财政部提高稀土关税 8只股将王者归来(2)

2010年12月15日 11:26中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

中钢天源(002057)：央企对接带来主业转型契机

投资要点：

●公司大股东中钢集团(中钢股份)2010年IPO启动，央企整合预期强烈。中钢集团是国务院国资委管理的中央企业，所属二级单位69家，为钢铁企业提供综合配套、系统集成服务，经营业务覆盖资源开发、贸易物流、工程科技、设备制造、专业服务等多个领域，旗下核心业务有中钢矿业、中钢炭素、中钢耐材、中钢铁合金、中钢装备制造五大产业。2010年集团提出力争IPO如期完成，此事件将使公司央企整合预期增强，带来主题投资机会。

●四氧化三锰产能、工艺与成本控制已近极致，保证公司稳定的业绩。

公司主导产品四氧化三锰产能2.5万吨，全国市场占有率达35%以上，是国内第二大电子级四氧化三锰生产商；成本控制能力国内领先，产品毛利率高出市场占有率第一的金瑞科技近两个百分点。四氧化三锰产品占收入的40%，为公司目前最稳定的收入来源。

●产业链不断延伸，央企对接主业面临转型。

公司主营磁性材料、磁器件、磁分离设备，自上市后不断延伸相关产业，已形成磁技术-磁性材料-磁性器件-磁分离机电一体化及相关配套设备的产业链。在原有主业市场容量受限的情况下，公司或将凭借其在国内冶金行业磁分离技术与设备方面的领先地位，加强相关业务的产业化步伐，并在2009年底的安徽企业与央企对接中找到了转型契机。

●剥离副业，2009扭亏为盈，未来新的业绩增长点正在显现。

公司2009年实现营业收入37354万元，同增长6.67%；归属于公司股东的净利润339万元，实现扭亏为盈；公司09年扭亏为盈除了主业盈亏平衡，主要是政府补助之类的营业外收入的贡献，参考2008年政府补助为251.6万元。公司2009年初卖出了铜陵锰业资产，逐步剥离副业，保持稳定的现金流。未来新的业绩增长点在于矿山大型成套设备产业化和永磁电机项目。

●投资建议：公司主营仍处于盈亏平衡状态，从PE、PB分析，均属偏高，不具备估值优势；鉴于央企整合预期、主业转型在即，公司投资价值正在显现，目前给予"谨慎推荐"评级。(国元证券苏立峰)

宁波韵升(600366)：业绩超预期增持

中期业绩超预期。2010上半年实现营业收入8.62亿元，较上年同期增加了4.65亿元，上升117%；实现净利润1.26亿元，较上年同期减少47.9%，而扣除非经常性损益的净利润为0.77亿元，同比增长303%，2010年上半年公司实现每股收益0.32元，超于我们之前0.23元的预期。

日兴电机呈现较好的恢复性增长。公司2009年底收购的日兴电机79.1%的股权，2010年上半年出现较好的恢复性增长，实现营业收入1.92亿元，同比增长68.5%，为公司贡献净利润104万元；同时，公司上半年盈利超预期的主要原因为：上半年对日兴电机的资产进行评估后，其资产价值远高于当时0.89亿元的收购价格，公司对其进行了负商誉0.28亿元的计入，每股收益增厚0.07元。

磁机电一体化模式将逐渐凸显优势。我们认为公司主营钕铁硼业务未来将保持快速稳定的增长，预计2010年全年将达到5000吨的产量，并且将出现每年10%左右的产能扩张的态势；而日兴电机业务将会在恢复性增长之后保持较为快速的增长势头，预计2010年全年将为公司产生5个亿的营业收入，未来将保持20%增速；公司参股35%的上海电驱动，未来将受益新能源汽车快速增长，所带来的投资收益的大幅回报，我们预计2010年全年将达到至少1个亿的营业收入，并且未来3-5年的CAGR将保持50%增速。

盈利预测及投资建议：综合考虑公司主营业务钕铁硼的稳定增长，以及未来日兴电机呈现的较快的恢复性增长与上海电驱动爆发式增长的可期。我们将公司2010-2012年每股收益0.4、0.6、0.85元，分别上调至0.5、0.7、1.0元，对应目前PE水平分别为33.8、24.3、17.1，维持公司"增持"评级。(申银万国郑治国)