机构：增加对水泥股的配置(荐股)(2)

2010年09月08日 09:55中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

光大证券：4季度水泥股投资机会在南部水泥(荐股)

行业观点：“西部大开发-继续出台新的房地产调控政策预期减弱-落后产能淘汰”等系列事件出台支持行业估值修复。目前虽国内经济增速放缓基本确立，政策制定两难，投资者预期国家继续出台更严厉调控政策的概率大幅降低，但后续持续程度依赖于政策的进一步明朗和行业景气度的提高(主要标杆：价格)。

公司推荐：一个坚定，两条主线。1、坚定推荐新疆区域建材公司，天山股份、青松建化、国统股份；2、两条主线：1)低估值提供安全边际，限电政策引致供给端减法，需求端进入年内最旺季的南部地区水泥公司，海螺水泥、华新水泥、塔牌集团；如4 季度房地产市场形势进一步明朗，南部地区水泥公司股价走势将更加乐观；2)2010 年业绩确定，4 季度落后产能淘汰业绩敏感度高的公司，冀东水泥、祁连山；目前阶段综合考虑基本面、估值水平和前期涨幅情况，我们更倾向推荐第一条主线逻辑-南部水泥4 季度投资机会！(光大证券研究所)

中金公司：东西部水泥价格上涨蔓延(荐股)

自7月底浙江水泥价格率先上涨之后，在库存告急驱动下，上涨趋势正向整个华东地区蔓延，安徽、江苏、江西、湖南等地近期水泥及熟料价格均大幅上涨。尽管近期水泥股跑赢大盘，尤其是西部水泥股在我们7月份联合调研后持续上涨，接近前期高点，但我们认为水泥价格及盈利的持续走强，近期政策面的利好将支持水泥股在周期股中继续表现突出。我们重申水泥股推荐组合。西部组合：祁连山、天山股份、青松建化；东部组合：中国建材(H)、海螺水泥(A+H)、冀东水泥。(中金公司研究部)

国泰君安：调整水泥股推荐顺序

我们认为目前至“十二五”期间水泥合理动态 PE16-24 倍，水泥由目前15 倍数提高到16-24 倍区间需要长期因素发生积极变化。

新增供需边际是水泥长期决定因素。从供给层面看，水泥新开工投资计划增速连续5 个月负值，预期明年上半年暂停新建生产线政策难放开、届时观察到的月度新开工极少。同时，因去年9 月底暂停新建生产线预期10 月后月度水泥设备产量将大幅下跌。供给新增产能投放长期因素发生利好变化在今年11 月或明上半年。供给层面另外一端就是淘汰落后产能。国务院指出：“十一五”末对节能减排目标完成情况算总账，实行严格问责制，淘汰落后定性政治任务。上半年单位GDP 能耗同比上升0.09%，与计划下降5.2 个百分点背道而驰，淘汰势必加速执行。水泥淘汰计划为1.07 亿吨9 月底前淘汰，估计该淘汰执行情况在10-11 月会有披露。

需求层面，我们一直坚持 2018 年之前水泥需求年均增加判断。商品房新增需求弱化将被保障房和新农村建设替代，尤其是新农村建设我们预期“十二五”规划将被提高的前所未有高度，包括农村水利道路投资、以及目前已经轰轰烈烈的村改镇趋势。加之10-11 月CPI 见顶回落，届时结合出台十二五规划需求再添砝码。需求另外一个层面是房地产销售量和价格。因我们之前建立的水泥价格和房地产销售量增速逻辑显示两者具有极大相关性。预期金九银十销售量环比增加，但不排除9 月价平量增后10 月价涨量跌情况，并进而引致第二轮严厉地产调控。若如预期判断，9月有利需求、10 月或中性偏负面，11 月后房地产政策估计明朗化。

综合而论，长期因素发生利好变化有2 个时点：一是10-11 月淘汰落后和房地产销售量及“十二五”规划，二是明年上半年月度新开工投资极低，对应带来两次波段性机会。10-11 月后地产政策明朗后将现趋势性买点机会。4 季度波段行情体现为9 月后进入旺季和10-11 月开始看第二年估值，10 月房地产价格是分水岭。

在此之前有业绩的徘徊等待长期因素发生变化。机会短期将偏向不看估值的如重组题材股，如巢东股份、江西水泥等。第2 个明显机会是短期因素如水泥价格发生积极变化促升短期估值，如基于节能降耗限电涨价的海螺水泥和塔牌集团。基于此调推荐顺序为冀东、海螺、塔牌、祁连山、青松、天山、亚泰、江西、巢东。(国泰君安证券)

国泰君安：水泥股时间越往后机会越大(荐股)

本点评提示：《水泥产业发展政策》通过会签，2015年前年均淘汰7000万吨、淘汰粉磨站意义重大，2015年前需求年均增加6667万吨、趋势向上，打破目前悲观预期。时逢灾害重建、保障房开工临近时点。时间越往后机会越大，推荐冀东(000401)、祁连山、青松、天山、海螺、塔牌、亚泰。

事件：

根据《经济参考报》报道：新的《水泥产业发展政策》已经修订完毕，并通过十大部委会签，相关部门将择机公布。业内人士认为，水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。水泥股应声而起。除此之外，近期雨季灾后重建大量需求水泥、固定资产投资新开工在雨季后集中开工、7月底保障房全部开工临近时点等预期因素亦起到推波助澜作用。

点评：

“修订后的《政策》还提出，在2015年底前，彻底淘汰各类落后水泥产能，依法关闭环保、能耗或水泥产品质量不达标的各类水泥生产企业。” 这意味着3.5亿吨落后产能5年内淘汰的话年均淘汰7000万吨(2008-2009年淘汰5000、7000万吨)。严格执行等量淘汰原则，还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。以前浙江和河南越淘汰越过剩的原因就是木有等量淘汰、并且被淘汰的改成了更大粉磨站导致实际水泥产能增加，此次提出淘汰水泥粉磨站至关重要、这将实际有效降低水泥产能。

报道还指出：“对于水泥行业的产业集中度初步设计是，到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。按照2015年预计产量20 .4亿吨计算，前10家企业水泥产量将达7亿吨。而2009年全国水泥总产量16.5亿吨，前10家企业水泥产量3.69亿吨，占比为22.6%。水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。”这数据意味着每年新增需求6667万吨，这印证我们中期策略报告中关于2018年之前中国水泥需求尚不到高峰期判断，与目前市场认为的经济结构调整导致水泥需求下降亦相左，超出对需求悲观预期。

时间越往后退水泥机会越大。2018年前水泥需求趋势向上。2009年9月30日止暂停新建生产线，我们判断今年下半年至明年上半年景气下降，如果站在明年2季度看届时景气可能仍处于低位反映产能过剩情况，此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小，新建1条生产线1年左右，因此届时可以判断2012年产能增加都极少，而未来5年均淘汰3.5亿吨产能，而11年为十一五规划第一年、12为政府换届年，有理由相信需求保持正增长，明年2季度对未来供需判断将相当乐观，之后水泥估值提升至20倍以上。

近期推荐顺序为冀东水泥(000401)、祁连山(600720)、青松建化(600425)、天山股份(000877)、海螺水泥(600585)、亚泰集团(600881)、海螺水泥(600585)。青松建化配股日趋临近，近期事件性交易性机会加大。冀东水泥仍为首配，短期未到20元持续推荐。西水(600291)卖水泥给赛马，而预期之后祁连山将收购赛马甘肃生产线。(国泰君安证券)