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涌金系：魏东走后的棋局

2008年08月26日 07:56证券日报【大中小】【打印】已有评论0条

诗云:“一局输赢料不真，香销茶尽尚逡巡。预知目下兴衰兆，须问旁观冷眼人”。涌金系实际控制人魏东自杀已4个月了，其妻陈金霞继承了他的财产。

遗书中，魏东对陈金霞写道:“小陈，你重担在肩”。有人说，其父魏正雄太老，其哥魏峰太面。“涌金系”由此步入了陈金霞时代。

近日，“涌金系”实际控制的上市公司国金证券、九芝堂都在8月22日公布了半年报，其参股的千金药业和广汇股份在之前也发布了半年报。

从国金证券、九芝堂和千金药业的半年报中看到，这三家的利润来源在很大部分上是来自金融资产收益。魏东擅长资本运作，从其发家的1995年国债327事件至今，魏东长袖善舞，旗下控制的上市公司进行金融资产投资，获利丰厚。

如今，魏东一走，旗下的上市公司为了半年报好看，纷纷变卖其中金融资产。可是，在接下来的岁月里，没有了独具慧眼的魏东，“涌金系”将面临怎样的兴衰成败？

国金证券

业绩严重依赖股市行情

国金证券8月22日公布的半年报显示，由于采取防守型投资策略以及投行业务收入大增，上半年公司实现营业收入8.7亿元，同比增长13.32%；净利润5.06亿元，同比增长175.26%；每股收益1.012元，净资产收益率19.87%。

但是从去年成都建投(2008年2月5日更名国金证券)半年报显示，分区域来看，其主营业务收入主要来源于四川，来自四川省的营业收入达31969.7万元，比此前同期增长652.18%，同时上海、北京、湖南省三地的收入也大大增加；净利润为2.12亿，同比增长4046.45%。其每股收益达1.632元，增长22.47倍，而净资产收益率为21.544%，比上年同期增长24.24个百分点。

可见，国金证券上半年的营业收入增长相比去年，下降的幅度巨大。

从今年半年报看，净利润5.06亿元中，自营业务收入4.16亿元，其中投资净收益4.75亿(其中自可供出售金融资产变现中释放的浮盈达4.23亿元)。

可见，投资收益是业绩增长的主因。

刘姝威评中报团队认为，如果公司2008年全部出售这部分金融资产，收益预计10亿以上。

有媒体报道，截至今年6月底，其可供出售金融资产达10.03亿元(全部为股票资产，投资成本为公允价值的33%)，虽较去年底减少14.64亿元，在上半年浮盈部分释放后，还有6.7亿浮盈。

可以说，国金证券已经把去年的证券投资收益中相当大的一部分释放了出来，除非今年自营业务仍然有非常高的回报，否则未来将很难取这样的高投资收益。

其实，国金证券也存在中小券商的通病,即盈利来源单一。2007年公司实现营业收入15.24亿元中，经纪业务实现收入7.38亿元，贡献比例达到了48.44%；自营业务6.31亿元，贡献比例达到41.39%。上述两项业务合并比例将近90%。

不过从今年半年报中看到，经纪业务净收入2.33亿元，同比下降33.49%；对主营业务利润占比也由上年同期的45.45%降至28.08%。

可见，其对股市行情的依赖程度相当高。

8月21日，记者致电国金证券证券部门金先生，问及是否有所调整？金先生说道，会根据市场行情来调整。

同时，国金证券经营中还面临一些问题，公司资本规模较小，截至2007年12月31日，国金证券的注册资本为5亿元，净资本为22.62亿元，与国内大券商相比存在较大差距。另外，营业网点数量偏少且分布不甚合理，公司仅有15家营业部，且其中8家营业部集中在成都地区，按相关规定，经纪业务收入排在前10名的券商才可以在全国范围内新设网点，而国金证券2007年实现的股基权债交易额为3354亿元，居行业第51位，竞争力较弱。

国金证券目前只能采用收购的方式增加营业网点。但现在国内的券商地盘几乎已被瓜分一遍，合适的对象难找，即使找到了，收购价格也会相当高。第三个问题就是盈利来源相对单一，主要来自于经纪业务和证券投资业务。投资银行业务由于开展较晚，在报告期内虽已取得一定规模的利润，但尚未成为公司的重要利润来源。同时，资产管理和直接投资业务正处于准备阶段。

而就之前有传闻说到，魏东走后，国金证券很可能被并购。

国金证券金先生说，一切以公告为准。