西藏"十二五"投资力度再上台阶 10只股蓄势腾飞(2)

2011年07月07日 09:27
来源：中国证券网

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西藏城投:全国锂资源王者稳步向前

西藏城投 600773 房地产业

研究机构:华泰联合证券 分析师:王海生,袁瑶 撰写日期:2011-06-30

西藏城投发布公告,公布了第二个盐湖结则茶卡的盐湖储量、品味及矿权获得的进展情况,我们认为,公司将成为国内最大锂资源拥有者,且公司依托化工部长沙设计研究院(长化院)综合利用开发方案,有望实现碳酸锂、硼酸和钾肥的综合利用开发,盐湖新的王者即将诞生。

结则茶卡盐湖地表卤水的主要矿物成分为硼、锂、钠和钾,其中B2O3、KCl和LiCl储量分别为161.4万吨、979.94万吨和230.69万吨,加上此前的龙母错盐湖,公司有望获得的B2O3、KCl和LiCl储量分别为331万吨、2839万吨和447.6万吨。对应硼酸、钾肥和碳酸锂分别为587万吨、3318万吨和390万吨。公司有望成为国内第一大锂资源拥有者。按照之前的协议,盐湖B中碳酸锂地表卤水控制内蕴资源量达到79万吨,支付对价合计不超过1亿元,高于79万吨的部分不再计价,公司以低对价获得了最大盐湖资源。

结则茶卡盐湖属于碳酸盐型盐湖,碳酸锂盐湖特点是镁锂比较低,通常镁锂比在1左右,基本不需要除镁工序,能够大量节约资源,盐湖开发利用成本低。根据我们了解的情况,碳酸盐型盐湖的提锂成本大约在1.0-1.5万元/吨左右,是最具利用价值的盐湖类型。

结则茶卡预可行报告由长化院出具,长化院曾为扎仓茶卡盐湖卤水的综合利用开发做过中试,其盐湖综合利用开发技术全国领先。长化院盐湖综合利用开发提锂的锂资源回收率能够达到40%以上,且能在现场得到品味98%以上的碳酸锂产品,碳酸锂生产成本能够达到1.1万元/吨。依托长化院的技术,公司有望实现盐湖碳酸锂、钾肥、硼酸资源的综合利用,盐湖效益能够最大化。

阿里圣拓的《龙木错、结则茶卡盐湖卤水提取锂钾及其资源综合利用》项目被纳入西藏自治区"十二五"重点矿业项目,藏矿资源领导办公室将协调相关部门和地方政府,积极扶持重点项目的建设,将有利于龙木错、结则茶卡的综合开发和利用,更加发挥资源的优势和价值。

国际碳酸锂巨头FMC宣布,将在2011年7月1日上调碳酸锂及其相关下游产品价格20%。

我们认为,未来,随着新能源汽车、储能等行业的兴起,碳酸锂的需求量将持续扩大,盈利能力将持续提升。我们测算,每10万辆新能源汽车(60%电动、40%混合动力)将拉动5000-8000吨的电池级碳酸锂需求,相当于全球碳酸锂需求量新增5%-8%。

风险提示:结则茶卡后续相关手续进展发生变故,公司盐湖综合利用开发进度、房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。

西藏矿业:未来两年将是重要转型期

西藏矿业 000762 钢铁行业

研究机构:平安证券 分析师:窦泽云 撰写日期:2011-07-01

近日,我们调研了西藏矿业,以下是主要观点:平安观点:2012年碳酸锂精矿产能增加60%。

公司于今年4月份完成了定向增发,计划到2012年,扎布耶碳酸锂产能从目前的5000吨/年提高至8000吨/年,而产能的扩张通过两方面实现:1)增加太阳池面积。目前扎布耶拥有太阳池约90个,预计到2012年太阳池数目将增加至120个;2)提高提锂技术。扎布耶盐湖自2005年投产以来,公司积累了一定的实际生产经验以及天气数据,在此基础上,公司将对"冬季晒卤,夏季太阳池升温提锂"的技术进行改进,提高生产效率。"拉日铁路"的建设为改善扎布耶基础设施提供契机。

作为西藏自治区十二五规划重点项目的"拉萨--日喀则"铁路已与去年9月份动工,预计2014年开通。拉日铁路的开通将使得公司物资运输模式从完全依赖于公路变为公路与铁路结合,运输费用将大幅降低,我们估计目前公司碳酸锂精矿出藏运费约为700--1000元/吨;此外,铁路的开通也为扎布耶基础设施改善提供了契机,如电网建设或太阳能储能电站,这使得公司碳酸锂产能进一步扩张变得可能。

高成本边际产能投产将推动碳酸锂价格上涨。

过去3年里,由于产能过剩,碳酸锂价格一直在4500美元/吨徘徊(08年最高价为6000美元/吨),但我们认为随着低成本产能利用率接近饱和,高成本边际产能的投产将推动碳酸锂价格上涨。目前SQM、FMC、Chemtall和Talison四大生产商总产能约为12.8万吨,占全球总产能的80%,而2010年全球碳酸锂总需求约为13.5万吨,成本较低的四大生产商产能利用率已经接近饱和,随着每年需求以接近20%的速度增长,高成本边际产能的投产将推动碳酸锂价格上涨,我们预计2011年、12年碳酸锂均价分别为4800美元/吨和5500美元/吨。

铜将成公司利润的另一重要来源。

公司控股的尼木县宫厅铜矿探明储量约为23万吨,根据定向增发计划,预计到2012-13年,精铜产能将从目前的1500吨/年增加至5000吨/年,尼木铜矿采用湿法冶炼,根据我们的估计,成本约为3.5万元/吨,按照铜价6万元/吨测算,年利润将达到8亿元(公司总股本约为3.1亿股),成为锂以外公司重要的利润来源。

维持"推荐"评级。

随着定向增发的完成,未来两年公司将进入重要的转型期:增资、扩产、降低成本、实现资源价值的兑现。预计11年、12年和13年公司EPS分别为0.21元、0.54元和1.07元,对应6月30日收盘价33.18元,PE分别为158倍、61倍和31倍。在新能源需求带动下,锂是未来10年需求最具爆发性的金属,而扎布耶是全球储量第三大(已开发)、也是唯一一个不需要经过化学提炼就能实现碳酸锂生产的盐湖,高行业成长性和高资源品位应该获得估值溢价,维持公司"推荐"评级。