谢国忠：投资港股政策应惠及大众

应允许内地个人直接投资于香港股票市场，开户资金要求应越低越好，让普通民众享受由此带来的收益

中国人可能是世界上最辛劳的，他们为每个美金的工资都付出更多的汗水。即便中国劳动力大军中较为幸运的群体——城镇工人，平均工资也不过每小时1美元。这就是世界第三大贸易国、第二大汽车制造国、大学招生人数最多的国家的现实。中国从经济实力上看，至少是一个第二世界国家，而工资水平依旧处于第三世界。同其他新兴市场国家相比，中国工人为了同样的收入通常要付出双倍的劳动。

但是，当中国人想把他们辛苦攒下的钱用来投资时，他们却基本上只能买到估值过高的资产——股票市盈率达到50倍，实际利率为负（即银行存款在贬值），房地产价格相当于家庭年收入的20倍（也就是说，购房者可能要终身背负房贷负担）。简言之，中国资产价格至少两倍于世界其他地区。低工资和高资产价格使中国劳动力和资本成本极低。由此带来的成本优势，使中国在效率并不高的体制下依然取得了高增长，这就是中国经济奇迹的奥秘。

向人们兜售估价过高的资产也就是在制造泡沫。这令人们天真地相信，他们可以把手中的资产以更高的价格卖给别人。泡沫的确会吸引更多廉价资本参与投资，在泡沫膨胀而冷却的过程中，都可以看到“内部人”的影响。他们借机发财，取得了别人的财富。中国的体制似乎从来就不是为普通人而设的。

上个月宣布的一项新政策，准备允许个人直接投资于海外股票市场。如果获得批准的话，中国投资者将有机会以30％－50％的折扣在香港市场上买到中国公司的股票。尽管存在折价，在香港上市的中国股票也有过热之嫌。如果有人想买中国股票，他们应该去香港而不是上海。

这一政策公布后，立刻激起一片反对声。其借口如银行体系脆弱、投资者能力欠缺等，不一而足。不过这些观点都是站不住脚的。中国正经历着大规模的流动性过剩，只要这一点不变，中国金融体系的脆弱性就不会爆发。而政府总能在流动性过剩消失时，堵住资本外流。

有人希望通过提高最低开户资金要求的办法来限制购买海外股票。这会严重破坏该政策的效果。拥有大量财产的家庭早有渠道投资于香港市场。为了使普通人享受到实惠，开户资金要求应该越低越好。

为了保证政策的成效，政府应当允许国内资金购买在香港上市的内地公司的股票。如果机构投资者被允许在上海和香港之间套利，对中国的基金经理而言将是一次成长的良机。

由于大约5万亿元的过剩流动性，中国经济正处于过热之中。经常账户的顺差和热钱的流入每月又带来超过2000亿元的流动性。新政策下，任何可以想象到的资本流出都无法改变这种流动性过剩的状况，只能缩小国内市场的泡沫，使增长更可持续。

白领阶层的兴起会从根本上改变中国社会的生态结构。这个受过高等教育的群体，拥有强烈的社会和经济正义感，关注收入分配，当证券市场的泡沫消退，财富会从大众向精英手中集中。

给予民众机会购买香港上市的有折价的股票，将显示政府至少在努力减少民众潜在的损失。如果政策的好处迟迟无法惠及大众，将无益于社会稳定。

作者为《财经》杂志特约经济学家、玫瑰石顾问公司董事

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