谢国忠：中国渐进紧缩实际效果差

《财经》杂志特约经济学家谢国忠认为，如果中国政府不尽快抑制资产泡沫，再欲“软着陆”将为时太晚。中国政府采取了渐进方式来紧缩，其政策意图值得称道，实际效果却适得其反。但是，通过改革，中国经济有能力维持10％以上的增长率

【背景】今年一季度，国内生产总值同比增长11.1％，居民消费价格指数同比上涨2.7％。货币、信贷增长出现放缓迹象，但总体看依然偏快。截至3月末，广义货币供应量M2同比增长17.3％，增速同比降低1.5个百分点，但比上年末加快0.4个百分点。金融机构贷款增长较快，3月末，人民币贷款余额24万亿元，同比增长16.3％，增速同比提高1.5个百分点。

5月18日，中国人民银行（央行）发布公告，决定自2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。存款准备金率也将上调0.5个百分点。银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价浮动幅度也将自2007年5月21日起，从原来的3‰扩大到5‰。

上周五，上证综指收盘于4030.25点。

《财经》杂志特约经济学家谢国忠认为，如果现在中国政府着手抑制资产泡沫，“软着陆”仍是可能的。经过两三年较低的经济增长（GDP增幅7％到8％），不可持续的总需求将被吸收；如果泡沫再持续一到两年，需求将占到GDP的20％到25％，“软着陆”将变得遥不可及。

他指出，中国经济正日益过热。快速增长本身尚不是明显例证，持续的快速增长则足以表明这点。经济需求主要依赖资产膨胀。固定资产投资占总需求大约一半。如果将其对城市基础建设和大宗商品行业的间接影响考虑在内，房地产直接占据了总需求的20％，间接占据了50％。占消费三分之二的火热的零售主要仰仗股票市场利得。10％－15％的国内需求是不可持续的。

谢国忠说，为了避免繁荣－破裂周期，中国政府采取了渐进方式来紧缩。其政策意图固然值得称道，实际效果却适得其反。市场变得越来越肆无忌惮，泡沫越膨胀，紧缩在短期内便变得愈发痛苦，从而平添阻力。但听任泡沫膨胀下去，调整的痛苦将与日俱增。当它最终来临时，社会经济成本将超过当前纵容投机而赢得的政治上的喝彩。此外，泡沫将拉大贫富差距。目前，每天有20万到30万投资者开户，他们恰恰是最脆弱的人群。

他警告说，当前的泡沫可能会因外部冲击而破裂，这一冲击将打击中国出口，或加剧通胀而迫使中国大举升息。最可能的外部冲击就是美国经济衰退。在过去20年里，美国政府压制资产市场而刺激消费。它现在主要依赖信用卡负债的方式来维持消费，这无异于“信用可卡因”。这一故事很可能行将结尾。届时，全球贸易将下降，这将在一两年内打击中国出口。由于中国流动性繁荣依赖不断扩大的出口，一场严重的贸易衰退必将引发资产泡沫破裂。另外，由于股市繁荣加大了需求，通胀又卷土重来。如果资产市场持续膨胀，今年的通胀可能达到5％，这足以迫使央行升息3个百分点，而这又足以刺破泡沫。

谢国忠同时认为，中国经济是有能力维持10％以上的增长率的。这需要政府救助低收入家庭并完善社会保障体系。用资产泡沫来达到两位数的增长是不可持续的，改革则可。

来源：财经

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