中金：中国已存高通胀若人民币升值可一举三得(2)

2010年04月26日 01:10《新世纪》-财新网【大中小】【打印】共有评论0条

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如何治理通胀和管理通胀预期？承认有通货膨胀压力是治理通胀的关键。如果民众已经认识到以上通胀因素，并且因此产生的通胀预期强于政府有关部门对通胀的反应，那么这种通胀预期可能愈演愈烈。因此，应当将政府的政策意图明确地晓之于众。政策透明度的提高是降低通胀预期的重要武器。在具体政策上，可以考虑以下四项措施。

其一，货币政策由适度宽松转为适度紧缩。因为这三年的货币和信贷扩张将快速提高中国货币存量和总体经济的杠杆率，所以应该考虑在未来一段时期内将货币增速与GDP增速的差异降至低于历史平均水平，从而实现货币刺激政策真正意义上的退出。

提高利率水平是货币政策适度收紧的重要手段。抑制房地产价格过快上涨的关键是加息。虽然出台新的税收措施会对房价有一定的抑制作用，但难以保证房价的长期理性增长。美国和其他国家的教训显示，即使建立了房地产税收制度，低利率依然是泡沫的罪魁祸首。

其二，发展和透明化地方政府融资渠道。地方政府对本轮银行信贷扩张的量和质上都有重要影响。目前，估计地方融资平台贷款存量达到6万亿-7万亿元，而且各地方政府的未来偿还能力差异较大。中国应当努力发展地方政府债券市场，使其融资行为受到市场的监督和检验。这也将降低对银行信贷的过度依赖，从而降低通货膨胀压力。

其三，重启汇改。汇率升值不仅能降低输入型通胀，而且可以分担实际汇率的上行压力。汇率的渐进调整将鼓励出口企业向高附加值转产，或向要素成本较低的中西部地区转移，同时也给企业留有调整时间。其作用可谓一举三得：抑通胀，调结构，促平衡。

最后，用改革红利弥补人口红利。人口红利不可长久。我估计，2015年中国劳动人口在总人口中的占比将出现拐点，人口进入老龄化，不仅社会负担加重，房地产需求也可能出现拐点。应当未雨绸缪，避免那时“经济衰了，房价跌了，成本涨了”的风险。避免这一风险的关键是改革。通过户籍制度和土地制度改革提高农业生产的规模效益，把更多的农民从土地中“解放”出来，扩大城市化空间，加快城市化进程。

作者为中国国际金融有限公司首席经济学家