柱平衡发展”，而深发展收购的成功无疑是扩展银行业务的关键，平安银行截至去年年底的总资产为1459.23亿元，和深发展合并后资产规模将达到6678亿元，接近华夏银行。从网点来看，两者相加之后将解决平安银行网点不足这一发展瓶颈问题。目前，平安银行除深圳总行外，共有7家分行，分别在上海、福州、厦门、泉州、杭州、深圳、广州，而深发展共有分支机构282个，主要分布集中在珠三角、长三角、环渤海三大区域，合并后将基本覆盖国内重点城市。华讯财经分析师李洋分析：在业务方面，深发展以及平安银行的零售业务也比较容易融合。第一创业保险行业研究员黄秋菡认为，深发展的零售贷款比重为26%，公司贷款中有40%以上是贸易融资，而这部分多为中小企业贷款，由此可见深发展在零售业务方面有一定基础，也符合平安的零售银行战略。一旦收购成功，平安银行将省却大量开设分行的人力物力投入，网点布局能迅速实现全国化。两者的联合有望出现相乘的效果。

第三：基金公司。截止09年三季度，深发展前十大流通股东里，保险公司占据四席，基金公司四席，目前深发展从09年9月的21元均价已经涨到23.4，今日复牌最高更上上涨了6.5%，达到23.96，在消息落实之前，以目前15倍的市盈率，估值具有明显优势，还有进一步炒做空间。

而尤其需要注意得：一是我国的金融业与国际一流企业在管理和创新上的差距，平安能否在兼并深发展后成功融合其一流的管理经验，是其能否成为真正的赢家的关键。一是经过两个月的调整，关于市场权重股的消息的报道忽然增多，这是否意味着市场在长达3个半月的调整之后，权重股完成了市场风格转化出现异动呢？(文：恒基投资特约分析师——李洋)

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