24日7只新股申购指南 顶格需123万元

柳州医药24日网上申购顶格需28.84万

柳州医药（603368）发布定价公告，公司首次公开发行A股的发行价格确定为26.22元/股，对应2013年摊薄市盈率为19.71倍。该股将于2014年11月24日实施网上、网下申购。

申购价格：26.22元

申购代码：732368

顶格申购：28.84万元

申购数量上限：11000股。

公司此次公开发行股份总数量为2812.5万股，其中发行新股2250万股，老股发售562.5万股。网下初始发行1687.5万股，占此次发行总量的60%；网上初始发行量为1125万股，占此次发行总量的40%。

发行人所属行业为批发业（F51）。截至2014年11月19日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为32.06倍。

公司本次发行的募投项目计划所需资金额5.31亿元，新股发行预计募集资金总额为5.9亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额5.31亿元。老股转让所得资金总额为1.47亿元，老股东承担的承销费用为1179.90万元，老股转让所得资金净额预计为1.36亿元。

投资者在11月20日（T-2日）前20个交易日日均持有上海市场非限售A股股份市值日均值1万元以上（含1万元）方可参与新股申购。每1万元市值可申购一个申购单位。每一个申购单位为1000股，申购数量应当为1000股或其整数倍，且最高不得超过本次回拨前网上初始发行股数的千分之一，即1.1万股。

【公司简介】

广西柳州医药股份有限公司为区域性的中型医药流通企业，为客户提供专业的医药配送服务，连续多年稳居广西医药流通企业榜首。此次募集资金拟投向现代物流配送中心工程项目、连锁药店扩展业务项目以及补充营运资金和偿还银行贷款项目，总投资5.31亿元。

柳州医药:业绩稳健增长的区域性医药流通企业,市值区间53.8-64.5亿元

齐鲁证券研究员：谢刚

投资要点

柳州医药是我国广西壮族自治区的医药商业龙头企业。2012年营业收入35.58亿元,在广西地区市占率13.6%。公司业务包括药品批发和零售业务,收入主要来源于以医院销售为方向的药品批发业务,2013年医院销售收入34.22亿元,同比增长30%,占总营业收入的75.32%,是驱动业绩增长的主要业务。

下游拓展渠道+上游加强合作,打造公司核心竞争力。1)“深层次、广覆盖、高质量“的营销网络和终端直接覆盖能力是公司在广西的区域性优势。公司根据区域划分、终端市场和产品形态划分设立不同层次的销售部门,精耕广西市场;目前已经对广西地区三级医院100%覆盖、二级医院90%覆盖,同时,公司与10家医院签署了独家配送协议,增强了公司纯销业务的服务能力。2)凭借差异化服务和扁平化的渠道,增强与供应商的议价能力。截止2013年,公司拥有上游供货商1500家,与全国百强企业以及辉瑞、罗氏、拜耳等跨国企业建立了业务合作关系,并成为越来越多企业在广西的药品独家代理商,截止2013年,公司获得医药工业企业总经销授权的代理品种数量接近2800个。

募投:根据不超募的原则,公司计划发行新股(<3000万股)+老股转让(<562.5万股),发行新股募集资金净额5.313亿元,用于投资于现代物流配送中心工程项目、连锁药店扩展业务项目,及补充营运资金和偿还银行贷款项目等三个项目。

我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为53.55亿元、61.89亿元和71.56亿元,同比分别增长17.7%、15.6%和15.6%;归属母公司净利润分别为1.79亿元、2.13亿元和2.53亿元,同比分别增长19.7%、18.9%和19.0%。按照医药流通A股上市企业的平均PE水平,即35×14PE,28×15PE,考虑公司增速水平,及目前公司行业地位,我们认为公司2015年合理估值区间在25-30倍,对应市值区间53.8-64.5亿元。根据公司老股转让规则,我们对公司发行价进行了测算,预计发行价区间为:19.7-26.2元。

风险提示:市场竞争加剧带来的业绩不达预期的风险、应收账款坏账风险、GSP再认证风险

柳州医药新股IPO询价分析报告:广西商业龙头,深耕区域市场，合理价格区间44.40-48.10元

国泰君安研究员：丁丹,胡博新

投资要点:

我们预计公司2014~2016年净利润为1.74亿元、2.08亿元、2.59亿元,对应EPS(按发行2250万股新股计算)1.55、1.85、2.30元,参考A 股可比医药商业上市公司和医药商业板块平均估值,给予公司合理估值2015PE 24-26X,对应合理价格区间44.40-48.10元。考虑到公司不超募资金,本次公开发行股票数量占发行后总股本的25%,老股转让不超过562.5万股,发行价格=(募集资金+发行费用)/新股发行数量,综合以上假设, 新股发行数量为3000-2250万股,对应发行价格为19.67-26.22元。

广西医药商业龙头,继续开拓广西市场。公司在广西经营医药商业60多年,2003-2013年收入复合增速30%,连续多年稳居广西医药流通企业榜首。目前公司主要在南宁、柳州、桂林及玉林4个城市销售,在4个城市以外的其他10个地市覆盖率较低,未来将进一步加大市场开拓力度。

分销业务加速网络下沉,零售业务加速门店扩张。医院纯销是公司的核心业务,目前三级医院覆盖率达到100%,二级医院覆盖率达到90%,公司未来将在巩固医院市场的基础上加快营销网络下沉,开拓基层医疗市场,并加速连锁药店扩张,目前公司拥有125家直营药店,通过募投项目扩张将超过200家,销售收入将超过5亿。

募投项目:本次公开发行公司计划募集资金5.3亿,其中1.8亿用于建设现代物流配送中心工程项目,5130万用于连锁药店扩张。预计现代物流配送中心工程项目将增加仓储面积1.8万平方米,预计达产后每年可以贡献1.6亿元净利润。连锁药店扩张项目将改扩建和新开药店合计93家,预计成熟后每年可以贡献1000万左右净利润。

风险提示:市场竞争加剧风险;医保控费风险

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