中央财经大学证券期货研究所所长贺强演讲实录

2009年11月29日 12:07凤凰网财经 】 【打印共有评论0

凤凰网财经讯 第五届中国证券市场年会今日在京举行,以下为中央财经大学证券期货研究所所长贺强演讲实录:

贺强:各位来宾,中午好!我讲以下几个问题:

第一,中国股市明年新动力是什么?我认为就是股指期货。明年两会我都会提一个有关证券市场的提案,去年大家都知道,我提的是印花税的提案,今年我重点提的就是要考虑是不是推出股指期货的提案,为什么是明年的新动力呢?当前我们的现货市场单边市、单向交易,只能先买、后买,所以是单向的动力,推出了股指期货为我们市场增加了双动力,因为是双向交易,上涨时候可以获取收益,下跌的时候也可以获取收益,提供了双动力,市场会更加的活跃。而且更关键的,股指期货为我们市场提供了一个18年从来没有的避险工具。创业板顺利推出了,明年推什么呢?创业板十年磨一剑,但是股指期货十六年磨一剑,因为早在93年我们就曾经推出过股指期货,海南证券交易中心推出了深圳的股指期货,因为条件不成熟很快被监管层关闭了,但是我们一直没有间断对它的研究。最近几年证监会中金所做了大量的工作,我们前几年早就说股指期货已经准备成熟了即将推出了,由于美国金融危机的冲击我们暂时中段了,但是到明年是时候了,而且股市运行我估计一直到明年上半年是适合推出股指期货的,我再次呼吁管理层在明年是否认真考虑真正推出股指期货。

第二,最近几天股市大幅暴跌,我的理解不是迪拜,不是银行再融资,银行再融资在大牛市是利好,迪拜对中国股市也不会有冲击的,主要是中国目前的经济和政策两大板块出现了一定的错位。我们今年以来的股市主要是靠政策支撑的,而以后的股市必须要靠经济支撑,出现什么错位了呢?就是在政策支持经济,刚才东琪院长说了它的退出应该是经济全面向好了,但是现在到这个时候了吗?我认为还没有到,有人担心现在如果退出或者政策收紧可能会影响股市,所以市场信心不足,担心政策发生变动,这是最近股市大幅下调的真正原因。

如何看待现在的政策和经济呢?大家为什么担心政策会有变化呢?一个,认为现在经济形势一片大好,所以政策应该退出了,另外一个,今年很多人形成了强烈的通胀预期,所以要防通胀,政策要调整了。

如何看待现在的经济形势,独家观点,提供大家参考。什么叫经济触底反弹复苏?我认为有双重含义,第一层含义,月度、季度各项经济指标的触底反弹,但是这些短线指标的触底反弹不等于复苏。从现在的短线指标看,其中季度GDP体现出来了,确实6.1开局不好,很低,但是7.9、8.9明显触底反弹了。但是这个反弹只是短线指标,不要头脑发热,实际上我们现在工业增加值的月度指标可以看出来。工业也在复苏,工业增加值反弹到16了PPI为什么还在下滑、连续负增长呢?这是不是有点矛盾,还有上市公司三季度以来经济明显触底反弹,上市公司同步大幅反弹复苏了吗?如果如此的话现在股市可能上4000点了,并不是。这次短线指标的反弹复苏,而且很明显,主要是4万亿、将近9万亿的信贷砸这个项目上砸出来的,而现在总体的企业和总体的上市公司业绩还没有明显的大幅的提高,所以这是一个层面。我告诉大家更重要的,探讨经济触底反弹复苏回暖更重要的不是短线指标,更重要的以年度GDP为代表的中国总体经济到底如何走?从总体经济角度来讲我们今年的经济是过渡期不是反弹期,各项短期经济指标量变积累的过程,而且我们早就预期,今年的短线指标肯定越走越好,随着今年短线指标不断量变、不断积累明年才可能出现量变,所以明年才可能是整体经济的反弹期。

下面看看如何看待当前的政策和经济?我讲几个独家观点,我们是长期从资本市场实战出发研究中国的宏观经济和政策运行的,我们认为现在大家对政策的理解有些混乱,所以我们有责任讲一点。先看看通胀预期的问题,首先告诉大家一个观点,会不会通胀?不能凭主观感觉去判断,应该用客观的数据说话,而客观的数据告诉了我们一句话,我们从96年以来到现在根本就没有出现过真正意义的通货膨胀,88年18.8,抢购风潮引发通胀,93、94年24.1,经济过热引发的通胀,改革开放经历两轮严重的通胀,但是96年以后为什么没有出现通胀呢?原因很多,其中最重要的原因就是经济发展、改革的发展、社会经济意识的变迁,很多重大的变化发生了变化。96年以前我们短缺,投入货币增加必然抢夺消费品,物价必然上涨,有直接关系,96年以后相对过剩,投的货币再多不会冲击消费品,96年以前我们市场单一,主要是消费品市场,96年以后多层次市场的建立,包括现在股市、房市,有人认为今年的暴涨不得了了马上产生通货膨胀了,股市、房市的暴涨我认为总体是抑制通货膨胀的。因为股市、房市暴涨说明大部分投出来的货币很大一部分被这两个市场吸纳了。我们通常讲什么是通胀,通胀怎么表示呢,居民消费品价格CPI,房价涨到天上去不会直接算到CPI里去,因为算投资不算消费,能推动GDP,但是推动不了CPI。

从现实的事实可以看出,比如说我们07年物价逐渐的攀升,大家很紧张,甚至影响着我们政策,08年政策进一步升级,就是由于物价当时连续攀升造成的。可是年底一算账我们物价4.8,而且这4.8的物价上涨性质是物价结构性上涨,不是明显的通胀,两防第二防防通胀,防止物价从结构上涨演变为明显的通货膨胀,这句话就证明07年物价上涨不是通胀,要防止转变为明显通胀。从我们判断这一轮经济周期的高速增长,有一句话经济是高增长、低通胀,也判断出来96年以后到现在没有通胀。金融界前几年研究的人民币之迷,从这个研究现象中也能证明96年到现在为止没有通胀,因为他们看到近些年我们货币供应量非常大,不断投放人民币,可是却没有出现明显的通货膨胀,所以他们认为人民币失踪了,从这些现象都认为96年到现在没有出现真正的通胀。

当前针对物价问题我们主要矛盾,独家观点,我们认为当前主要矛盾是通货膨胀紧缩,而不是通货膨胀,我们已经连续9个月CPI负增长了,我们希望能转负为正,转负为正是好事不是坏事,可惜9个月还没转回来呢,主要矛盾是什么必须搞清楚,在连续CPI9个月负增长的时候防什么通胀呢。而且适度的物价上涨,比如年度的两个点、三个点、四个点的物价上涨完全能承受,而且我们认为不是什么坏事,因为首先说明消费刺激起来了,CPI的代表是消费物价的水平,消费刺激起来刺激生产,从而适度的物价上涨会推动经济增长。我们要防止恶性的通货膨胀,所以在这种情况下我们的政策没有必要提前退出。

如何看待现在的经济形势,独家观点,提供大家参考。什么叫经济触底反弹复苏?我认为有双重含义,第一层含义,月度、季度各项经济指标的触底反弹,但是这些短线指标的触底反弹不等于复苏。从现在的短线指标看,其中季度GDP体现出来了,确实6.1开局不好,很低,但是7.9、8.9明显触底反弹了。但是这个反弹只是短线指标,不要头脑发热,实际上我们现在工业增加值的月度指标可以看出来。工业也在复苏,工业增加值反弹到16了PPI为什么还在下滑、连续负增长呢?这是不是有点矛盾,还有上市公司三季度以来经济明显触底反弹,上市公司同步大幅反弹复苏了吗?如果如此的话现在股市可能上4000点了,并不是。这次短线指标的反弹复苏,而且很明显,主要是4万亿、将近9万亿的信贷砸这个项目上砸出来的,而现在总体的企业和总体的上市公司业绩还没有明显的大幅的提高,所以这是一个层面。我告诉大家更重要的,探讨经济触底反弹复苏回暖更重要的不是短线指标,更重要的以年度GDP为代表的中国总体经济到底如何走?从总体经济角度来讲我们今年的经济是过渡期不是反弹期,各项短期经济指标量变积累的过程,而且我们早就预期,今年的短线指标肯定越走越好,随着今年短线指标不断量变、不断积累明年才可能出现量变,所以明年才可能是整体经济的反弹期。

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