国联证券：零售行业2010年年度策略报告(3)

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3.1.2 “轻制造”+连锁扩张

对于企业来说，商业模式的转型，意味着公司由劳动密集型转向技术密集型，并能将价值链低端加工环节外包给其他企业生产的企业，而自己专注于技术的开发、产品的更新、品牌的运营、服务的开展等环节。

“轻制造+连锁扩张”的商业模式在我国的服装产业中已取得了较为成功的发展。可关注的上市公司为主板的美邦服饰(002269)、七匹狼(002029)和创业板的探路者(300005)

美邦的快速成长和成功在于其轻资产的快速复制模式，这种模式最重要的在于生产价值链上的有效取舍，而美邦抓住的正是附加值最高的两端。

下表中我们列示的是美邦商业模式的核心所在，把高附加值的核心业务和附加值不高的非核心业务分割开来。

这种“轻制造”模式的核心在于供应链管理能力即信息系统的建设，控制的是上游供应商的管理和控制，以及对下游加盟终端的进、销、存系统的控制和管理。正如我们在中期策略报告中提到的，不论是苏宁电器还是武汉中百，信息系统的建设是所有规模化连锁化零售企业的“大脑和神经中枢”。美邦服饰十分善于运用资本市场，08年领先于其他的休闲服饰品牌上市后利用募集资金对信息系统进行了升级，使企业信息系统能够适应多品牌战略、市场布局的深入和网络市场营销的发展以及更高水平的供应链管理整合。

我们在服装板块上市公司发现了类似的“轻制造+连锁”的商业模式，如七匹狼(002029)和探路者(300005)，均是消费者需求多样化后细分市场的龙头企业。随着人们消费力的上升，服装消费开始呈现多元化的特征，服装品类凭借其独特的特色开始崛起。美邦是休闲服饰的领导，在资本市场获得了一致认可，我们认为具有类似商业模式的其他品类龙头同样存在上升空间。

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