京沪高铁今日正式运营 高铁概念股迎来第二春(名单)(15)

2011年06月30日 07:25
来源：凤凰网财经

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中国中铁:铁路规划放缓,营收展望担忧

中国中铁 601390 建筑和工程

研究机构：元富证券(香港) 分析师：元富证券(香港)研究所 撰写日期：2011-05-13

铁路建设投资规划明显放缓,未来铁路增速逐步下行态势确定性强:铁道部下降2011年及十二五铁路基本建设投资至6,000亿元及2.8万亿元,下降数量达1,000亿元及7,000亿元。扣除今年完成数量,十二五未来四年内投资额达2.2万亿元,年均投资额将达5,500亿元。从投资增速来看,2011年投资完成额的下降幅度达16.67%,2012年的下降幅度将达9.09%,对身为龙头的中国中铁直接带来负面影响。

受到行业建设速度放缓及高速铁路减速影响,预计2011年工程承包将低於公司预期:公司2011年铁路基本建设完成额将受到两项负面影响,一方面是工程建设将以品质为重,避免因赶工造成品质问题,也明显有别於2010年铁路建设紧张态势。另一方面,高速铁路速度标准的下调及相关调整措施将明显降低二三线城市高速铁路速度,公司现有的未完成合同额将获得适度调整,小幅萎缩,这将直接侵蚀中国中铁营收水准。

建设速度放缓将拉升2011年基建建设毛利率:铁路建设速度放缓将有助公司一方面提升品质,一方面恢复原有建设毛利率,避免出现类似2010年开工紧张所造成的毛利率低下趋势。预计2011年,工程承包毛利率将达7.8%,较2010年高出0.14%,公司整体毛利率收到房地产部分拉动,上提至9.26%,较2010年高出0.29%。

鉴於新增订单大幅下降及投资增速负增长,我们给予公司持有评级:2011年公司铁路建设营收增速将呈小幅下降态势,2012年建设增速将持续下降。铁路建设增速已在2010年达到顶点,现正处逐步下降态势,我们给予中国中铁“持有”评级,预计2011年中国中铁营收将达4,699.39亿元,YoY-0.79%,归属母公司净利润达77.31亿元YoY+6.20%,EPS达0.36元,目标价为4.01元及3.65港元。