刘凯：A股市场处于活跃期整体情况偏乐观

2010年11月19日 14:06凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

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凤凰网财经：自11月初美国启动第二轮量化宽松政策以来，全球性的流动性依然泛滥，同时我们国内的CPI涨幅达到了4.4%，输入型通胀压力日益显著，请问您对国内整体的宏观经济如何看？另外对A股市场走势有哪些影响？

刘凯：我先谈一下我对整个A股市场的看法。对于A股市场的看法正如我前面谈到的，关于近期市场出现比较急的调整的看法一样，我对整体A股的后势还是持相对乐观的看法，我想我的乐观主要是基于以下几方面，可以供大家做一个参考：

第一个，作为证券市场、股票市场，有一个非常重要的观察市场的指标就是成交量的变化。我不知道大家注意到没有，其实从四季度以来，整个沪深市场的成交量出现了非常显著的放大。我们做过一个统计，在2010年前三个季度，平均每月沪深市场日均成交量大概在2000亿这样一个水平，进入10月份以来，平均每天的成交量差不多是在4000亿以上，最高的时候11月2日曾达到过5400多亿的成交量，这么大成交量的出现可以非常明显地反映出市场确实有增量资金的介入。

最近央行定期发布的统计报告也显示，整个三季度以来，居民储蓄的搬家现象，应该说也是近期的一个新高，有7000多亿储蓄存款的一个减少。这方面也反映有相当部分的增量资金进入到证券市场，而且这个数量级别还比较大。这么大的资金量，新增资金进入股票市场的话，我个人认为从过往的经验来看量为价先，量在前面价在后面。从这个角度来看这么大资金量的介入的话，不论后市是所谓的牛市也好，还是说震荡市场也好，至少市场进入了一个活跃期，这是一个比较显著的、可以得出来的一个判断。后市从市场的活跃程度来看，我认为依然是可以值得期待的，就是从成交量的角度。

第二个角度，我们从整个A股市场的估值水平来看，现在上证综合指数在3000点附近，应该说此3000点非彼3000点，跟历史上的3000点来比较的话，现在两个市场平均的估值水平差不多是在20倍左右这样的一个水平。那么在3000点左右，20倍左右的全市场A股的一个估值水平来看，这个估值水平究竟是高是低呢？我们可拿历史数据来做一个判断，在历史上比较高的时候，两个市场的平均估值水平可以达到50倍以上这样一个水平，低的时候也是在十几倍这样一个水平，如果我们把最高和最低做一个四等分划分的话，现在应该是在后四分之一这样一个区域当中。我们很难说这个地方是不是一定不再往下跌了，以及这个估值水平有没有进一步下降的空间，但是我们可以肯定一点，这个地方一定不是历史上最贵的时候，或者说这里距离历史的平均水平还是有一定距离的。所以在这个点位上，我们认为估值相对合理，甚至有一定低估的成分。我认为从总体来讲可以得到这样一个判断。

当然也有人说我们现在这个市场比较大，整个从结构角度来讲，确确实实存在两极分化的现象，这就像中小板和创业板，其中有部分股票可能估值已经相当相当高了，甚至大家说的泡沫已经非常严重了。但是我们也要看到，还有相当一部分的蓝筹股票，目前的估值水平可能在10倍甚至更低的水平上。这个估值水平基本上可以跟历史上1600多点这个历史低位的估值水平接近或者是相当的。所以，从整体市场来看，我不认为整体上有什么太多泡沫性的成分存在，结构性的(泡沫)可能存在。这是从整体的估值角度来讲，我认为至少从指数的空间来讲依然是有机会的。

第三个方面，我们来看上市公司目前盈利的状况，刚刚已经公布的三季度季报显示，沪深两个市场上市公司的盈利情况，每股收益是0.375元，这个数据基本上是创了近十年来的一个新高。应该说我们上市公司的盈利成长性还是不错的，这也是支持这个市场目前还能够维持一定的活跃，对后市保持相对乐观预期的非常重要的方面。毕竟做投资，最后还是要看上市公司的盈利面给不给予支持。

以上是三个方面是我谈到相对偏乐观的一些因素。

国投瑞银基金总经理助理刘凯