2010年06月05日 00:4721世纪经济报道【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

21世纪经济报道 简俊东 深圳报道

农业银行上市融资规模看来没有传说中震撼。

6月4日晚9点后，农业银行的招股说明书悄然出现在中国证监会的网站上。

随着农业银行的招股说明书的公开，关于A股和H股的发行股份数量这一最大的谜底之一已经揭开，但是最终的发行价格等悬念仍有待解开。

农行的招股说明书透露，未考虑本行A股发行和H股发行的超额配售选择权本次A股发行不超过222.35亿股，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%；若全额行使本行A股发行和H股发行的超额配售选择权，本次A股发行不超过255.7亿股，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.87%。

至于H股部分，招股说明书也明确：H股发行规模为通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.12亿股H股，占农行发行后总股本的比例不超过8%；若全额行使农行H股发行的超额配售选择权，发行股本不超过307.38亿股，占农行发行后总股本的比例不超过9%。

招股说明书同时明确，A股将会和H股同步发行。

同日，农行的预路演团抵达最新一站深圳。这一行人由农行一位副行长领队，连日来已经走访北京、上海、广州的基金等机构，他们的目的非常明确——游说机构们接受他们的定价。

A股融资大幅压缩

随着市场的大跌，A股的流动性已经大不如前，6月4日上交所的成交金额只有618亿元，已经降至2009年初的水平。

因此，在招股说明书尚未公开之前，农行到底要从A股捞走多少资金是一个敏感话题。

此前，有传言称，农行将要融资千亿，但是随着招股说明书的公布，关于农行将要从A股融资千亿的猜测已经落空。

通过招股说明书公布的数据测算，加上4月21日社保理事会用155.20亿元购买的100亿股，农业银行的总股本为2700亿股，而净资产约为3568亿元，因此，每股净资产为1.32元。

即使按照此前农行高层预测的1.8倍到2倍市净率的发行价格的上限2倍市净率估算，按照发行A股最多255.7亿股计算，其A股融资规模也仅为675亿元人民币。如果H股发行价基本相当，则H股融资金额最多也只是811亿元人民币，据此农行此次A+H合计募资约为1490亿元人民币。远低于此前300亿美元的A+H股融资预期。

“这跟农行跟我们沟通的情况差不多，跟我们沟通时，承销团人士表示农行将会压缩A股的发行规模至100亿美金，对应约683亿元人民币。”某基金高层告诉记者。

上述人士于6月4日收盘后告诉记者，承销团人士表示，100亿美金还不全部是在A股网上网下发行，还有部分向战略股东配售。

这与6月4日晚公布的招股说明书的描述基本吻合。招股说明书显示，农行的发行方式则将采用“向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式”。

但是招股说明书并没公开向A股战略投资者定向配售的比例，而上述机构人士则表示，承销团的意思是通过网上网下发行的方式总计只是发行约400亿人民币市值的股票，剩下约300亿人民币的融资通过向战略股东增发获取。

这显然有助于进一步缓解了A股市场对于农行上市的担忧。

发行价基本敲定1.6倍PB

招股说明书虽然已经公开，但是最终的发行价格却依然是一个谜。

但是无论机构们愿不愿意答应，谜底早已经在机构们心中。

6月4日，农行的预路演团抵达最新一站深圳。这一行人由农行一位副行长领队，连日来已经走访北京、上海、广州的基金等机构，他们的目的非常明确——游说机构们接受他们的定价。

这一行人行事低调而神秘。“他们主要选择一些大的基金公司登门拜访，但是拜访之前，都要跟机构签订保密协议，见面之时会提供相关资料，但是资料在会后就会被收走。”一位知情人士说。

据悉，在走访中，各家机构都关注到了农行银行对于农业贷款的问题，一些机构还与预路演团交流了地方城投债方面的问题。

与常规的A股IPO根据询价机构确定发行价格区间，然后再让保荐机构和上市公司共同根据市场需求定价的方式不同，农行这次的价格几乎是由农行自己直接“塞”给询价机构。

而在农行强大的游说团面前，一向在市场上呼风唤雨的机构们也只能低头。

“从沟通的结果看，价格已经基本确定了，按照发行前的1.8倍市净率和发行后的1.6倍市净率定价。”与农行有接触的一位人士告诉记者。

按照招股说明书公开的数据测算，发行后的1.6倍市净率对应的股价约为2.38元，A股的募集资金最多将会达到608.57亿元。

有来自保荐机构的人士透露，1.6倍市净率的发行价已经是农行定价的底线。

1.6倍PB的发行价，这跟业内预期的数据一致，有来自保荐机构的人士此前就透露，1.6倍市净率的发行价是农行定价的底线。

这已充分照顾到了机构们的感受。

1.6倍市净率已经是一降再降，此前农行管理层曾经公开表示，希望此次IPO市净率可以达到2倍以上，至少不低于1.8倍。

但是，这跟市场的预期仍有不小的分歧，“我们业内沟通，大家比较愿意接受的估值水平是1.4倍PB，因为现在与农行同等体量的工、中、建三大银行股的估值水平均在1.8倍PB到2倍PB之间，发行价相对二级市场的价格必须要有一定的折让，否则参与申购的机构都只能是无利可图。”某券商资产管理部门的人士告诉记者。

相对上述券商人士给出的1.4倍PB的定价，某基金公司人士表示可以考虑1.5倍的PB，“1.6倍我们觉得太贵了”。

“我们主要不看好农行的涉农业务，因为这部分业务收益低，但是风险高，由于政策的限制，这部分业务又是农行必须要做的。”上述券商人士表示。

不过为了增加对于机构的吸引力，有机构人士告诉记者，农行和承销团人士私下接触的时候，提到了三年业绩承诺，但是该机构人士认为吸引力还是不足。

不过关于三年业绩承诺一事，记者无法从承销团获得证实。

不过，该人士表示，最终的上市时间还会考虑A股的表现，如果A股表现过度恐慌，会对发行上市时间进行调整。

谁会成为农行上市前的战略股东，这也是市场猜测的焦点之一。

“从跟承销团沟通后的信息看，中国人寿成为战略股东身份也是比较明确的，另外还有一些战略股东还在谈判中，主要是央企，名单尚未最终确定。”某机构人士表示。

农行上市，牵动着市场的神经，但是某基金公司的投研部门负责人却表示对农行的事情并不关注，因为“定价如何跟是否参与申购之间没有直接关系”。

这句话明显有所指。另一位基金公司人士的表述则更加直白，“我们虽然不认同农行的发行价，但是农行具有庞大的网络优势，从基金的发行角度，以后还有很多时候要看农行脸色，因此无论如何，都要拿出‘诚意’来。”

农行上市对于相关板块的拖累实在让人担忧，“农行上市对于市场资金面肯定会造成很大的压力，因为基金不得不配，但是我们不看好银行板块，所以板块的配置权重又不会因此而增加，那么就只能是卖出別的银行股，腾出资金申购，由此必然导致別的银行股的股价下行。”某基金人士表示。

今年以来，低估值的大盘股的表现一直不如人意，截至6月4日收盘，工、中、建三大银行的静态市盈率已经降至11倍左右，市净率也是位于1.82-2.13倍之间。

相关专题：

农行启动上市进程

免责声明：本文仅代表作者个人观点，与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。

[免费视频社区] 锵锵三人行 鲁豫有约 军情观察室 更多