国务院发文加快推进现代农作物种业发展 7只股价值解析(3)

2011年04月18日 10:28
来源：中国证券网综合报道

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种子行业专题报告:中国种业开辟新纪元

农林牧渔类行业

研究机构：中信证券 分析师：毛长青，施亮 撰写日期：2011-02-23

中央政府提高种子行业重视程度:“加快良种培育、做大做强种业”首次上升至“战略举措”地位。农业部统计，良种对粮食增产的贡献率已由2003年的36%提高到目前的40%。种子安全实际上就是粮食安全。中央农村工作会议首次提出，切实把“加快良种培育、做大做强种业”作为战略举措来抓。我们预计，2011年开始，中央政府对扶持民族种业发展的一系列政策措施有望陆续落实到位。

未来政策展望:l)通过提高国内各种子企业最低注册资本金(农业部可能将两杂种子生产企业最低注册资本金由3000万提高到1亿元)等各项措施，提高行业进入壁垒，并淘汰一大批中小种子公司;2)进一步加强种子市场执法，应用DNA鉴定等先进技术手段对抽检和巡检种子进行品种确认，保护具有合法品种经营权的企业的知识产权，重建市场公平竞争秩序;3)增加财政投入，鼓励企业作为创新主体参与良种培育工作，扶持相关企业及科研院所开展转基因种子研发;4)鼓励有实力的国内龙头种业公司实施外延式扩张或并购。5)进一步提高良种补贴。

行业景气进入持续2一3年的回升周期。我们预计，2010/11年度全国“两杂”(杂交水稻和杂交玉米)种子总供给量继续下降，库存销售比处在较低水平，行业景气有望进入持续2一3年的回升周期;最大的亮点是新品种销售超预期，同时减产与成本提高也将扩大2010/11年度“两杂”种子提价空间。例如，隆平高科的Y两优1号水稻种子已经由2009/l0年度的50元/公斤左右，上涨至本年度的70元/公斤左右，登海种业的超试玉米每袋的价格涨幅达到了12%左右。我们预计，未来2年行业景气有望持续回升。

风险提示:自然灾害;种子价格下跌;产业整合进度低于预期。

看好种子板块，重点推荐隆平高科、登海种业等。我们维持种子行业“强于大市”的投资评级，维持“种子领涨农业”的基本观点。我们认为，在业绩高增长与产业整合的共同推动下，种子板块行情有望继续深入。我们维持隆平高科、登海种业、丰乐种业、敦煌种业、大北农的“买入”评级;重点推荐隆平高科、登海种业、大北农，看好荃银高科的外延式扩张，以及丰乐种业、敦煌种业的业绩增长，建议关注万向德农等。

丰乐种业:种子业务将迎来跳越式成长

丰乐种业 000713 农林牧渔类行业

研究机构：上海证券 分析师：郭昌盛 撰写日期：2011-04-14

报告背景

日前，国内种业龙头之一的丰乐种业发布2010年年报。公司营业收入、归属母公司净利润增长分别同比增长43.78%、42.79%，且每股收益0.37元。还给出了年度分配预案10股派0.5元。在此予以点评。

主要观点

主业增长速度加快，盈利能力尚稳定。

公司营业收入、净利润的增速在加快，且种子各类产品的增长较均衡。

同时，综合盈利能力尚稳定。下半年置出的房地产业务也有所贡献。

但当年经营现金净流入为“负”，营运效率能否真正提高仍需关注。

行业政策环境良好，公司扩张势头或更猛。

新版《农作物种子生产经营许可管理办法》不久即将出台，作为我国杂交稻“两系”制种业的龙头，公司也在酝酿更大的扩张，以及通过对外强强合作以实现超常发展，加之其已内列入全国重点支持的种子企业名单，募集资金项目于明年完成，都将奠定主业腾飞基础。

未来中长期业绩可实现跨越式增长。

预计公司于2011~2013年将实现每股收益依次为0.35元、0.41元、0.60元，相应地递增10%、17%、45%。2011年因填补房地产业务置出后的业绩空缺，全年所形成的增速暂不大。

估值与建议

于未来六个月内，对该股维持评级为“跑赢大市”。

鉴于其种业及农化业务的中长期成长性，以及当前适中的估值，暂维持对其现有评级，可酌情寻低买入。