2011年02月21日 08:32
来源：中国证券网

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国海证券：光伏一体化企业大有作为(荐股)

新能源激情重燃：修改后的《可再生能源法》和“新兴能源产业发展规划”，重燃国内绿色能源激情。海外装机扩张，刺激政策动向引导光伏发电进入高速发展时期。

产业链格局：产业链各环节从上至下，技术含量逐级递减，企业数目、竞争强度增加，毛利率下降。但随着多晶硅产能释放和全球装机需求扩张，各环节的价值增值差距正在缩小，产业链逐步趋向利润均分。目前，光伏产业还未拥有自身活力，行业发展主要依靠技术突破下的成本下降和政策扶持下的需求扩张。

技术突破引导发电成本下降：在2010 年的政策、技术和原材料价格条件下，税后的平均发电成本约为1.26 元/KWh；垂直一体化条件下，发电成本可降为1.1 元/KWh;在新疆、甘肃等光照丰富地区发电成本约为0.71 元/KWh。2010 年8 月13 个光伏发电项目最低招标价0.7288元，并非“非理性”。

刺激政策带动装机需求扩张：受德国、意大利、捷克等欧洲市场的补贴末班车效应影响，2010 年全球装机容量预计超过12.7GWp。目前，世界各国政策倾向于增大补贴范围，但降低补贴深度，为我国太阳能电池、组件产业提供了巨大的出口扩张空间，也提出了更高的成本控制要求。国内装机市场受“金太阳示范工程”和“新兴能源产业发展规划”带动也逐步崛起。

投资风险：光伏产业受到政策、技术、经济、汇率等因素影响，波动性较大。企业面临政策导向转变，光伏各技术相对地位转换、经济形式变化下政府财政盈亏，外汇波动等风险。

投资建议：产业垂直一体化的公司，能提高利润空间，防范产业链调整带来的单环节风险；市场短期内仍以晶硅技术为主，涉足多元技术的公司具有更佳的防风能力和上涨空间。

公司推荐：重点关注南玻A、天威保变、银星能源、航天机电、海通集团等产业一体化程度较高的公司，未来将有较大作为。(国海证券研究所)

国金证券：多晶硅的盈利能力被低估(荐股)

未来市场空间方面，随着太阳能发电成本的不断降低，未来三到五年，在欧美部分市场，太阳能发电成本将低于火电，太阳能将迎来新的一轮高速成长，我们判断三到五年的周期内，全球多晶硅的需求将增加到100 万吨的级别，是现在的十倍左右，因此我们认为多晶硅不是简单的周期性行业，而是需求存在巨大空间的产业；

标的选择方法，我们仍延续我们从 2008 年以来的“多晶硅含量排序法”，以明年的权益多晶硅产量除以总市值对目前A 股进行排序，乐山电力(600644.sh)排序第一，产量市值比高达32；其次是天威保变(600550.sh)，产量市值比为10；H 股方面建议关注保利协鑫(3800.HK)，其产量市值比最高，为63；

A 股推荐乐山电力(600644.sh)与天威保变(600550.sh)，H 股推荐GCL(保利协鑫,3800.HK)。(国金证券研究所)