申银万国：大盘缩量整理格局短期难改

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上周五和本周一，沪深股市均有一定的上涨。虽然幅度不大，但在时下这个偏弱的市道中，多少还是带给人们些许鼓舞。从这两天的盘面来看，依托几个大盘权重股，做多的力量有所聚积，从而推动了股指小幅走高。人们普遍预期大盘能够平稳上涨，同时成交也能渐次放大，后市就能突破缩量整理的格局，形成新一轮上涨。

但本周二的走势却告诉我们，目前的市场还无从打破缩量整理的格局。如果扣除复牌的中国联通，沪市实际成交金额是610亿元，为近5个交易日的最低值，两市合计也仅成交了998亿元。显然，尽管股市在形态上表现出了某种试图上涨的态势，但是并没有得到成交量的支持。

之所以会出现这种缩量整理的状况，我们认为原因有以下三方面:

首先，进入5月份以后，由于来自市场外的事件成为整个社会关注的焦点，因此股市在很大程度上至少是阶段性地被边缘化了，这就导致在一定时期处于事实上的“政策真空”阶段，其走势也就显现出无趋势的特点。在这种情况下，作为市场主力的机构投资者，也是以观望为主，没有明确的操作意图。而留给短线资金的运行空间，也因为整个市场氛围较为沉重而难以打开。虽然盘中一度出现短线资金选择对题材股快速轮炒，但由于这种操作并不具备号召力，因此其持续性很差。应该说，时下的市场环境，的确不利于股市的运行，当然也就更谈不上放量了。

其次，由于市场持续下跌，股票投资的财富效应已经不复存在，总体上资金是在尝试流出股市。曾经被热捧的基金现在陷入了乏人问津的被动地步，这实际上就是社会资金对股市冷淡的反应。从行为金融学的角度来说，这是市场在遭受打击以后的一种被动的保护性反应，而这种反应一旦形成，不可能很快就改变。

最后，毕竟现在市场内外的各种不确定因素还比较多，很多可能会对市场产生重大影响的事件，目前还无法看清其发展方向。这就使得即便是一些比较积极的投资群体，在目前这样的条件下也感到无所适从。

从“4·24”到现在的这一个多月，市场的走势较预期明显偏弱，特别是成交的大幅萎缩更是出乎人们想象。现在看来，形成这种格局有其内在的必然性，因此在短期内不可能被改变。从这个角度来看，人们对于股市延续调整行情的思想准备，还应该更充分些。(申银万国)

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