哈继铭：房价跌就这一两年的事

哈继铭：当前投资失衡风险超过大跃进

主持人：我想首先想请问您认为短期来看，中国经济面临的巨大的威胁是什么？

哈继铭：我觉得短期来看，中国经济还是一个失衡比较严重的问题。比如说你看中国的这个投资，增长速度过快，导致了投资占GDP的比重现在可能已经超过50%了。那么过去中国最高的时候是1958年大跃进的时候才42%，其它国家比如说韩国、日本，曾经一度也是投资占比过高的，但是他们最高点也就在40%左右，所以中国现在超过50%的投资率是比较高的。那么这种这个失衡的增长，将来可能会导致一些风险的暴露。

那么另外一种拉动这种投资增长的方式呢，也是不很健康的，比如它是靠这个土地转让，通过搞土地财政来获得融资，搞公共投资。但是这种土地转让金的产生，它也一定是以房价的大幅上扬为前提的，不然不可能在房价下跌的时候，出那么高价来产生地王。所以无论是债务拉动还是土地融资拉动，这两种形式所获得的融资，在推动投资的增长，推动经济增长，那么将来这个可能都会产生债务泡沫或者是房地产泡沫，或者这两种泡沫同时产生，为未来的这个经济的稳定，提出了一个很严峻的挑战。

主持人：您刚才说到的一个数据，让我听的有点儿触目惊心说实话，您说现在中国的杠杆率，投资的比例已经超过了50%，比大跃进时候的42%还要高。

哈继铭：对。

主持人：为什么会形成这样一个比那个时候还要高的局面？如果我们从结果上来衡量，大跃进造成的结果，我们乃至全世界都是有目共睹的，一个灾难性的后果。那从这个纬度来说，我们后面的后果会比那个时候还要严重吗？

哈继铭：大跃进之后的经济大幅下降，有诸多因素在背后起作用，当然和之前的过渡扩张是密切相关的。那么现在和那个时候相比，我们也有一些比那个时候更为严峻的挑战，比如说环境的压力，那个时候这个污染不像现在那么严峻，而且我们现在还面临人口老龄化的挑战，人口老龄化就意味着将来的劳动力的供应不会像过去那么充裕，整个社会尤其是家庭的储蓄率不会像过去那么高。

主持人：听上去您还是偏悲观是吗？比较悲观？

哈继铭：我比较客观，我不悲观。