刘凯：被动型指基投资组合透明度高费率较低

2010年11月19日 14:06凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

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凤凰网财经：在今年初以来很多基金公司也纷纷看好大消费概念，也推出了以消费为主题的基金，请问国投瑞银中证下游消费与服务产品指数基金，它具体有哪些特点，比如说它细分出来一个下游，刚刚您提到还有一个上游资源、中游制造，请您再详细地介绍一下。

刘凯：其实中证下游消费与服务产品指数基金，它包含两个概念：它不仅仅是有消费的概念，也有服务的概念。“中证下游消费与服务产品指数”目前涵盖13个子行业，200只股票，其中主要的行业包括食品饮料、生物制药、耐用消费品、服装、零售、运输、旅游、食品、信息服务等等。应该说它涵盖从我们选择这些股票，选择这些行业，它的方式和方法，是在中证800，就是沪深300加中证500，加起来等于中证800。在这800只股票中，选出其中跟我们刚才说的消费和服务概念相关的200只股票。这200只股票既涵盖有上海主板的股票，也有深圳主板的股票还有中小板的股票，应该说是一个全市场的消费与服务概念的集合，从流通市值的角度来讲，样本空间里的80%到90%都涵盖在这里头。

应该说比较能够反映这一个大的板块，比较好的一个指数。跟市场上已有的这种消费的基金来看，我觉得有几个方面可以值得关注，市场上出现越来越多的以消费服务为主题的基金，我觉得是一件好事，证明大家都在往相应的这样一个方向去帮投资者提供投资工具。我们不要忘了证券市场有一个非常重要的功能，就是资源配置功能，什么是资源配置功能呢？也就是说跟政府、政策引导的方向，主导的产业，或者是在某个行业周期处于景气周期的时候，证券市场提供融资的功能。如果说有更多的人去投资这个领域，自然就有更多融资的机会，有更多的上市公司会因此而获得发展。有更多的基金公司去开发以这个为主题的产品，也就意味着今后这个领域会出现更多好的上市公司，两者是相辅相承的，所以，对于有更多的基金公司以此为主题来设计产品，我是乐见其成的。

谈到跟这些产品的差别，我想有几个方面可以谈一下，有三点。第一点，目前市场上主要的消费主题基金，绝大部分都是主动型的，而国投瑞银中证下游消费与服务产品指数基金是一个被动型产品，这两者的投资方式有很大的一个差别。主动管理型基金主要是基金经理通过对这个行业中的上市公司进行判断，然后形成自己的组合，尽量选择这个行业中表现最好的一些股票。这体现了是基金管理人的主动选股，或者说是选时的能力。但是我们的产品是一个被动型产品，从它成立开始，就是以对这200只股票进行复制的一个投资方式，它的投资目标是尽量跟踪标的指数，尽可能使跟踪误差保持得越小越好，所以它是一个被动型投资的产品。在市场行情比较明朗，整个消费服务行业出现上涨的时候，我相信指数基金由于它的全仓位，而且基本上是属于这种行业的平均水平都能赚到这样一种方式来看，它相对于主动管理型来说，在概率上，它更有赢算。

从过往的经验我们也看得到，在市场上涨的时候，主动管理型基金要想打败指数是不容易的，除非选股能力极强，或者能够提前将仓位加上去才有可能跟得上指数。这是上涨的过程，但是在下跌过程中，主动管理型会通过降仓位，进行结构的调整，来回避市场下跌的风险，但是对于(被动型)指数基金来讲就不会做这样的事情，它不会去调仓位也不会进行股票结构调整，随着市场下跌它会同比例下跌。这是这种(被动型)产品的特点，这是指数基金的特点，就是第一个不同的地方。

第二个，从费率的角度来看，我们都知道主动管理型基金的管理费一般是1.5%，托管费是0.25%，而中证下游消费与服务产品指数基金的管理费只有0.6%，托管费只有0.13%，管理成本基本上是相当于主动管理型基金的一半。对于投资者来讲，管理成本的降低实际上也就是潜在收益率的增加。这是第二个方面的不同。

第三个方面，被动型产品组合透明度非常高，工具性很强。一旦建仓完成，该基金的重仓股就是跟着中证下游消费与服务指数的权重股进行组合排列，所以其重仓股或者组合是透明的，只要中证指数公司不进行组合样本调整，其组合就不会变。而主动管理型产品，它可能会根据基金经理个人的判断(进行调整)，组合其实是不透明的，你并不知道这个阶段它买的是什么股票。在被动型产品的组合相当透明的情况下，投资者在选择时就会有自己的判断。如果说我的重仓股都在涨，那你通过选择我这个产品或者是继续持有，或者申购，就可以获得指数(上涨)的收益。

但是如果我这些样本股都在跌，你不看好的时候，你可以很快赎回来规避市场的风险。所以它的组合透明度相当高，它提供的是工具性的这样一种角色，这也是本只指数基金与其他市场已有的指数，其他的消费主题基金有差别的一个地方。