车联网被列为重大专项获重金支持(9)

2011年01月12日 12:56中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

银江股份:额外收益增厚业绩

银江股份 300020 计算机行业

研究机构：国联证券分析师：郝杰撰写日期：2011-01-05

事件:公司与临沂众盛置业达成意向性补充协议,将2008年8月签订的建筑智能化项目重新估算合同额,由原来的3040万元提高到7004.55万元,提高了3964万元。

智能化项目随基建延期,将不会产生坏账冲回。系统集成商往往需要跟随工程进度,分阶段确认收入,而所在基建工程由于期间规模扩大,增加了相应的智能化内容,才造成工程进度延后。虽然时隔2年多才完工,但并不能按照坏账冲回处理。

新增合同额增厚11年业绩大概4分钱。新增收入占到09年收入的7.56%,规模较大。此次调节主要来源于人工原材料价格的上涨,以及施工内容的增多,而结算期处于跨年阶段,相当于额外收益,因此将会增厚11年相应的利润,大概4分钱。

维持“强烈推荐”评级。公司全国影响力业已形成,11年订单量将继续保持增长,且整个城市智能交通市场也在政策促进下高速成长,预计10~12年的EPS为0.51,0.88和1.03元,目前股价对应10~11年的估值分别为54.3、31.6倍,维持“强烈推荐”评级。

交技发展:行业增速稳中有升,股价受累于过高估值

交技发展 002401 电子行业

研究机构：湘财证券分析师：李莹撰写日期：2010-11-09

智能交通行业长期看空间巨大,短期看增速稳定

公司主要从事城市与高速公路智能交通及部分工业自动化业务。按照09年的数据,智能交通业务收入占总收入的91%左右。目前,国内的交通智能化业务仅解决“从无到有”的问题,也就是说业务重点在道路的视频监控、车流量信息采集、收费管理、交通状况提示、交通信号控制等。该市场集中度不高,技术壁垒不强,企业的优势体现在规模和项目经验上。因为此类厂商的本质是系统集成商,规模大能够保证有充裕的资金承揽项目,且在售后服务方面较为有保证。公司的竞争对手主要是亿阳交通、广东新粤、紫光捷通等9家,行业前10大厂商占有约65%的份额,公司占8.9%,排名第三。行业的增长主要来自新道路的建设和改造,过去的6年中行业CAGR约20%左右。长期看行业的成长空间巨大,我们认为主要来自智能交通向“服务化”的升级。拿美国、日本、台湾地区为例,在人们进入高速公路前,会有相关的服务信息提示出行者高速公路的路况及最佳路线推荐,城市中的交通信号灯也会根据路况实时调整更换频率。按照我国《综合交通网中长期发展规划》,2020年高速公路里程将达到10万公里,意味着以当前智能交通投入占高速公路建设成本2-3%的占比计算,未来10年的市场空间约为1300多亿元;若考虑到未来投入占比提高至发达国家10~15%的比例,则市场空间有望超越6000亿元,行业增速将大大提高。催化剂方面我们认为政府对于行业的扶持将加速地方上的高速公路建设进度,以及相关公司在其覆盖地区范围之外的成功业务拓展。

公司财务稳健,项目储备较为丰富

通过对公司财务指标的分析,我们认为从现金流的角度看,公司上市超募资金较多,流动负债相对较小,经营安全性高。预收账款较去年同期有大幅增加,一方面是项目保证金增加,另一方面我们认为是签约项目的大量增加所致。由于公司从事项目周期较长,预计确认收入要到2011-2012年,未来业绩增长能够保证。

盈利预测与估值

我们对公司的业绩预测为EPS0.65、0.90和1.19元,对应最新收盘价PE为68、49、37倍。首次给予“增持”评级。风险提示:上海地区业务量下降可能超预期。