谢百三：越南股市房市泡沫破裂及对中国的警示

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

越南领导人农德孟紧急访华，更加重了人们对这一邻国股市、房市的关注度。进而举一反三地思考中国股市、房市。

一、越南股市、房市正在重演当年日本、韩国、台湾(地区)的沉痛一幕

两年前被夸奖为世界股市涨幅之最的越南股市现在正在瞠目结舌地向人们演示另一个世界第一，即今年以来，越南股市跌幅达60%以上；到6月4日，它已经连续大跌20天，拉出20根大阴线，148只成分股中，142只跌，6只涨。这和1990年日本与台湾(地区)发生的沉痛一幕非常相像，这引起了我们的高度关注。

日本从1985年“广场协议”前的日经指数12755点，到1989年12月底涨到38957点，东京、横滨、大阪等六大城市商业地价涨6倍。

而从1990年1月初，日本股市在离4万点咫尺之遥后，调头大跌，到1990年10月跌到25194点，跌幅达35%；到1992年8月，跌到14309点，跌幅达63%；到1998年，达8000点，跌幅达79%。日本实体经济大受拖累，政局动荡，12年换了10任首相。

韩国情况雷同，1985年10月韩国股市140点，1989年3月涨到1000点；1990年起快速下跌，1992年7月20日跌到505点，跌幅为50%。

台湾股市从1985年的680点涨到1990年的12682点，从1990年1月起台湾股市一路大跌不止，几乎天天大跌；到1990年10月，短短8个月中，跌到2485点，跌幅达80.4%。

再看看越南今天的情况，它正令人心急如焚的重演日、韩、台(地区)一幕。从2005年到2007年3月12日的两年多时间中，越南股市涨了5倍；但今年5月初起到27日已连续大跌17个交易日；此后，越南竟然学起当年香港联交所的做法，借口“交易系统突然出现技术故障”休市三天。5月30日复市后，继续大跌，现在股市已下跌64.25%，而胡志明市等越南大、中城市的房地产价格平均下跌达50%以上。

当前越南股市市盈率仅为9-10倍。而外国市场人士仍不敢进场买越南股票，认为有风险。

越南股市、房市之所以迅速由盛转衰，主要是前10年经济过热，(仅次于中国，年仅7%)，而今出现了严重的通胀，目前越南通胀率达22-25%；(与中国1994-1995年情况很相像)，而这么严重的通胀对国内外投资者信心打击很大，经济增长迅速放缓，此外，还出现了巨额贸易逆差，与此同时外资从实业与股市中快速退出。越南银行不良贷款也突然上升。越南货币“盾”，正承受着越来越大压力，外资银行甚至悲观的担心，越南盾有可能象1997年亚洲金融危机时的泰国铢一样，一年会贬值30%以上。(当时“铢”贬了45%)。

越南投资者痛不欲生，全国人心动荡。农德孟在此时紧急访问了中国，就越南情况向中国同志进行了通报。

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