鹏华基金：后市难现系统性投资机会(2)

2012年01月18日 10:01
来源：凤凰网财经

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5、鹏华盛世创新股票型证券投资基金(LOF)基金经理伍旋：

金融地产等行业存在估值修复机会，现代服务业具长期投资机会

2011年4季度是起伏跌宕的时刻，在欧洲债务危机和欧元危机的双重考验下海外经济持续动荡，国内经济增长放缓、出口受阻、投资受地产政策的调整持续下滑， 原有经济增长模式面临结构调整的选择，而新兴产业的发展并非一蹴而成，这导致中小市值成长性公司的盈利大幅低于预期，加上前期被透支的高估值，没有太好的表现。回顾我们4季度的表现，我们适时采取防御性策略配置了低估值的金融股，但我们确实存在对我国经济转型认识不足的问题，如果能在更早之前重新审视机会与风险，我们的表现应该会更好。

展望2012年，我们认为，尽管未来通胀压力逐步缓解，但市场震荡的大的格局并未改变，海外金融危机延续的不确定性也使得市场变数增大，而国内经济的结构调整尚未完成。在此背景下，我们认识到，市场可能较2011 年更为复杂，需要对未来经济发展做出更为深邃、谨慎的思考，对细分行业做出更广泛的覆盖和政策判断。短期内，我们认为，以金融地产等低估值行业的增长势头相对清晰，可能存在着估值修复的机会。我们同时意识到，伴随经济转型，文化、旅游、传媒等现代服务业逐渐兴起，可能有着新的生命力和创新潜力，当股价调整至合理的估值水平内，我们将考虑适时买入并持有，分享其长期的成长性。

6、鹏华精选成长股票型证券投资基金基金经理刘苏：

一季度仍有可能维持弱势震荡，回避房地产投资调控关联度高的行业

报告期内，前期由于社会资金成本略微下降，导致上证指数在10月初小幅反弹，但后期由于国内外经济形势仍不明朗，且社会资金成本仍然偏高，A股市场震荡下行，上证综指季度涨幅为-6.77%。从行业表现来看，与全球经济关联度较高的有色金属、煤炭、化工等上游周期性行业跌幅较大，而金融、地产、公用事业等低估值行业与食品饮料、餐饮旅游、医药生物等弱周期行业相对抗跌。分析本次下跌，主要影响因素是通涨依然高企、投资者对政策放松预期落空以及欧洲债务危机等。本季度，本基金在继续坚持价值投资理念和精选个股的投资思路下，对组合结构进行了调整，在下跌过程中减仓了保险、部分周期股并适度降低仓位。

展望下一季度，我们认为，流动性供给或将出现季节性的环比改善，而伴随通涨的持续回落和经济增速的放缓，实体经济对流动性的需求或将减弱，与此同时，政府对于宏观调控政策继续升级的可能性和必要性都在降低，这些构成了对证券市场相对积极的因素。但一方面，我们尚不确定在社会资产价格下降、居民和企业都处于金融去杠杆过程的背景下，短期社会资金的供需是否能出现实质性的改善。另一方面，欧洲债务危机还处于不确定状态，而国内经济尚处于逐步放缓的阶段，企业盈利会受到影响。因此综合而言，我们认为一季度的股票市场仍有可能维持弱势震荡。在这样的市场情况下，我们将努力做好行业配置，在政府坚持地产调控不动摇的背景下，回避与房地产投资关联度高的行业，重点关注需求相对稳定的行业，同时加强精选个股，以期为投资者获取较好的收益。

7、鹏华消费优选股票型证券投资基金基金经理王宗合：

持续的下跌给自下而上选择优质投资标的提供了更好的空间

4季度，指数震荡向下，市场出现系统性下跌。市场对增长的担忧加重。

强周期性行业，在市场担忧景气度下滑的背景下，在四季度继续向下调整。而偏重消费大类的弱周期行业，尽管景气度仍然处于相对高位，但由于市场估值系统性下移和市场对未来景气度的担忧,出现了明显的补跌。中小盘和创业板股票处于向下阶段。

本基金在本报告期内，对政策微调,流动性边际改善给市场带来的波段性机会判断过于乐观,而实际上市场对经济增速下滑的担忧比预想的要严重，仓位相对较高。而重点配置的零售、中小盘等领域，受估值下移和担忧未来景气度下滑的影响表现不理想。

宏观经济增速向下，政策稳中求进，对通胀、增长、调结构三者之间的权衡正在面临新的策略选择，增长逐步成为三者的核心。在经济增速向下和PPI、CPI高位回落的背景下，各个行业的景气度均向下。估值创历史新低。再加上外围市场欧债危机和出口情况的走势不明朗。预计A股市场的整体走势和结构演变将变的非常复杂。

如果仅仅是历次经济周期的重演，未来经济仍然有复苏和繁荣的希望，目前很多股票都显得具有投资价值。可能市场包含了更多的对长期增长模式的担忧，我们很难对这个问题作出在投资意义上有价值的回答。但无论如何，持续的下跌都给自下而上选择优质投资标的提供了更好的空间。

8、鹏华新兴产业股票型证券投资基金基金经理陈鹏、梁浩：

周期类行业上半年或将面临盈利下滑，布局成长明确、估值合理的公司

鉴于对宏观经济、海外经济和上市公司盈利的谨慎态度，报告期内我们更多关注公司的成长性、盈利的稳定性以及合理估值，回避估值过高的主题投资。这种稳健的投资策略使我们部分回避了大盘下跌的风险，同期的跌幅远远小于指数。

2012年，国内的宏观经济环境和海外经济格局将更为复杂。由于11年基数较高，很多周期类行业在12年上半年可能面临盈利下滑的局面。从三月份开始，欧洲又将面临巨额债务到期的风险。

然而，与11年年初不同的是，市场对于经济下滑已有预期，沪深300的估值已跌到历史较低水平。一些得到市场普遍认同、成长性较好的公司，其估值水平也远低于11年年初。另外，从政策环境看，准备金的逐步下调将是大概率事件，政策环境可能会较11年略显宽松。因此，对于2012年，我们更倾向于认为市场将有结构性机会。

在投资策略方面，我们仍以布局那些成长明确且估值合理的公司为主要原则，耐心配置那些被市场错杀的优质成长型公司。同时，密切关注和研究经济转型中的产业格局变迁，寻找那些政策扶持，技术相对成熟，应用空间逐步扩大的行业，为未来的投资做储备。