谢国忠：美国金融体系可能已经破产

次贷危机对于市场信心的打击远远超过了次贷产品本身。非次贷产品——Alt-A抵押贷款支持债券(MBS)和非机构“AAA”住房抵押贷款支持债券(RMBS)等证券也将卷入这场危机。

雷曼(Lehman Brother)的分析师Rahul Sabarwal在最新的报告中表达了担忧:“住房信贷市场的估值持续低迷，大家普遍担忧商业银行、经纪商、交易商等将被迫出售资产以及结构性融资产品。也许非次贷类的MBS评级下调近在咫尺。”

“目前，我们格外担忧Alt-A的MBS的市场情况。”标普(Standard&Poor's)在纽约的分析师Tanya Azarchs表示，“这类MBS在今年上半年表现还十分优秀，以后的前景却不明朗。”

令该分析师忧心忡忡的Alt-A的MBS有别于已经掀起金融风暴的次级债。这类被打包成债券的美国住房抵押贷款中，借贷人信用介于次级贷和优质贷款之间，由于美国房价的跌跌不休，这类信用和收入尚可的借贷人也越来越多地出现了断供、违约的情况，致使Alt-A的MBS交易价格不断下滑。

在标准普尔7月的内部访谈时，公司内部专家指出，美国结构融资领域内的发债数量急剧减少，传统的RMBS新债发行明显萎缩，目前处于非常低的水平，短期内没有改善迹象。

雷曼在固定收益报告中指出，全球范围的共同基金和资产管理公司将可能被迫贱卖约650亿美元的非机构担保RMBS，原因是某些基金规定仅能持有“AAA”级别或者“投资级别”的投资产品，部分非机构“AAA”的RMBS一旦被降级，那么这些基金不得不将被降级的RMBS从资产中剔除出去。

据雷曼测算，所有机构持有的这类RMBS总计价值约1.63万亿美元，其中30%即4690亿美元的债券的“AAA”评级岌岌可危，很可能遭遇下调，同时，非美国投资者持有约4130亿美元此类债券，其中的1180亿美元面临风险。

除了共同基金和资产管理公司，持有这类RMBS的机构还有经纪商、保险公司和商业银行。无论是监管层，还是市场，都将要求这些金融机构补充更多的资本金，并且这些机构不得不面对融资成本上升的压力。

但是，雷曼预计这些机构不太倾向于出售此类RMBS，因为这些债券的市场交易价格仅为原来价值的40%。从经济角度考虑，除非走投无路，他们宁愿将这些债券继续留在资产负债表上，而不是直接转化为亏损。

“现在金融机构觉得RMBS很难估计损失。一旦流通，这部分的资产贬值会很大。”玫瑰石顾问公司谢国忠认为，此前美林等投行在市场拍卖的资产价格证明贬值已经很大。

“美国整个金融体系可能已经破产”，谢国忠说，整个美国金融系统的股本金1万亿美元，而杠杆借贷购买的资产已经达到15万亿，一旦这部分资产贬值10%以上，美国的金融系统就会破产。

另据标准普尔首席信用分析师Andrew J. Giudici的最新报告，截至2008年7月底,2005年、2006年以及2007年发行的次级RMBS的不良率已经分别上升了38.08%、41.72%、31.25%。2007年发行的次级RMBS的严重不良率(超过90天没还、丧失抵押品赎回权)仅在7月份就上升了9%至15.88%。

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