基金宝财富论坛讨论部分全文实录

2010年03月07日 19:20凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

凤凰网财经讯 2010年3月7日，中国农业银行与农银汇理联合举办的“基金宝”财富讲坛在上海举行。凤凰网财经独家直播本次论坛。以下为基金宝财富论坛讨论部分全文实录。

主持人：

下面我们要请出我们下半场的主讲嘉宾，国金证券首席经济学家金岩石先生，有请。

金岩石：

这回为什么给大家讲一个新题目，就是前天刚完成的，就是因为印总我刚刚给他讲完，今天又千里迢迢跑来听。他当初应该去买房子的，这一听一幢房子没有了。去年我讲的上半年买股，下半年买房，上海30万/平米，还没到，但是翻一番大家快信了。以2009年1月1日到现在的价格，除了统计局的数不敢信的话，相信你说是40%、50%、100%都有人信。我想今天花时间让大家了解一下这个房价为什么涨，除了龚方雄刚才讲的道理以外，房价为什么使劲涨，压不下去。

从金融危机讲起，金融危机一年了，我们很容易产生健忘症的地方，就是我们去年、前年要讨论的问题没整明白就忘了。当时比较流行两个说法：一个说法是少数人精心设计的阴谋，现在大家还信这个吗？不信了，因为恐怖战争我们还找了一个拉登，还找了一个塔利班，金融危机这么多钱没了，没有一个人负责，不仅没有人负责，现在肇事的人又开始分奖金了。如果我们被少数人算计了，我们这么多聪明的人到今天没有找着他，那不等于侮辱人类的智商吗？政府又在讲，是由于华尔街的贪婪，华尔街什么时候不贪婪了？这回比上次更贪婪，华尔街这种模式，就是赔了，告诉你系统性风险发生了，赚了，就告诉你我得拿奖金。所以金融海啸的原因究竟是什么？还是把我当年的资助人，就是索罗斯最近讲的一个观点，他说：“这一次金融海啸是两个泡沫的叠加。”一个是我们大家讨论的次贷危机，房地产的泡沫；另外一个是他定义为一个“长期超级泡沫”，25年一次。

按照这个概念，就是10年一个金融危机和一个25年的超级泡沫，在2007年、2008年重合了，造成了这样一场金融海啸。而对长期泡沫形成的原因和它的定义，索罗斯先生在他那本书当中都讲得很明白，所以我提醒大家的就是超级泡沫，是长期存在的现象，但是什么时候破就是我们要思考的问题。我们方雄有点不一致的就是说现在房地产没泡沫，多数人我相信不信。现在我们必须承认的是有泡沫，但是不一定泡沫不破，这就回到经济学最早的一个定义：资产泡沫哪儿来的？泡沫这个词最早的确是经济学家先提出来的，这就是当年加尔布雷斯教授当年写的一本书，讲到不在泡沫中疯狂就在泡沫中死亡。于是从那时起我们就给定义了一个非常恐怖的结果，只要说有泡沫，不是疯就是死，所以我们谈泡变色，假如2004年9月，我讲房价下跌只能是个幻想。

如果你们中间的人相信了这句话，就是一定要把主题的稀缺性点燃，你们相信了，买了。两边的人，假设你们当时听了某某经济学家讲的房价跌一半，你们没买，今天你们会看到什么结果呢？屋子里面的人说增值了，屋子外面的人说泡沫早晚破。要记住你说这话的时候2004年就讲过，为什么5年到现在还没破呢？所以我们就应该回头想，为什么这两拨人看见同一类事会产生两个不同的判断，于是我们再看，不是因为这两拨人理论知识有差异，也不是说这两拨人之间也阶级斗争，而是因为这两拨人坐的位置不同。中间的人坐在屋子里面看到的是价值，屋子外面的人看到的是泡沫，于是人们的看法就是来源于人们的位置。所以关于泡沫的争论大部分是没有意义的，这恰恰代表了人性的弱点，就是人性的贪婪和恐惧，是我们在投资市场当中永远无法回避的东西。所以我讲，价值在贪欲中流动，泡沫在恐惧中升腾。于是我们在今天看，当初我们都有机会做选择，但是我们没有选择，我们面对的是两极分化，那么今天我们凭良心说，是因为五年前买了房子的人剥削了五年前没买房子的人吗？我们今天热议的所谓两极分化和不平等，是因为真正的分配不均吗？不是。

现代社会绝大部分，我们所抱怨的东西，其实都是我们当初自己选择的结果，每一个人活在这个世上，一定要为自己的行为负责任。这样我们就要理解，现代市场经济究竟为什么会产生资产泡沫，为什么会酿成金融危机，既然它不是来源于少数人的阴谋，也不是来源于一个行业的贪婪。那么它究竟来源于什么呢？我们返璞归真回到本源，当年，一场危机黑云压城，今天阳光明媚，在这过去的一年当中我们做了什么？我们什么都没多，我们没有多工作，也没有多创造，我们也没有发现什么东西，我们只做了一件事，就是印纸，就是发票票，吹泡泡，这就是我当天讲的。

G20会议事实上统一了大家的思想，就是面对金融危机，不光我们的信仰是什么，我们都可以不计前嫌，面对危机。三个小时大家就形成了共识，那就是发票票、吹泡泡，因为发票票可以让债务相对贬值，吹泡泡可以让资产相对升值。于是在这个世界，不管我们信什么，信钱也好、信基督也好、信佛也好、信穆罕默德也好。其实在残酷的利益面前，这个世界只有两个主义，全世界无产者联合起来搞恐怖主义，全世界有产者联合起来搞货币主义，这就是我们面临的一个残酷现实。

货币主义就是用货币，事实上代替了我们所追逐的财富，于是在我们的生活当中出现了两个经济循环，实体经济的循环是我们大家都熟悉的，但是虚拟经济的循环我们大家都困惑，这是我用一个最简单的定义让大家理解生活中的财富。我们都在追求财富，但是很少有人理解现代社会财富的概念。由于金融、由于货币，事实上我们越来越在追逐货币化的财富，过去我们描述富人，怎么描述呢？大家想想，我们描述和绅，良田千顷，妻妾成群，盛世古董，乱世黄金，今天为什么我们不用这样的术语描述了？本质变了吗？没变，我们用楼市代替的良田，用股市代替了妻妾，所以我们看到黄金上涨的时候应该牢牢记住乱世黄金，我们正处在一个乱世之中，就是人们的价值观开始发生混乱，不是信仰不同，而是我们对财富的理解不同。

在我的概念当中，我给大家讲一个新的定律，事实上现代市场仅仅是用实体经济为支点，用货币作为杠杆，经营业经营不同层次的杠杆率，所以我们用金融杠杆撬起了另一个财富，一个是作为支点的财富，一个是货币金融所撬起的财富。这是贤哲的一句话，阿基米德的一句话：给我一个支点我可以撬动地球。我们所追逐的财富越来越多地脱离了它的本原属性，开始以货币的名义变成了虚拟经济的财富，支点和杠杆就是所有技术创新的源泉。

今天我们也看到金融创新就是用一个金融杠杆撬动了一个巨大的虚拟经济。当我们面对这样一个新的财富，我们才会理解大家在追逐的各种财富，事实上都包含着一个实体的支点，一个虚拟的形态。而虚拟经济超越实体经济的事实，使得我们不得不面对我们所追逐的财富以及变了，变成什么了？变成了风险。现代社会就是用这样一种新的财富形态来调节着我们的欲望。于是，富贵险中求，财富即风险，泡沫就是现代社会一种新的财富，而这种财富要求我们重新给出一个定义，泡沫就是财富的一种形态，这种财富就是我们所追求的流动性溢价，流动性溢价以货币的流动性为基础，所以我们高度依赖货币，所以政府能够通过发票票让虚拟财富掩盖着实体经济的衰退。

当我们看到这样一个现实的时候，我们就要理解金融学对社会作出的贡献。同时也要理解我们现代金融业所创造的财富，很多人直到今天依然抱残守缺，以为财富是实体经济中劳动所创造的，在座的每一个人扪心自问，你们今天的财富有多大比例是来源于你的劳动？我想大家不要迷住自己的眼睛，劳动创造的财富是支点，而支点所代表的财富仅在我们这个社会财富当中很小的一部分。哪个社会的金融业越发达，杠杆率越大，创造的虚拟财富越大，这种财富信则有，不信则无，于是我们再面对人说你们金融业不创造财富的时候，我们只能回答一个字：“哇！”，什么意思？风险管理理论最大的贡献之一就是发现了一个定义，VAR，念为哇，今天你把V换成W，就是再现财富，富贵险中求，财富即风险，我们所看到的泡沫就成了这样一种状态，当这种财富越来越多地主宰了我们的欲望，我们开始追逐这种财富的时候，我们就进入了一个周期，就是泡沫在生成、破灭，再生成、再破灭。过去我们熟悉的实体经济的金融周期现在已经被泡沫生成和破灭的周期替代了，带来的结果就是今天我们说我们复苏了，等于是我们承认下一个大泡泡又开始了。

当我们看到危机来临的时候，我们当初选择的支点房子倒了，所以以这个支点为基础建立起来的财富产业链随时崩塌。下一个大泡泡是什么，就是下一个支点我们选择什么，我们用这个概念定义我们今天的经济周期，我们就会看到，当我们非常自豪地说中国经济领先全球复苏等于是我们宣布，同时告诉全世界下一个大泡泡就是我们自己吹自己、全球吹中国。也就等于是告诉大家，下一次危机将爆发在中国。

我们没有离开过危机，因为当我们把资产泡沫看作经济周期的一种形态，我们就会看到2007年，看到1997年，看到1987年的黑色星期一，看到1977年的欧洲货币危机，再看到1967年的英镑危机。每十年一次金融危机和我们形影相随，由于发生在不同地点，所以每一次都解读为个案。十年一次的金融危机不同，但是表现的形态完全一样，而且发生的地点从形态上讲，都是财富相对集中和财富增长较快的地方，这就是这种新财富本身带来的病毒。

于是，我们就要理解，我们事实上是生活在这样一个空间，实体经济相当于金木，虚拟经济如水火，水火无情，必须面对风险，当我们把现代财富理解为水火，才能知道是什么，当你把一盆水放到火上，看上一天你就理解了。现代财富就是水，水是货币，同时是火，哪来的？激情如火，就是人性的贪欲和货币的流动构成了现代社会的新财富，这种财富一旦碰到一起，先开始沸腾，产生沸腾，产生泡沫，然后蒸发，蒸发去哪儿了？化为尘埃。这就是现代市场经济财富背后的金木水火土。所以，当我们在追逐财富的时候，一定要知道投资如赴汤蹈火，所以我们才需要现代金融业用专业的理财来为大家经营这种财富，这就是农行今天开这个会给大家的贡献，让大家知道。

金木水火土使得我们要理解我们今天追求的财富在源头上是货币，当我们把货币看作驱动经济增长的力量，即是产生危机的原因又是化解危机的药方，成败萧何，于是我们就必然面对货币会为我们带来什么东西。于是，我们再看，如果按照经济学的概念，货币就是通货膨胀的源泉，这个公式告诉大家：一个国家的货币增长速度减去经济增长速度等于通货膨胀，这就是经济学的通货膨胀定义。所以当我们今天说有没有通货膨胀的时候，自己要问自己，你说的是哪一个通货膨胀？是统计学的通货膨胀还是经济学的通货膨胀？为什么统计学的通货膨胀和真实世界的通货膨胀不一样？为什么统计局统计的房价增长只有1.5%，而我们每一个人都不会认同这个数字？是因为我们生活在两个空间，多数人没有意识到我们生活在两个空间。

为了帮助大家理解，我给大家画一张图，让大家理解我们生活中事实上有两种通货膨胀的定义。第一个定义，是看红线。用广义货币的增长速度来衡量通货膨胀，第二个定义是看浅蓝色的线，也就是消费物价指数，我们说的CPI，CPI是一篮子货币，每一个国家在选择这一篮子商品的时候都必然带了它自己的国情，拿美国的一篮子和中国的一篮子比较一下，我们看美国的一篮子占比最高的是房子，占42%，所以美国是把房子定义为消费品，因为它把房子装进了这一篮子货币。中国没有，中国这一篮子中没有房子，我们一开始就把房子定义为投资品，我们还要说“严格遏制房地产投机”，这是错的，因为在我们的消费品篮子里面负责房产。中国人党性精神强，跟党走炒房子，源头就在这里。所以我们这一篮子里面占比最高的是食品，占34%，食品中占比最高的是猪肉。

三个月前，我在一个会议上主持，几个巨头都在，我说你们都玩猪了，高盛也养猪，我们问问中国的猪倌养猪赚钱吗？永好说养猪不赚钱，不要以为我能垄断市场就能决定价格，猪肉一涨领导就来了，一你涨CPI一涨，货币政策就变调了，这是社会责任。所以中国社会民生说起来简单，其实是猪计民生，猪价决定CPI，CPI决定货币流量，货币流量决定经济增长，经济增长决定就业，所以中国的经济增长不是由人的智慧决定，而是由猪的智慧决定。我们把这两个概念分清楚，我们就知道一篮子商品像水桶，货币可以流进水桶，也可以流进水池，水桶里是CPI，水池里是什么呢？就是大家关注的股市、楼市，政府投资、银行坏账、奢侈品，当我们把这些概念放进一个空间，在座的每一个人把过去一年中你所有的经济行为换算成一个货币总量，减去10%，你看你身子在水桶里，你就跟猪谈，如果你身子在水池里，你要看的就是这条红线，就是广义货币的增长。当我要用广义货币的增长来衡量我们生活中的通货膨胀，我们再给大家看一张图，我们就会知道在过去一年中发生了什么。

全球五大货币，总量增加了百分之八点几，中国排名第一，增长27.59%，这就是中国经济增长领先全球复苏的原因，直到今天，我们很多人还在说美国人不负责任，乱印货币。你们看这张图就知道2009年和2008年相比，美国的广义货币增量低于全球的平均数，所以在去年的7月份，我们已经超越美国，成为世界货币第一大国。中国已经崛起了，我们是用人民币崛起了。我们看这张图，正面是货币，反面是GDP，我们用多于美国广义的货币的总量生产了不到美国GDP的1/3，现在略高于1/3，这个数字告诉大家，我们事实上存在着严重的通货膨胀，只是这种通货膨胀没有体现在水桶里一篮子，特别是没有体现在猪肉的价格上，体现在资产的泡沫当中。

当我们把资产泡沫和通货膨胀看作同一个事物、两种表现，两个空间的表现，于是我们就必须面对一个残酷的事实，当我们选择了一个投资驱动性的经济增长模式，这个增加模式当投资贡献了80%以上的时候，我们要问谁的投资？80%是政府的投资，80%的政府投资钱从何而来？80%来源于超额货币，于是中国选择的是这样一个经济增长模式，就是高额货币发行驱动高额增长投资，追求高增长目标，是化解高失业，当我们用货币驱动投资、驱动增长、化解失业的时候，货币如水，覆水难收。我们必须问一个问题，当它完成了驱动增长的使命之后，它去哪里？是让它流进水桶，这是消费品市场，还是流进水池？这里面主要是投资品市场，流进消费品市场会让多数人担心通货膨胀。流进水池就会让少数人在追求财富的过程中推出资产泡沫，于是我们很多人又想要没有通胀，又想没有泡沫，这是一种梦想。事实上或者是资产市场的泡沫，或者是消费市场的通胀，二者并居其一，在这种选择中，我们每个人站在决策者的立场上想一想，能做什么选择呢？我想大家能够选择，水桶里生活的是多数人，水池里生活的是少数人，于是货币发生不可能迅速回收的时候，我们只能面临二选其一，两害相全取其轻，但是背后却是残酷的政治。因为富人赔光了，自杀，穷人赔光了，要杀人。

如果我们理解这个概念，过去二十年，我们的实际货币印刷量始终保持高位增长，平均23%，减去9%的经济增长，所以14%的通货膨胀就是我们过去将近二十年面对的现实。所以你们可以选择任何一个地点看房价上涨的幅度，直接讲中国第一个正式的商品房试点销售就是北京的方庄，1986年以1200人民币/平米天价开盘，这是当时的天价，1990年2400元，1995年5000左右，2000年1万，2005年2万，现在接近4万，这就是我们看到14%按负利增长，5年翻一番的定律，所以当我讲房价翻一番，很多人忽视了我用的“再翻一番”，但是泡沫的增长是有边界的，也就是说伴随着城市化的结束，每一个国家在城市化狂飙突进的阶段发生过同样的现象。

所以，我们正处在一个超级泡沫的生成的阶段，但是出来混的，总得有人还，25年的超级泡沫，如果我们套到中国来，我们会看到在2017年，两个泡沫在中国重合，因为1992年是中国式超级泡沫的起点，因为这一天，股市正式开始了，这一年楼市开始有了按揭贷款，从这个意义上讲，股市楼市带着一个经济循环，从1992年到2017年我给大家一个预警，2017年是一劫。很多人对这个概念可能无法接受，高房价是化解高失业的社会成本，因为我们必须通过投资驱动，当投资驱动的经济增长模式带动着资产泡沫的增长，我们所面对的问题就是泡沫何时破灭，而且有没有可能它不破灭，答案是肯定的。从很多国家的数据研究来看，泡沫可以持续相当长的一段时间，而且在中国，由于金融体系不发达，带来的结果是房价越涨风险越低。为什么？我们并不是去看房价绝对的高低，我们来看的是房价上涨中间的负债比率是不是在同比提高。

在美国，我们生活多年。房价一涨，不到三个月，你的邮箱里会收到支票，你不用就是废纸，只要一存那边就立即生效，所以美国市场伴随着房价的上升负债率同比上升，带来的结果是，当房价暴跌的时候，这些房子变成了泡汤屋，或者被银行发牌。我给大家一个直接的数字，就是上个星期我刚买的有一栋房子，2005年以60万开盘，2007年底涨到80万，最高有人喊到100万，上个星期我们成交价36万，当我们看到这个概念的时候，房价上涨负债率上升了吗？没有。不仅没上升，房价涨得高的地方常常都是现金在买。我到海南2005年就买了房子，是不是要再买，我就去看一看，打球可以看到半岛，我打完球不走，一直等到10点，我要看黑房率，晚上黑着灯的就是投资房，只有11个房子亮着灯，第二天我就去售楼处问买多少钱，他说三万五六，我就问他怎么办按揭。她很诧异，说按揭？我说就是借钱买，她说我们这儿的客人都不借钱，广告上写“一座值得珍藏的房子”，这房子是珍藏的，连自己住都心疼。所以就是中国我们这种文化带来的结果，我们不是拿房子当消费品，我们不仅不拿它当消费品，甚至当投资品都不是，我们拿它当作收藏品。于是，多少栋房子代替了良田千顷，这种现象只能带来一个结果，就是房价不断上升，解决这个房子不要从我们现在的供求考虑，要从整个中国的文化以及我们对财富的追求，但是这就等于告诉大家没有解。只要我们知道这个游戏，我反而告诉大家，房价越涨越安全，为什么？是让穷人们断了这个念想，不要踮着脚尖使劲追。有一位经济学家说，“我要把放价房价打下来，我要为穷人讲话”，我当时就说，汤臣的房子11万，跌到5万，穷人买吗？穷人不买，我说你是为富人砍价还是为穷人替穷人说话，你是为富砍价，还往自己脸上贴个金，既然知道这是富人的游戏，涨它到50万，所以该租房的租房，不该买房的不要买房，但是你不买房也挡不住房子有这么多人收藏。所以等着，等有一天该你了，就是你的。

我们再看中国目前经济复苏的背后，我们从货币看到虚拟化的复苏，但是当我们确确实实看到虚拟经济的复苏正在带动着实体经济的复苏，这是真实的。刚才，农银汇理郝兵讲了一个数字，就是上市公司的业绩增长25～30%，这个预期增长是真实的，也就意味着我们从泡沫化的复苏正在向实体经济的复苏过渡，在这个过程中我们看到了什么？我们要看到确定性的东西，然后把不确定的东西忘掉。实际上如果我们看整体，三个东西是非常确定：第一，上市公司的业绩增长是确定的，不仅来源于利润，而且来源于资产泡沫带来的溢价。所以2010年我们整体估算，上市公司除掉ST，整体业绩增长会在30%左右，很有可能超过30%，因为泡沫化的财富累积了一个东西，储备利润，是以投资收益形态储备在上市公司，或者上市公司的母公司手上，可以调节的利润。所以上市公司基本面的增长是确定的。

第二，经济复苏是确定的。当希腊危机都不会引发震荡的时候，人们知道危机已经结束了，再坏也坏不到哪里去了。所以当我们看到坏消息的时候，恰恰证明了危机即将结束，因为现在大家都敢于将坏消息公开了，当时看不到坏消息就是怕公开出来没用，不仅解决不了自己的问题，还会遭来一顿臭骂，所以当我们看到迪拜危机、冰岛危机、希腊危机，甚至后面再看到爱尔兰、西班牙、意大利危机都不要奇怪，这就是大家撕破脸，索性就认了，端出来我赔了这么多，大家分一点，意味着危机结束，我们正在走向复苏，这是确定。

第三，就是刚才方雄讲的政策不确定。政策的不确定性本身是确定的。在三个确定的状态下，我们看到了什么？我们看到的是一个大宏观经济的复苏周期，看到的是上市公司的业绩增长，在这样一个概念下，我们再回到传统的经济周期，复苏、繁荣、危机、衰退，难道复苏就会这么快结束，还没有看到实体的繁荣就夭折了吗？所以很明显，按照马克思的理论，三五年一个小周期，八到十年一个中周期，再加上刚才我给大家讲的超级泡沫25年一个周期，无论从哪个周期来看，我们都处在一个周期的上升阶段。这就是我们对于整个大趋势判断的概念。

当我们把25年的周期作为决定另外两个周期的基本趋势，我们才会看到中国股市和楼市本身所包含的资产泡沫，事实上来源于货币和中国经济的高增长，这就是一种创新，是一种生活方式的创新彼得教授当初提出了一个概念，每25～30年为一代，技术的创新推动着经济的发展，他把创新分成五种：广义的技术创新、生活方式的创新、生产要素的重组、新市场的开发、新资源的发现。当我们用广义创新来描述经济发展的时候，我们来看在股市、楼市的背后，我们看到的是一种生活方式的创新，这种创新才刚刚开始，我们来看这种创新在中国意味着什么，就是城市化，我们不愿意生活在农村了，要进入城市，小富进城，大富进京，在未来15年内，确切讲到2025年～2030年之间，中国城市化完成，2/3人口进入城市，这样一个趋势带来的结果就是我们难以避免在城市化的狂飙突进时期，面对资产泡沫的不断膨胀。于是，我们又给了大家另外一个时点，就是在2530年区间，中国的城市化结束，这才是一个未来发展的结果。

刚才方雄也讲了，人均平原面积，美国是15英亩，中国超过100亩，日本人均平原面积1.5亩，所以我们在同样的经济发展阶段很难不重复日本式的泡沫，这就是当年在日本从七十年代初期石油危机爆发之后，日本开始启动的城市化浪潮。那个时候你们回顾一段历史就可以清楚地看到，很多术语你就把名字换一换，就在中国发生。那时候日本的高铁开始大规模扩张，我们现在高铁不断的消失。

1984年日本提出要把东京建成国际金融中心，我们上海建成国际金融中心。这都是偶然的吗？不是。这就是经济发展的阶段，在这个阶段决定房价是什么呢？是人口的流动，人口的流动和货币的流动，所以我们在分析中国未来发展的时候，要离开经济学所有的本源。什么本源呢？就是水往低处走，钱往高处流，小富进城，大富进京，在这个基本趋势下，在城市化的进程中人带着钱往哪里流动。我给大家画了一张地图，这就是“金氏地图”，在2025到2030年间10亿城市人口如何分布，这张图告诉大家，10亿人口二八分布，80%进入中心城市，中心城市分三个层次，国际的中心城市、国家的中心城市、区域的中心城市，按照这个概念我们会看到未来的大北京、大上海将集聚5亿人，什么概念？房价是低还是高？当我们看到未来的大北京、京津塘进去，未来的大上海会把苏杭圈进去，这就是未来的两大国际中心。

第二条线沿着海岸线一条金蛇，港深、港珠澳，沿着海南，海西形成一条金蛇之发展模式，就像洛杉矶一样，一条金蛇狂舞，2亿人，我们内陆中心成都、重庆、武汉、西安、沈阳构成区域中心，1亿人，为什么这么分布呢？我在河南讲这个图的时候，底下几个人站起来说：“金博士，你这个图怎么没有河南？”我说河南人喝的是黄河水，如果河南崛起一座超级都市，你断了北京人的水源，你能活吗？所以当我们看这张图的时候我们就会看到，人口的流动、货币的流动背后还有一个流动，是什么呢？水流。中国真正的稀缺资源是水，我们占全球淡水资源6%，排第四到第五，但是我们人均水源，人均淡水资源，却在全球排到110位以外，我们忽视了这些现实，我们现在人均淡水消费量占全球13%，我们每一个单位的GDP消费的淡水是欧美国家十几倍，走遍全球任何一个国家也没有如何繁荣的洗浴和泡澡的产业。

在一个水资源如此稀缺国家，洗着脚在讨论碳排放，许总以前是水利专家，我们俩一见如故聊的是水源的问题，古人当年最担心的是黄河断流，现在你们知道断了多少年了？长江是中国的母亲河，长江的水位在枯水期已经跌破了130年的最低的水位，所以中国水资源的威胁带来一个必然的结果，人口的流动、货币的流动是跟着水流走的，这就是我提出的三大流动性：人流、钱流加水流。

在这样一个驱使下，我们必然看到的是这个社会不仅在财富上两极分化，我们还会看到区域的两极分化，广大的中西部不是因为财富不足，也不是因为资源不足，而是因为淡水不足会不得不离开他们的家乡，这就是我们三十年前说的话。1986年，中央当时提出西部开发的时候，我们一个小组在西部走了一圈，最后我给领导写了一个报告，西部开发是不可能的。二十年后回来了，西部大开发，结论是大不可能。为什么？没有水啊。我们都知道当年的长安，为什么成为世界都市？八水绕长安。今天，你们从长安坐飞机到咸阳，途径渭河大桥，下来看一看，3公里长的桥面，3米长的水面，所以我们看到水资源的威胁时，你就会看到人为什么流动，人在流动中带来的一个大规模的人口迁徙，这是一次史无前例的人口迁徙，它将颠覆世界。所以中国在城市化的趋势当中，必须面对一个残酷的事实。这个事实就是有水的地方越来越少，淡水越来越少，咸水越来越多，土地会更加稀缺，这就是我们看到推动城市化的方向和楼价上升背后的力量。

我们把握住短周期、中周期、长周期，我们才会看到过去这一段时间中国和美国事实上引领着全球，稳定了这一场危机，V型反转是美国先开始的，并不是中国。我们从GDP增速就可以看到，V型反转最早是美国，所以美国的道琼斯指数碰到6500点，迅速反弹到万点以上，昨天再创新高。美国和中国的V型反转哪里来的？一个是货币，另外一个因素是在2009年，事实上美国一边高调强调强势货币，但是从3～11月，货币汇率急剧贬值。

这张图告诉大家美国货币贬值的过程。在这个时候，中国的领导不知道是装聪明还是装糊涂，盯住美元，稳定压倒一切等于我们坐上美元的滑梯，于是两大主流货币联袂贬值，坑了谁？坑了欧洲和日本，等他们转过神来的时候，经济已经触底了。所以中美经济是靠对内发票子，对外贬值，两大力量稳定了全球经济。所以这两个国家现在决定了未来经济发展的方向，虽然中美之间有各种争论，但是在经济利益上我们看货币就能知道，中国的人民币和美国的美元就像兄弟一样同起同落，所以最坏的情况过去了。

中国、美国决定了未来的发展方向，我们能够把握住的是一个基本的周期，在这样一个前提下，我们看股市、楼市，我非常同意方雄刚才讲的，在高速急转、V型反转的时候，要消化过去的结果。在这样一个过程中，尽管宏观经济在支持着市场，尽管上市公司的业绩也在支持着增长，但是今天这些已经在过去一年当中被透支了，意味着如果我们没有新的力量，股市、楼市都会进入一个相对稳定的阶段。在相对稳定的概念下，我们再看，在美国正常的年份，每年的正负区间，道琼斯是30%左右，当年的纳斯达克是60%左右，中国很少找到一个年份，正负全年波动区间低于50%，所以尽管我们给出了一个“稳”字作为全年的波动。事实上，我们还是会看到下跌的空间，如果没有跌破我们11月份预测的2700点，意味着上线仍然有可能看到4000恩点，发生的时间在6月份，加息是否明朗之后。

在这个概念下，2010年股市、楼市都是一个平的概念，所以我讲楼市牛气冲天，虎年很难虎虎生风。中国的十二生肖就像阿拉伯数字一样，是一串神奇的密码。虎年后面是兔子，兔子后面是龙，所以卧虎藏龙，龙行天下旺三年。这就是我们给大家一个概念，如果我们接受了这个概念，我们现在要做的事情就是调整心态，2007、2008、2009年市场的浮躁带给了我们所有人都浮躁，所以我们今天要把2007～2009年三年当作不正常的年分，返璞归真，享受着平稳的增长。于是在这个阶段，投资要降低预期，放长趋势，不要追求短线回报，在这个时候跌破3000点，闭着眼睛买，买什么？买你熟悉的，或者买你能够理解的。很多人对这句话颇有微辞，说我为什么教大家闭上眼睛买股票。闭上眼睛才是价值投资，很多人是睁眼瞎，看着电脑是啥都懂，闭上眼睛啥都忘了。闭上眼睛你会忘记老婆和儿子的名字吗？如果你把股票当作家庭成员，闭上眼睛想，你能想到哪个？这就是你的股票，如果你想不到，一睁眼满眼冒金星，说明你天天想的都是别人的老婆和孩子。

所以，投资之道，万变不离其宗，就是买自己最熟悉的股票，用自己的常识来替代市场的不确定性。在这样一个背景下，中国股市的确面临着一个长期稳定增长的趋势，股市、楼市在未来三年当中都会呈现一个稳健、震荡上停的趋势，在这样一个前提下，货币就像水一样，水漫金山方一岁，卧虎藏龙旺三年，至少三年。

在这样一个前提下，三大投资主体：第一，资产的泡沫化是不可避免的事实，但是泡沫不会破，带来的结果就是我们要关注资产，金融、地产、资源，这就是资产溢价的蓄水池。这一个主题覆盖了A股流通市值接近55%；第二大主题，城市化。伴随着人口和货币的流动，也同样覆盖着股市楼市在增加什么呢？增加消费类交通运输和文化娱乐，在这里面寻找你熟悉的股票。因为所谓城市化就是一个新的产业集群，这个产业集群通俗地讲，金融、地产两大支柱，交通运输、文教卫生、吃喝玩乐、新闻八卦，所以股市、楼市、交通运输、文教卫生、吃喝玩乐、新闻八卦二十个字覆盖了现在A股市场流通市值接近80%，这就是第二大投资主题；第三大主题，我们再看老龄化，老龄化开始了。下一个阶段，你们会看到中小城镇进入老龄化，直到中心城市也开始老龄化的时候，我们的好日子结束。在这个过程中，我们会看到人口在流动中逐渐伴随着老龄化的过程，在这个驱动中新增保险、旅游，这就构成了我们A股市场另一个新增的板块。

从这样一个概念下，三大投资主题，在这个主题当中寻找自己熟悉的东西，就像记住老婆孩子一样，记住属于自己的股票。如果你现在每天都看电脑，记住：降低到最多一个星期看一次。因为看多了是要被传染的。

那么后危机时代，中国的基本经济增长模式在三年之内不会发生变化，这就是投资驱动。投资驱动的模式不变，就意味着货币始终保持着一个相对充裕的状态，所以再次重复：水漫金山方一岁，卧虎藏龙旺三年，谢谢大家。