董少鹏：惩罚措施目前的较难界定和实施

凤凰网财经讯 由凤凰网财经频道主办的新股发行体制改革研究会第一期于2010年2月10日下午两点举行，凤凰网财经进行了全程直播。证券日报副总编辑董少鹏表达了自己的观点，他认为惩罚措施目前的较难界定和实施。

安排这个会的时候就把我排到最后一个，昨天我又稍微了几点，好像这个时候发言还比较合适，像螳螂捕蝉黄雀在后，一个是怎么认识这个新股发行改革到底好还是不好，成功还是不成功，我现戴两个帽子，这个新股发行，一个是这个市场经济本身就是一种带毒的经济生活方式，大家怎么认为呢？我们学习了西方的或者美国的，包括香港地区的资本市场的模式，我们就健康了，就如何了，现在破发一片欢呼，说这也是解决问题，咱们也不能说它不是一个成果，那么解决了这个新股发行这个市场化的问题呢，这个还是一个长期的过程。第二句话中国股市目前是一个文化素质还不太高的小伙子，它现在二十年了，但是它整个市场文化，股权文化，这个约束机制法律基础，都还很薄弱，刚才谈到惩罚大股东，承销商，保荐人，想了半天，咱们恐怕也想不周全，想周全了，恐怕也很难操作实施，为什么是市场经济，市场经济的法制环境诚信的文化环境目前还很不具备，你包括惩罚这个保荐人，现在还是跑到另外一个机构，今后呢，他可以弄一个木偶保荐人，他在背后工作，这个公司倒闭了，可以被收购，没有真正的无限责任的公司倒闭掉了，这个人的信誉倒闭掉，没有这个情况，所以现在的新股发行制度，如果说这个市盈率还比较高，这个我觉得是三个原因。

一个是制度愿意，投资渠道还是相对较少，盈利模式也相对单一，市场层次较少，同时这个投资者，无论是机构，还是个人散户，都有行政依赖，政府管着呢，因此高了也不怕，这种心态是很严重的，机构有这种心态，推高了，反正你选的我们几个，200多家机构我们来询价，推高了，现有的制度框架内是合理的，他把这个政策的边际效应足。

第二个是文化因素，东方文化特别是我们中国赌性还是挺强的，反正能发出去，所以下边我就讲，什么叫新股发行成功，改革成功，这个不同的主体的认识是不一样的，从监管上来讲，发出去，没出大的社会波动就成功了，从这个炒新者来讲呢，我第一买了，一抛赚钱了就成功了，对这个价值投资者而言呢，要选取一个比较合适的价值区间介入，所谓的真有的及基石资者，现在实际上没有基石投资者，或者说非常少，社保算基石投资者吗，可能是被迫的一种被动基石投资者，现在普遍的是什么与其呢，特别是散户，幻想通过一种简单的分配利益，保障利润，保障利润，是怎么是分配利益呢，你新股一发我就可以买到，抛的时候可以国家托盘，给我一个比较高的价格，认购的时候都向我倾斜比例，是这么一种心态，这个机构同时又类似的因素。

第三个是市场因素，工序矛盾，都知道闷了那么久了，一启动，IPO自然退高，这个按是很自然的现象，这个市场因素跟我们大的制度因素也有关系，这个市场的这个可交易的额度太少，虽然股改了有大量的股份不能流通，我们的自由率(通胀)太低，完善询价机构，让它更加诚信的报价，我觉得还是可以采取一些措施，包括对它投价，报价体系更加完善，给它一种信用，评价得更加细化的一些规范，对它荒唐的报价，或者是责任的报价取消机会，以及这个罚金等等，但是询价这种方式，我觉得还要继续延续，询价这个机构，它通过搞投价报告，通过它研究的这个基础，通过它研究的这种，一个过程，找出这个价格，它本身付劳动，付出劳动在认购的时候他获得一定的比例，我觉得市场经济或者一个传统的办法还要沿用，当然要跟中国的国情相结合，我们是一个新型加转轨的市场，就是刚才我说中国股市是一个文化素质还不高的，不很高的小伙子，我们现在诚信，我觉得发行新股就是发行诚信，现在大家置疑的还是诚信这个很有缺失，它在编造这个招股说明书的时候，在询价的时候，都有一些设计不诚信，但是无法制约无法量化稽察的一些因素，那么怎么办，虽然现在这个诚信，不能量化，从今天起要有一个诚信的评估体系，让三年以后，对这样的机构，对这样的人，就像银行征信一样，达到未来市场建设的一个作用。

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