哈继铭：房价跌就这一两年的事

哈继铭：不主动调整中国经济将硬着陆

主持人：那结果在您的分析来看，它发生这种深度调整的可能性是很大的吗？

哈继铭：如果说我们现在采取一些措施，把这个投资率降下来，那么使得我们将来在未来的几年之后，把投资率降到一个更合理的水平，可能我们会实现一个经济的软着陆。那么如果不然，如果现在已经超过50%的投资率，进一步的往上走，达到60%甚至更高的水平，那么将来它必定是要下降的，因为这种投资率的上升，它是伴随着诸多行业的产能过剩，而且有些伴随着债务率的进一步上升。那么我刚才说了，如果未来的利率水平由于种种原因，一个是中国储蓄率的下降，另外一个是利率市场化的改革，第三一个是外部环境的变化，因为现在我们看到美国的货币政策也不像过去那么宽松，逐渐逐渐由极度宽松变为不那么宽松了，也许将来在2015、2016年的时候更有可能加息，采取一种紧缩的货币政策，那样的话，我们的之前债台高筑的这样一个负担，就会导致未来的这个还债能力出现问题。那么我觉得这个是一个被动的调整，可能会导致经济的硬着陆。

主持人：所以硬着陆还是软着陆取决于决策当局的政策策略选择。

哈继铭：对，取决于我们现在是不是采取，对，不失时机的采取措施来调结构。

主持人：那你觉得现在采取措施是对的吗？

哈继铭：从过去的一年来看，应该说这个投资率，刚才说的超过50%，是根据统计局已经公布的去年三驾马车各自对GDP的推动力，我们自己测算这个结果。统计局已经公布的数据呢，是目前为止，只是涵盖了2012年，2012年的时候，这个投资率是48.7%，也就是说在这个过去的一年当中，这个比率没有改善，反而有所提高的。那么接下来会怎么样，我们拭目以待，我们可能两会之后会看到政府的一些具体的经济措施，希望是能够看到在未来的一年或者两年当中，这个比例有一个下降。

主持人：您刚才分析当中，您还说到除了债务的泡沫有可能会破裂之外，还有一个土地的这个泡沫。您认为与之相伴随的土地和房地产市场的泡沫，也有很大的风险？

哈继铭：我觉得政府对于债务率的上升引起了高度重视，所以去年看信贷的增长以及这个去年整个年终的几次利率的上升，都显现出央行和政府都比较重视如何来防范债务泡沫这个进一步的扩大。但是依然要求经济增长较快，那这时候你巧妇难为无米之炊，你必须也需要从其它的渠道获得资金，所以我觉得去年的话，换了一种方式，对于房地产的价格的控制，不如之前那么的强硬。所以这个房地产的价格上升，使得地方政府能够以更高的价格出让土地，我们看到去年这个地王频频在显现。也就是说无论是债务泡沫还是地产泡沫，这两个泡沫可能是按下葫芦浮起瓢，关键就在于为什么让经过增长那么快？增长那么快的话，你必须以某种方式获得资金，但这两种方式都是有风险的。