2011年02月21日 08:32
来源：中国证券网

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天威保变:“双主业”渐入佳境

天威保变 600550 电力设备行业

研究机构：国信证券 分析师：陈健，李筱筠 撰写日期：2010-12-29

双主业雏形显现

公司是国内变压器的龙头企业之一,拥有多家参股或控股子公司,正处于快速发展时期,公司规模快速扩大,主营业务已从变压器延伸到太阳能、风电等新能源,新能源业务起步较晚但成长迅速,目前变压器和新能源已构成公司发展的“双子座”。2010年上半年实现营业收入33.09亿,净利润4.19亿,其中,变压器实现营业收入23.53亿,同比减少8.26%,毛利率21.98%,同比减少3.67%;新能源实现营业收入3.55亿,同比增长158.17%,毛利率1.77%,同比减少5.10%。

国内变压器龙头,特高压优势明显

目前公司变压器拥有保定、合肥和秦皇岛三个生产基地。公司变压器产品多为220 千伏以上的产品,具有1000kV及以下电力变压器、电抗器,±800kV及以下直流换流变压器,500kV及以下互感器研发制造能力。公司相继研发出几十种具有国际先进水平、属中国变压器发展史上第一的产品:1000MVA/1000kV特高压变压器、500MVA/750kV变压器、300MVA/230kV调相变压器、720MVA/500kV三相一体变压器、400MVA/500kV核电站变压器等。公司产品成功服务于秦山核电、三峡水电、西电东送等国家重点工程。天威保变是国内提供核电站变压器业绩最早、最多的生产厂家,并具有多家核电站合格供应商资格,并保持着世界上500kV产品安全运行事故率最低的企业集团。

高压、超高压变压器是公司拳头产品,也是公司核心竞争力的综合体现。公司的特高压产品成功应用于世界首条特高压直流输电示范工程云广±800KV特高压直流输电工程,并掌握了1000KV特高压电抗器技术。2010年上半年,公司完成了单相 400MVA/1000kV 发电机主变压器科研样机设计、百万千瓦机组配套的750kV 级发电机变压器等变压器新产品的试制,将有利于提升公司在超高压变压器领域的技术领先地位及核心竞争力。“十二五”期间,国家电网将加快“三华”特高压交流同步电网建设,2015年要形成“三纵三横一环网”,公司将获得巨大的市场空间。

2010年上半年,公司加大了在印度等海外市场的开发力度。2010 年2 月,公司中标印度国家电网公司输变电工程项目17台750kV 级变压器,合同金额折合人民币约3.5 亿元,使中国自主研制的750kV 级超高压变压器产品首次跨出国门。未来,随着海外市场空间的不断打开,公司的海外市场业务不容忽视,值得期待。

鄂尔多斯:受益于产业西移,多晶硅业务具有成本优势

鄂尔多斯 600295 纺织和服饰行业

研究机构：恒泰证券 分析师：恒泰证券研究所 撰写日期：2011-02-11

事件:

1.1月24日,工业和信息化部、国家发展改革委、环境保护部发布了《多晶硅行业准入条件》,对多晶硅建设项目核准、备案管理、环境影响评价、信贷融资、生产许可等均做出了具体要求,提高了多晶硅行业准入门槛。

2.2月11日财政部、住房和城乡建设部发布对申报2011年太阳能光电建筑应用一体化通知中规定:对示范项目采用的晶体硅组件、并网逆变器以及储能铅酸蓄电池等关键设备,按中标协议供货价格的50%给予补贴;对光伏示范项目建设的工程安装等其他费用,将采取定额补贴,标准暂定为6元/瓦。

针对这两项政策,我们2月11日与鄂尔多斯(600295)证券部进行了电话调研,判断这两项政策对公司未来业绩的影响,得出以下观点:

投资观点:

多晶硅行业准入门槛抬高,有利于行业先行者

《多晶硅行业准入条件》抬高了多晶硅行业的进入门槛,有效限制冲动投资的新进入者,实现政策和资金资源的有效配置,使得国内规模较大企业集中精力提高产品质量和降低生产成本,这将有利于我国光伏行业的长远健康发展。

光伏示范项目补贴下降,行业发展不改长期向好

国家对光伏示范项目建设补贴标准上限由2009年的20元/瓦,2010年的17元/瓦下调到2011年约为12元/瓦,光伏项目补贴幅度较2009年下降幅度40%。我们认为国家财政补贴下降目的不是有意放慢国内光伏总装机量的增长速度,而是对光伏系统成本走低动态调整补贴,也将有利于把有限资金补贴更多的光伏项目,不碍于行业发展。

产业西移的受益者,多晶硅业务具有成本优势

新一轮产业向我国具有资源优势的西部地区转移是大势所趋,鄂尔多斯(600295)将是最大受益者之一。目前国内大多数企业多晶硅成本在40美元/kg以上,公司生产成本约为30美元/kg,在行业内具有明显的成本优势。

盈利预测及投资建议

预计2011年股东净利润接近10.76亿元,同比增长30%左右,每股收益1.04元。目前股价相对2011年度动态市盈率为18.07倍;给予买入投资评级。