银行再融资非典型起步 关键仍是定价(2)

接近财政部的权威人士也表示，应该尽快建立大型银行规模约束和资本金自我积累机制，而不是一味扩张，粗放的资金运用管理，“面多了掺水，水多了加面，绑架财政和纳税人。”

而在一位国际投资银行家看来，市场最关注的是银行资产质量对未来盈利能力的影响。如果银行再融资后的ROE(股本回报率)还能达到20%，对投资者仍有吸引力。

目前银监会要求主要商业银行的资本充足率为11%，根据新巴塞尔协议的规定推算，相应所需要的核心资本充足率在7%到8%左右。目前大行的核心资本充足率均逼近这一红线，在今年信贷至少还将达到7.5万亿元的扩张速度下，就会对补充资本金造成明显压力。

中行：迂回可转债

形格势禁下，最为迫切实施再融资计划的中行，在与大股东、监管当局进行多方沟通后达成妥协——利用上半年的时间窗口，先发可转债。

中行融资计划几易其稿，原本按股东大会授权发行1200亿元次级债的计划，后因监管新规不得不调整。最终中行将再融资方案设计为数量相当的组合，包括A股可转债、H股配股以及次级债。

1月22日召开的中行董事会率先通过的是发行不多于400亿元可转债的融资计划。　

中行全盘融资计划不得不调整的深层次原因在于，对其大股东汇金公司而言，需要对旗下几家主要银行做统筹考虑，中行抢跑无疑会打乱整个计划。大股东考虑的问题还包括，商业银行因为自身战略选择而导致资本匮乏，是否应该由股东埋单？如果让中行最先融资，是否意味着鼓励银行不考虑资本约束大肆放贷？

2009年的信贷投放高歌猛进后，中行资本金日渐紧张。中行数据显示，截至2009年9月末，中行的资本充足率为11.63%，核心资本充足率为9.37%，分别较上年末下降1.80、1.44个百分点。虽然仍勉强符合银监会的要求，但这与中行扩张人民币业务的战略需要相比，资本金缺口不小。

在中行的可转债发行方案中，发行所得将在转股前补充附属资本，而在转股后补充核心资本。中行表示，希望以不超过3%的票面利率，发行不超过400亿元A股可转债。可转债期限为6年，而转股期限则是发行结束之日满六个月后的第一个交易日至可转债到期日止。

就转股价格，中行表示，当公司A股股票在任意连续30个交易日中，有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，董事会有权提出转股价格向下修正并提交股东大会审议。而如果A股股价在连续30个交易日中，至少有15日收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)时，公司有权按照债券面值加当期利息的价格赎回全部或部分转股的可转债。

据本刊记者了解，中行也有发行400亿元H股配售计划。但这依然有待于大的框架明晰之后，才能统筹安排，即国务院是否打算通过外部注资来支持银行再融资。目前汇金公司已宣布不认购中行的可转债。

在次级债方面，中行称其曾于2009年7月发行400亿元次级债，2010年将有大约250亿元左右需到期赎回，赎回后计划在监管允许范畴内循环发行。接近中行人士透露，中行还有约130亿元由商业银行持有的次级债希望在市场上出售。

中行还有望通过大股东汇金降低分红率，获得一定的支持。中行高层透露，该行的分红率在45%到60%之间，如果将分红率降低到45%，也会对其资本金压力有所缓解。比如，大行的分红率若从50%降低到45%，能为三行筹集资本金150亿元左右。

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